鄭棉主力合約經(jīng)過周一大跌后，周二出現(xiàn)反彈，漲幅1.13%，收盤價(jià)為16105元/噸。國內(nèi)市場上，棉花基本面壓力猶存，但技術(shù)面短線有所超賣，目前呈現(xiàn)技術(shù)性反彈。中泰期貨稱，國儲棉仍在陸續(xù)投放中，競拍成交率不足30%。當(dāng)前棉市階段性供給轉(zhuǎn)入寬松，新疆籽棉收購價(jià)格下跌，機(jī)采籽棉收購價(jià)7.2-7.3元/公斤，皮棉成本下一移對棉價(jià)支撐減弱。

宏源期貨稱，美債收益率高企資金紛紛轉(zhuǎn)向固定收益，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋棄，商品也亦然。制約國內(nèi)棉花價(jià)格有需求疲軟以及皮棉成本降低，新疆棉花已經(jīng)跌破7.5元，成交價(jià)在7.2-7.3元，那么皮棉成本在16500元左右，并且現(xiàn)在還沒有止跌跡象，綜合籽棉前期收購價(jià)格較高，那么預(yù)計(jì)全年平均成本在16000元，期貨價(jià)格預(yù)計(jì)在15000元附近比較合理。因此，短期之內(nèi)，鄭棉即使反彈，力度不會很大。

十一過后，原本寬幅震蕩的棉花期貨開始傾瀉而下，僅兩周時(shí)間，期價(jià)就下挫至四個(gè)半月低位�！�

新花采收進(jìn)行時(shí)，目前籽棉收購情況是怎樣的？下游紡織、服裝行業(yè)表現(xiàn)如何，金九銀十訂單情況能否到達(dá)預(yù)期？棉價(jià)經(jīng)過大跌后，如何看待后續(xù)行情發(fā)展？市場關(guān)注重點(diǎn)有哪些？

新花采收進(jìn)行時(shí)，目前籽棉收購情況是怎樣的？

宏源期貨 肖鋒波：近一周棉花期貨價(jià)格下跌，部分軋花廠籽棉收購價(jià)格一調(diào)再調(diào)，北疆部分地區(qū)籽棉實(shí)際成交價(jià)跌至7.2-7.3元/公斤，折合皮棉成本在16500-16800元，棉農(nóng)惜售心理明顯增加，排隊(duì)交售變?yōu)樯④嚵闶�，部分水分較大的籽棉交售比較積極。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)監(jiān)測，截至2023年10月19日，全國新棉采摘進(jìn)度為48.7%，同比下降11.6個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年均值下降15.5個(gè)百分點(diǎn)；全國交售率為43.1%，同比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年均值下降30.1個(gè)百分點(diǎn)

中信建投期貨 吳新?lián)P：今年整體采收、交售偏慢，導(dǎo)致開秤時(shí)間晚于正常年份。開秤初期機(jī)采籽棉價(jià)格差異大，在7.5-8.1不等，低于部分棉農(nóng)預(yù)期，實(shí)際交售量有限。但隨著上周期貨價(jià)格大跌，不斷走弱的鄭棉期貨引導(dǎo)軋花廠不斷下調(diào)籽棉收購價(jià)格，棉農(nóng)在賣跌不賣漲的心態(tài)下交售有所增加。目前交售加工進(jìn)度已經(jīng)偏慢。截至10月19日，新疆累計(jì)加工皮棉約50萬噸，進(jìn)度僅快于去年水平，落后于正常年份，成本尚未固化，目前這50萬噸已加工的皮棉賬面成本預(yù)計(jì)在17700附近。　

徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏：當(dāng)前新疆手摘棉收購均價(jià)集中在8.2-8.5元/公斤，機(jī)采棉收購均價(jià)集中在7.3-7.6元/公斤左右。隨著籽棉收購價(jià)不斷下調(diào)，棉農(nóng)挺價(jià)觀望意愿有所松動，近兩日交售車輛持續(xù)增加。

