2023年P(guān)TA積累庫存，主因是2023年是PTA擴能的巔峰之年，雖然下游聚酯也有千萬噸擴能，但難以消化PTA供應(yīng)增量。其中2023年下半年P(guān)TA社會庫存增速加快，主因是5-7月投產(chǎn)了500萬噸PTA新產(chǎn)能,下半年P(guān)TA社會庫存整體處于3年內(nèi)同期高位。

擴能巔峰之年 產(chǎn)量創(chuàng)新高

2023年新增PTA產(chǎn)能1250萬噸，疊加2022年12月下旬投產(chǎn)的250萬噸PTA新產(chǎn)能，產(chǎn)能明顯增長，帶動了PTA產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。2023年P(guān)TA年度產(chǎn)量6305.7萬噸，同比上升18%，產(chǎn)量增速也創(chuàng)近年內(nèi)的新高。

按月度產(chǎn)量來看，2023年P(guān)TA月產(chǎn)量呈現(xiàn)震蕩上升趨勢。其中年內(nèi)低點在1月，1月由于生產(chǎn)虧損幅度加大且處于傳統(tǒng)需求淡季，PTA裝置減產(chǎn)、檢修增多，導(dǎo)致PTA產(chǎn)量偏低。年內(nèi)月產(chǎn)量高點在12月，一方面是由于11月PTA裝置減產(chǎn)較多推動PTA加工費反彈，一方面是11-12月份有250萬噸PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，且此前投產(chǎn)的新產(chǎn)能在12月份也運行平穩(wěn)，預(yù)估PTA月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。

下游聚酯擴能創(chuàng)記錄 需求同比增速14%

2023年也是下游聚酯擴能的巔峰之年，全年聚酯新產(chǎn)能超過1000萬噸，年內(nèi)聚酯月產(chǎn)量5次刷新歷史新高，對PTA消費增量明顯。預(yù)估2023年聚酯及非聚酯領(lǐng)域的PTA消費量共計5797萬噸，同比上升14%，較大程度的抵消了PTA供應(yīng)增量的壓力。

分月來看，月度聚酯產(chǎn)量低點在2月份、高點在12月份，這與PTA月產(chǎn)量的高低點時間接近。2月聚酯產(chǎn)量處于低點，主因是春節(jié)假期沖淡市場行情，終端織機開機率降至年內(nèi)冰點，需求自下而上負反饋，聚酯工廠減產(chǎn)為主，另外2月自然日僅28天，所以2月聚酯產(chǎn)量較低，甚至低于2022年同期。12月聚酯月產(chǎn)量處于高點，主因是聚酯新產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)，且終端織機開機率高于往年同期，聚酯庫存整體不高，聚酯工廠維持偏高開工負荷。

預(yù)估2023年P(guān)TA出口量再創(chuàng)歷史新高，1-11月PTA出口量329.1萬噸，同比增加2.7%。1-11月月均出口PTA29.9萬噸，12月出口量可能略低于1-11月的均值，預(yù)估2023年全年P(guān)TA出口量357萬噸左右，同比上升3.5%。PTA出口量創(chuàng)新高的主因是國外老舊PTA裝置偏多，部分老舊裝置運行不穩(wěn)定，而國內(nèi)大型PTA裝置持續(xù)投產(chǎn)，一體化產(chǎn)能配套增強了PTA企業(yè)的綜合競爭力。2023年P(guān)TA出口增速放緩的主因是印度BIS問題，上半年印度一度是我國最大的PTA出口貿(mào)易伙伴，但下半年我國出口印度的PTA數(shù)量斷崖式下跌。

預(yù)估聚酯擴能速度下降 PTA積累庫存

預(yù)估2024年需求增速下降：2023年聚酯擴能創(chuàng)記錄，帶來的直接影響是聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)利潤下降或生產(chǎn)虧損幅度擴大。伴隨著產(chǎn)能基數(shù)擴大，2024年聚酯企業(yè)新產(chǎn)能投產(chǎn)可能要側(cè)重考慮聚酯理論盈虧預(yù)期。2023年實際投產(chǎn)聚酯產(chǎn)能較多，其中部分為2022年延期的項目。2017-2022年數(shù)據(jù)顯示，聚酯實際投產(chǎn)產(chǎn)能占計劃投產(chǎn)產(chǎn)能的50%-60%。

2024年計劃投產(chǎn)聚酯產(chǎn)能937萬噸左右，由于部分聚酯產(chǎn)品利潤堪憂，預(yù)估2024年投產(chǎn)聚酯產(chǎn)能467-562萬噸之間，較2023年明顯下降，對PTA消費量增速也將明顯回落。另外非聚酯領(lǐng)域的來看，2024年沒有太多的擴能計劃，無法給與PTA較大的消費量增量。

預(yù)估2024年P(guān)TA出口量增速有限，雖然近年全球PTA擴能集中在中國，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢強化了PTA出口的競爭力，但由于國外的外部阻力仍在，國外買家議價能力提升，且目前來看國內(nèi)龍頭PTA企業(yè)都在積極拓展PTA海外市場，近年出口PTA美金價格中的“α”值不斷下降，或抑制2024年中國PTA出口增速。

預(yù)估2024年P(guān)TA供應(yīng)過剩：雖然2024年計劃投產(chǎn)的PTA新產(chǎn)能大概率只有寧波臺化150萬噸、儀征化纖300萬噸，但由于2023-2024年共計新增PTA產(chǎn)能1700萬噸，2023年投產(chǎn)的1250萬噸PTA新產(chǎn)能帶來的實際供應(yīng)增量將在2024年徹底釋放，所以2024年P(guān)TA實際供應(yīng)壓力較大。由于2024年P(guān)TA企業(yè)官宣的檢修計劃有限，預(yù)估2024年計劃外的PTA裝置檢修、減產(chǎn)將增多。

2024年開新停舊或一定程度上緩解PTA供應(yīng)壓力。雖然2023年P(guān)TA年均加工費337元/噸導(dǎo)致PTA企業(yè)生產(chǎn)虧損為主，但為維護市場份額，PTA企業(yè)多盡量維持正常生產(chǎn)。2024年P(guān)TA低加工費難以修復(fù)，成本壓力偏大的部分PTA裝置可能長期停車或間歇性開車。PTA行業(yè)產(chǎn)能趨勢向技術(shù)密集型、產(chǎn)業(yè)升級型的方向發(fā)展，大型PTA新裝置集中投產(chǎn)，拉低了中國PTA行業(yè)的加工費均值，加速了落后產(chǎn)能淘汰，預(yù)估2024年部分單套裝置產(chǎn)能在150萬噸以內(nèi)的裝置將面臨長停的壓力。開新停舊將降低PTA產(chǎn)量增速，預(yù)估2024年P(guān)TA產(chǎn)量上升6.6%至6725萬噸，預(yù)估2024年P(guān)TA過剩125-155萬噸，PTA社會庫存再創(chuàng)新高。

綜上所述，預(yù)估2024年下游消費量增速放緩，PTA供應(yīng)過剩，PTA社會庫存新高。同時PTA行業(yè)開新停舊為主，老舊PTA產(chǎn)能占比下降，大型PTA新裝置占比上升，將提升中國PTA行業(yè)的整體競爭力。