南紡股份：

介入會(huì)展業(yè)會(huì)否成滑鐵盧？

以紡織外貿(mào)為主營業(yè)務(wù)的南紡股份2億元收購了南京一家會(huì)展公司，此前業(yè)績(jī)一直不錯(cuò)的南紡股份，前景一下子變得撲朔迷離。

日前，南紡股份（600250）公布董事會(huì)決議暨關(guān)聯(lián)交易公告稱，公司與南京國際展覽中心有限公司簽訂了《關(guān)于轉(zhuǎn)讓南京南泰國際展覽中心有限公司股權(quán)的協(xié)議》，公司受讓國展中心持有南泰國展51%的股權(quán)，參照評(píng)估價(jià)值，經(jīng)雙方協(xié)商，本次收購轉(zhuǎn)讓價(jià)款為20400萬元。公司以募集資金收購該股權(quán)，不足部分共計(jì)2151.8萬元用自有資金補(bǔ)足。本次收購構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

適度多元化相中會(huì)展業(yè)

南紡股份主要經(jīng)營紡織、絲綢、針織、服裝、機(jī)電設(shè)備等產(chǎn)品的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。作為外貿(mào)上市企業(yè)，公司現(xiàn)已在國際市場(chǎng)建立了相當(dāng)規(guī)模的銷售網(wǎng)絡(luò)，出口商品遍布近百個(gè)國家和地區(qū)。近年來，盡管我國加入WTO之后紡織服裝行業(yè)的出口環(huán)境得到極大的改善，然而，由于美、歐、日經(jīng)濟(jì)同時(shí)陷入衰退或低迷，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長(zhǎng)明顯放緩，主要出口市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)狀況不佳，導(dǎo)致公司的出口商品價(jià)格普遍大幅下降，我國的外貿(mào)出口面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。尤其日本經(jīng)濟(jì)近年來持續(xù)低迷，日元匯率波動(dòng)劇烈，嚴(yán)重影響我對(duì)日出口。同時(shí)，國際運(yùn)輸費(fèi)用大幅上漲，再加上出口退稅嚴(yán)重滯后，給相關(guān)企業(yè)帶來沉重負(fù)擔(dān)。然而在這樣的背景下，南紡股份憑借多年來潛心建立起的銷售網(wǎng)絡(luò)之規(guī)模優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營業(yè)績(jī)?nèi)员３种鹉暝鲩L(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

同時(shí)，公司在抓好外貿(mào)主營業(yè)務(wù)的同時(shí)，亦相機(jī)抉擇，把房地產(chǎn)及其他新興產(chǎn)業(yè)（生物醫(yī)藥、光電顯示、汽車貿(mào)易等）作為發(fā)展重點(diǎn)，全力培育和打造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不僅得到優(yōu)化，對(duì)于單一行業(yè)過于依賴的風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，并已陸續(xù)進(jìn)入回收期。而根據(jù)南紡股份的發(fā)展戰(zhàn)略，公司十分看好會(huì)展行業(yè)的發(fā)展前景，公告顯示，南紡股份將充分利用現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展會(huì)展業(yè)務(wù)，為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

作為南京會(huì)展業(yè)的主要支柱，南泰國展的資產(chǎn)承擔(dān)著主辦南京市主要會(huì)展業(yè)務(wù)的重任，近年來對(duì)于南京市會(huì)展業(yè)的發(fā)展，行業(yè)地位的提高，城市配套產(chǎn)業(yè)如旅游、賓館、餐飲等行業(yè)的帶動(dòng)都起到了十分重要的作用。本次收購是實(shí)現(xiàn)這一跨越的重要戰(zhàn)略步驟。

會(huì)展業(yè)折戟有前車之鑒

然而，上市公司涉足會(huì)展業(yè)就真的是前景光明嗎？其實(shí)不然，此前已有數(shù)家上市公司在會(huì)展業(yè)鎩羽而歸。早在2001年，長(zhǎng)春經(jīng)開（600215）和漢商集團(tuán)（600774）便斥巨資雄心勃勃地進(jìn)入會(huì)展業(yè)，兩者分別收購了長(zhǎng)春國際會(huì)展中心和武漢國際會(huì)展中心。然而，現(xiàn)在這兩個(gè)項(xiàng)目的情況如何呢？由于持續(xù)虧損，去年以來漢商一直在為這家勉強(qiáng)維持的會(huì)展中心尋找新的管理者，但卻無人接手這“燙手山芋”。至于長(zhǎng)春經(jīng)開，已于2004年3月將長(zhǎng)春國際會(huì)展中心委托給長(zhǎng)春經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會(huì)經(jīng)營，干脆當(dāng)上了甩手掌柜。2003年，廈門建發(fā)（600153）通過增發(fā)募集資金收購了廈門國際會(huì)展新城投資建設(shè)有限公司95%的股權(quán)。目前雖然有盈利，但是在相當(dāng)程度上依靠的是政府的財(cái)政補(bǔ)貼。而據(jù)了解，杭州、合肥等更多城市由企業(yè)運(yùn)作的會(huì)展中心，經(jīng)營亦是步履維艱。

