在剛剛過去的2024年，除了乙二醇維持強(qiáng)勢(shì)，利潤(rùn)得到修復(fù)外，PX、PTA、聚酯滌綸等化纖原料均創(chuàng)出了數(shù)年來的新低，從價(jià)格至利潤(rùn)，較數(shù)年前均出現(xiàn)坍塌的趨勢(shì)，這一定程度上是由于國(guó)內(nèi)聚酯原料產(chǎn)能高速增長(zhǎng)。由于競(jìng)爭(zhēng)、利潤(rùn)、成本等因素，韓國(guó)、歐洲等老牌化工企業(yè)也選擇逐步退出聚酯產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

在已經(jīng)到來的2025年，聚酯產(chǎn)業(yè)將面臨怎樣的局面？是維持2024年的低迷？還是進(jìn)入利潤(rùn)修復(fù)，重回強(qiáng)勢(shì)？從25年的產(chǎn)能增長(zhǎng)或許就能看出一些端倪。

PX：無新裝置投產(chǎn)

2025年國(guó)內(nèi)沒有新的PX裝置投產(chǎn)，相比于需求端PTA2025年的高速增長(zhǎng)，明年P(guān)X供需或迎來改善。明年P(guān)X裝置投產(chǎn)主要還是在國(guó)外，具體來看，阿聯(lián)酋國(guó)家石化140萬噸/年、Indian oil 80萬噸/年將在2025年投產(chǎn)，屆時(shí)，海外進(jìn)口量或有所增加。下游PTA投產(chǎn)較多，預(yù)計(jì)明年P(guān)X供需在開年就有較好開局，而二季度煉廠檢修季、三季度北美出行或多或少會(huì)影響PX供應(yīng)，明年P(guān)X供需改善已經(jīng)是定局，預(yù)計(jì)明年P(guān)XN價(jià)差將有望修復(fù)，市場(chǎng)或更關(guān)注成本端價(jià)格波動(dòng)。

PTA：產(chǎn)能增速或達(dá)10%

2025年國(guó)內(nèi)PTA預(yù)計(jì)投產(chǎn)870萬噸，PTA產(chǎn)能增速或達(dá)10%。同時(shí)，2025年國(guó)內(nèi)聚酯預(yù)計(jì)投產(chǎn)615萬噸，產(chǎn)能增速或達(dá)7%。PTA產(chǎn)能增速明顯大于聚酯產(chǎn)能增速，更何況1噸聚酯只需0.855噸PTA原料，從產(chǎn)能投放角度來看，PTA可能面臨較大的過剩壓力。而不幸中的萬幸，原料端PX產(chǎn)能增速是0%，PTA供應(yīng)一定程度上受制于原料供應(yīng)，從原料角度來看，PTA供需格局或許沒有想象中那么悲觀，另外，PTA出口還是能消化掉部分產(chǎn)量的，盡管體量不大，但每年也是保持增長(zhǎng)的。

乙二醇：產(chǎn)能增速擴(kuò)大至6%

2025年國(guó)內(nèi)MEG預(yù)計(jì)投產(chǎn)180萬噸，MEG產(chǎn)能增速或擴(kuò)大至6%，低于同為聚酯原料的PTA產(chǎn)能增速，也低于下游聚酯投放速度，從產(chǎn)能投放周期的角度，MEG已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)能投放后期。25年國(guó)內(nèi)MEG供應(yīng)壓力不大，關(guān)注海外裝置恢復(fù)進(jìn)度。預(yù)計(jì)25年MEG生產(chǎn)效益維持，產(chǎn)能的利用率或?qū)⒗^續(xù)提升。2024年MEG全年預(yù)計(jì)去庫(kù)超90萬噸，顯性庫(kù)存處于偏低狀態(tài)，MEG價(jià)格重心抬升，價(jià)格彈性亦有所放大。在低庫(kù)存以及上半年仍有檢修預(yù)期的背景下，建議MEG偏多配置，下半年需關(guān)注MEG新產(chǎn)能投放進(jìn)度以及下游聚酯開工的情況。

