寒往則暑來(lái)，暑往則寒來(lái)，寒暑相推而歲成焉。我們站在當(dāng)下，對(duì)跌宕起伏的過去三年的棉花市場(chǎng)進(jìn)行復(fù)盤，品讀牛熊背后的故事，探求價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，希望能對(duì)大家有所幫助。

　　具體來(lái)看，2020-2022年棉花市場(chǎng)可以分為三個(gè)階段：第一階段為2020年1-3月，主要是由新冠疫情和消費(fèi)萎縮驅(qū)動(dòng)的熊市，鄭棉從高點(diǎn)14450元/噸最低跌至9935元/噸，最大跌幅約31.2%。第二階段為2020年3月-2022年5月，主要是由寬松刺激、消費(fèi)復(fù)蘇和產(chǎn)量減少驅(qū)動(dòng)的牛市，鄭棉從低點(diǎn)9935元/噸最高上漲至22960元/噸，最大漲幅約為131.1%。第三階段為2022年5月至今，主要是由緊縮衰退、消費(fèi)下行和擴(kuò)種增產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的熊市，鄭棉從高點(diǎn)22960元/噸最低下跌至12270元/噸，最大跌幅46.6%。

　　導(dǎo)致價(jià)格波幅巨大的原因主要有三個(gè)方面：首先，百年變局疊加世紀(jì)疫情，棉花需求端展現(xiàn)出前所未有的彈性。其次，面積變化疊加極端天氣，棉花供給端也充滿不確定性。第三，全球央行逆周期調(diào)控翻云覆雨，攪動(dòng)資金興風(fēng)作浪，放大了產(chǎn)業(yè)端的波動(dòng)。除了價(jià)格波動(dòng)率較大之外，疆棉禁令導(dǎo)致的進(jìn)口大幅虧損，新花搶收導(dǎo)致的基差大幅走闊，傳導(dǎo)不暢導(dǎo)致的紡紗大幅虧損，也構(gòu)成了棉花市場(chǎng)的階段性特征。

　　總之，通過對(duì)棉花牛熊周期的復(fù)盤，有助于我們厘清價(jià)格波動(dòng)背后的規(guī)律，深切感受宏觀和產(chǎn)業(yè)共振的力量，以便我們能在未來(lái)的博弈中占得先機(jī)。展望未來(lái)，緊縮放緩、低估修復(fù)、減產(chǎn)預(yù)期會(huì)逐步成為新的核心因素，我們很可能站在新一輪牛市的起點(diǎn)上。