從2022年5月開始，棉價見頂回落，開啟了一波大熊市，核心因素主要是貨幣緊縮、消費下行和擴種增產(chǎn)。

　　貨幣緊縮是第一大核心因素。在高通脹壓力下，歐美等主要經(jīng)濟體持續(xù)加息，緊縮貨幣，導(dǎo)致大宗商品市場持續(xù)承壓，棉花自然難獨善其身。

　　消費下行是這輪棉花熊市的第二大核心因素，從2022年5月開始，“國外消費好、國內(nèi)消費差”的分化結(jié)束，轉(zhuǎn)變?yōu)閲鴥?nèi)外棉花消費同時下降，消費端利空一直持續(xù)到11月。

　　擴種增產(chǎn)是這輪棉花熊市的第三大核心因素，因棉花價格達到歷史高位引發(fā)全球擴種，在7月美旱巴澇極端天氣之前，擴種增產(chǎn)利空施壓棉價下跌。從全球范圍來看，2021/22年度主流的棉花種植成本約為61-69美分/磅，棉花種植利潤理論上超過80%，勢必會激勵農(nóng)民增加對下年度棉花的種植。

　　2022年2月之后，尤其是俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)導(dǎo)致谷物價格大漲，棉花的比價優(yōu)勢縮小，但并沒有轉(zhuǎn)化為種植劣勢。在消費下行的情況下，產(chǎn)量增加可能導(dǎo)致供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)，去庫存周期轉(zhuǎn)為累庫存周期，驅(qū)動棉價筑頂下跌。