聚酯：產(chǎn)量將達(dá)8100萬噸

2025年國(guó)內(nèi)聚酯預(yù)計(jì)投產(chǎn)615萬噸，產(chǎn)能增速或達(dá)7%。同時(shí)，產(chǎn)量將達(dá)到8100萬噸左右，同比增長(zhǎng)9%。由此可以推算出，2025年聚酯平均負(fù)荷為90.9%，較上年上漲1.3個(gè)百分點(diǎn)(裝置投產(chǎn)節(jié)奏不同，簡(jiǎn)單的取上一年和當(dāng)年產(chǎn)能的平均作為當(dāng)年平均產(chǎn)能)。盡管中國(guó)國(guó)內(nèi)人口和地產(chǎn)周期增長(zhǎng)放緩，但有望通過國(guó)際聚酯需求增長(zhǎng)得到彌補(bǔ)，另外隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體量提升，對(duì)應(yīng)的人均化纖消費(fèi)量仍有增長(zhǎng)空間。所以聚酯出口方面或?qū)⒗^續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年聚酯凈出口達(dá)到1350萬噸附近，同比增長(zhǎng)14.9%。

此外，分產(chǎn)品來看，除了瓶片新增310萬噸產(chǎn)能外，長(zhǎng)絲、薄膜和短纖分別新增205、90和10萬噸裝置，占總新增產(chǎn)能的50%、33%和15%。剩下的短纖占2%。

紡服：內(nèi)需刺激對(duì)沖外部沖擊

供應(yīng)方面，2025年，PX國(guó)內(nèi)無新產(chǎn)能投產(chǎn)，主要新增產(chǎn)能在海外，而PTA、乙二醇、聚酯仍處于增長(zhǎng)期，其中PTA產(chǎn)能增速最快。在需求方面市場(chǎng)表現(xiàn)將會(huì)如何呢？

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，規(guī)模以上紡織業(yè)和化纖業(yè)的產(chǎn)能利用率分別達(dá)到78.3%和85.4%，較上年同期分別提高1.9和1.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，紡織行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.5%，增速較上年同期回升6.7個(gè)百分點(diǎn)。

內(nèi)需方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，前三季度我國(guó)人均衣著消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)5.1%，限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長(zhǎng)0.2%，增速較上年同期分別放緩1.4和10.4個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年前三季度，我國(guó)紡織品服裝出口總額為2224.1億美元，同比增長(zhǎng)0.5%，展現(xiàn)出行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。細(xì)分來看，紡織紗線、織物及制成品出口額為1043億美元，同比增長(zhǎng)2.9%。

2025年，出口方面，特朗普上臺(tái)之后，國(guó)內(nèi)紡織品出口或?qū)⒚鎸?duì)新一輪的關(guān)稅沖擊。在美國(guó)進(jìn)口商品中，服裝及服裝配件進(jìn)口中國(guó)占比從2010年的高點(diǎn)41%一直降到2024年的23%，進(jìn)口中國(guó)份額仍占有較大比例。服裝中美國(guó)進(jìn)口中國(guó)份額的下降部分被越南，孟加拉國(guó)、印度等東南亞國(guó)家取代，而這部分國(guó)家出口到美國(guó)的服裝原材料很大程度上是由中國(guó)提供，此外一帶一路市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)仍值得期待。

而在內(nèi)需方面，受國(guó)家適度寬松財(cái)政政策影響，計(jì)劃未來推出一系列刺激消費(fèi)措施，明年的紡織內(nèi)需市場(chǎng)預(yù)計(jì)將能給紡織人帶來一定驚喜。

整體而言，明年的紡織市場(chǎng)以刺激內(nèi)需的手段對(duì)沖加稅帶來的外需沖擊，考慮到滌綸長(zhǎng)絲較低的產(chǎn)能增速及集中的產(chǎn)能，并不會(huì)產(chǎn)生過高的去庫(kù)壓力。