下游紡織、服裝行業(yè)表現(xiàn)如何，金九銀十訂單情況能否到達(dá)預(yù)期？

宏源期貨 肖鋒波：今年棉花價(jià)格的上漲主要因素是供給短期緊張，在國儲棉拍賣開始和進(jìn)口配額發(fā)放后，棉花需求弱再次被關(guān)注，傳統(tǒng)的需求旺季金九銀十并未出現(xiàn)。其實(shí)今年我國下游紡織品和服裝出口均同比下降；海關(guān)數(shù)據(jù)表明今年前三季度，全國紡織品服裝出口2231.5億美元，同比下降9.5%。其中，紡織品出口1019.2億美元，同比下降10.3%；服裝出口1212.3億美元，同比下降8.8%。其中，服裝出口為近5年來低點(diǎn)，紡織品出口為近4年以來低位。

中信建投期貨 吳新?lián)P：金九銀十整體訂單情況不及預(yù)期，從下游庫存結(jié)構(gòu)來看，整體走貨偏慢。此外，旺季相關(guān)紡織成品價(jià)格不漲反降，導(dǎo)致目前紡紗端加工利潤并沒有得到有效改善。在成品庫存去化緩慢、加工生產(chǎn)利潤走弱的情況下，紡織業(yè)開工整體下滑，對棉花的直接消費(fèi)形成利空。　

徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏：整體來看，九月表現(xiàn)并不亮眼。十月已過大半，訂單依然不佳。九月棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為50.05%，略高于榮枯線，下游服裝零售額達(dá)825億元，環(huán)比增長17.2%，同比增長9.4%。不過需要關(guān)注到棉花庫存PMI為56.52%，同樣創(chuàng)下本年度最高點(diǎn)。后期，很難出現(xiàn)市場棉花現(xiàn)貨流通性不足的現(xiàn)象。

棉價(jià)經(jīng)過大跌后，如何看待后續(xù)行情發(fā)展？市場關(guān)注重點(diǎn)有哪些？

宏源期貨 肖鋒波：此輪棉花下跌核心邏輯是需求沒有改善，但重要驅(qū)動因子是籽棉收購價(jià)格逐步走低，現(xiàn)貨和期貨互相影響，加之國際宏觀預(yù)期不好，美債收益率飆升到10年高點(diǎn)，大部分商品價(jià)格承壓。如果美聯(lián)儲在11月份和12月份均不加息，那么ICE棉花在80美分逐步企穩(wěn)的概率較大，國內(nèi)棉花在11月份收購基本完畢，皮棉成本基本可以確定，那么對于期貨的壓力將會減輕，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注金融市場和中東局勢變化、原油價(jià)格波動等因素。　　

中信建投期貨 吳新?lián)P：過去一周，鄭棉期貨正在嘗試發(fā)揮“發(fā)現(xiàn)價(jià)格”的功能，不斷走弱的鄭棉期貨引導(dǎo)軋花廠不斷下調(diào)籽棉收購價(jià)格以降低固化新年度的皮棉成本中樞，同時(shí)隨著籽棉收購價(jià)下降，潛在套保壓力位下移，進(jìn)一步刺激盤面和籽棉市場形成相互之間的負(fù)反饋。下跌驅(qū)動來自于預(yù)期證偽的多頭、提前搶跑的產(chǎn)業(yè)空頭和部分交易技術(shù)面的投機(jī)空頭。但盤面分歧并沒有化解，01合約的持倉量較節(jié)后開盤首日不降反增。市場不確定性在于籽棉市場的博弈會在何時(shí)結(jié)束，以固化存在分歧的加工成本，完成對01合約的定價(jià)�！�

目前市場定價(jià)權(quán)已經(jīng)快速完成了從供應(yīng)端向需求端的切換，盡管01合約的交割邏輯在11月中旬以后會因基差收斂帶來一定盤面支撐作用，但棉花向下游進(jìn)一步傳導(dǎo)轉(zhuǎn)移的渠道正因紡織業(yè)庫存淤積、利潤走弱而阻塞，此外還受制于套保位的壓制，整體走勢依然偏弱。　關(guān)注重點(diǎn)在于大量交售后新花成本的確立以及下游渠道庫存的消化進(jìn)度。　　

徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏：近期棉花市場主導(dǎo)因素已由“產(chǎn)量縮減”轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴鈬�不確定性加劇，下游消費(fèi)不理想”。目前來看，后期將仍跟隨這一因素，偏弱運(yùn)行。后期需要關(guān)注棉農(nóng)交售籽棉的情況、軋花廠與棉農(nóng)博弈的形態(tài)，以及下游消費(fèi)數(shù)據(jù)及訂單下達(dá)情況。