那么，被認(rèn)定為朝陽行業(yè)的會(huì)展業(yè)緣何會(huì)在我國有如此尷尬的境地？應(yīng)該說，會(huì)展業(yè)作為一個(gè)新興的行業(yè)，的確有著巨大的市場(chǎng)發(fā)展前景。從國際上看，會(huì)展業(yè)，包括會(huì)議業(yè)、展覽業(yè)和與之相關(guān)的旅游業(yè)是一個(gè)非常巨大的產(chǎn)業(yè)，根據(jù)國際展覽業(yè)權(quán)威人士估算，國際會(huì)議業(yè)的產(chǎn)值超過2800億美元，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)達(dá)到8%左右，在香港、德國等會(huì)展業(yè)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，會(huì)展業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用達(dá)到了1∶9的水平。國內(nèi)方面，上世紀(jì)九十年代以來我國會(huì)展業(yè)發(fā)展迅速,年增長(zhǎng)速度達(dá)到20%以上，大大高于我國其他領(lǐng)域的平均增長(zhǎng)速度。同時(shí)，我國會(huì)展業(yè)也處于起步階段，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿�巨大�?/SPAN>

然而，由于展館及其配套設(shè)施的建設(shè)資金投入十分巨大，一般都在數(shù)億元甚至十幾億元。所以在會(huì)展經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的一些國家，其展館建設(shè)的投資主力一般是政府，在展館建設(shè)完成后，通過招標(biāo)由企業(yè)來經(jīng)營展覽相關(guān)業(yè)務(wù)。也就是說，企業(yè)投入展館后的主要收益來自于展覽業(yè)本身，而僅用展覽來實(shí)現(xiàn)對(duì)展館高額投資的回收是很難辦到的。

如投資14億元的成都國際會(huì)議展覽中心，集展覽、會(huì)議、酒店、餐飲、娛樂、休閑、購物于一體，由美國加州集團(tuán)與成都市政府合資興建，外方控股。2002年的綜合收入是2億元，而展覽收入僅為3000萬元，占總收入的15%，85%的收入均為展覽所帶動(dòng)的收入。2002年10月，由寧波市政府投資7個(gè)億的國際會(huì)展中心落成，將其經(jīng)營權(quán)交給當(dāng)?shù)匾患椅飿I(yè)公司與上海兩家展覽公司聯(lián)合成立的公司托管。新公司主營業(yè)務(wù)是租賃與管理展覽場(chǎng)地，并提供相應(yīng)的配套服務(wù)，組織承辦國內(nèi)國際會(huì)議和展覽，政府只對(duì)其下達(dá)經(jīng)營目標(biāo)計(jì)劃。在實(shí)施經(jīng)營中，政府又給予減免稅費(fèi)和銀行利息等扶持政策。據(jù)悉，寧波運(yùn)作近1年，經(jīng)營狀況良好，被稱為“國內(nèi)企業(yè)運(yùn)作會(huì)展的標(biāo)本”。

介入會(huì)展業(yè)會(huì)有多少回報(bào)？

而南泰國展最大的問題是“先天不足”，資產(chǎn)負(fù)債率高，此前的財(cái)務(wù)費(fèi)用每年將近3000萬元；此外，經(jīng)營管理不善，業(yè)務(wù)拓展不力，也使得這里虧損嚴(yán)重，展館利用率每年僅為20%，而國內(nèi)的平均水平是45%。因此，南泰國展在2001至2003年連續(xù)虧損，其中2001年虧損3281萬元、2002年虧損5171萬元、2003年虧損3986萬元。

當(dāng)然，根據(jù)南紡股份的公告所述，自2003年中期以來，隨著南泰集團(tuán)控股國展中心,對(duì)其組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式進(jìn)行了大幅度的調(diào)整，公司競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)，盈利能力大幅度提高，2004年一舉扭轉(zhuǎn)了前幾年連續(xù)虧損的經(jīng)營狀況。今年11月，原國展中心以其核心的固定資產(chǎn)（展館）無形資產(chǎn)（土地）出資重新設(shè)立了南泰國展，剝離了大部分負(fù)債，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)明顯改善，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

不過，事實(shí)的情況是，我們很難想象南紡股份花費(fèi)2個(gè)多億收購南泰國展，能夠有多少回報(bào)？反而，這種關(guān)聯(lián)交易難免有套利之嫌。總的說來，此舉對(duì)于近幾年一直處于持續(xù)健康發(fā)展、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的南紡股份來說，說不定南泰國展會(huì)成為其成長(zhǎng)的絆腳石，甚至說嚴(yán)重一些，南泰國展很可能就將是南紡股份的滑鐵盧。更可笑的是，2003年南泰方面在收購國展中心時(shí)曾對(duì)外宣稱，南泰國展?fàn)幦?/SPAN>3年至4年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。

對(duì)于此，也許南紡股份會(huì)認(rèn)為自己在培育子公司上市方面頗有心得，前不久公司已公告稱旗下控股子公司南京朗詩置業(yè)股份有限公司將在近期赴境外上市。不過，南泰國展與朗詩置業(yè)可不能相提并論，朗詩置業(yè)旗下的朗詩熙園項(xiàng)目今年被測(cè)評(píng)為南京最具投資潛力十大樓盤，還榮膺2003年度南京市銷售金額冠軍和銷售面積第四名。而南泰國展如今還在為扭虧而苦苦掙扎三年內(nèi)就上市，這不是癡人說夢(mèng)嗎？

古語有云：“一招不慎，則滿盤皆輸”而漢商集團(tuán)、長(zhǎng)春經(jīng)開這樣的前車之鑒有目共睹，所以，南紡股份的股東們，好自為之吧。