投資建議:受疫情等因素影響，三季度服裝企業(yè)終端銷售情況疲軟，7 月以來A股及H股紡服公司股價大幅回調，我們認為當前股價已完全釋放三季度業(yè)績壓力。近日全國出現(xiàn)大面積降溫，寒潮之下看好四季度服裝銷售表現(xiàn)，當前時點重點推薦紡服板塊。1）冷冬有望促進冬裝銷售，推薦波司登、太平鳥、地素時尚、海瀾之家，受益標的比音勒芬；2）推薦高景氣度、競爭格局佳的運動鞋服賽道，近期龍頭公司回調較多，長期布局機會顯現(xiàn)，重點推薦國產運動鞋服龍頭安踏體育、李寧、特步國際，以及運動代工龍頭申洲國際。

　　“拉尼娜”大概率來襲，“冷冬”或至。10月14日，NOAA（美國國家海洋和大氣管理局）發(fā)布公告稱：“拉尼娜現(xiàn)象正在發(fā)展中，預計2021 年12 月至2022年2月期間，有87%的幾率會發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象。”拉尼娜現(xiàn)象表現(xiàn)為太平洋中東部海水異常變冷，通常伴隨著全球氣候混亂，其對我國氣候的影響之一是易出現(xiàn)冷冬。近日急轉直下的氣溫為2021 年冷冬的出現(xiàn)拉開了序幕，據(jù)中央氣象臺報道，2021年10 月14 至17 日，新一輪較強冷空氣席卷我國中東部地區(qū)，造成大風降溫、雨雪天氣，預計10 月中下旬，我國大部分地區(qū)氣溫將較常年同期偏低。

　　歷史數(shù)據(jù)表明，服裝銷售情況與當季氣溫緊密掛鉤。季節(jié)更替帶來的溫度變化是人們選擇購置新衣的關鍵影響因素，尤其是在冬季期間，偏低的氣溫帶來的御寒需求會顯著激發(fā)消費者購買冬裝的意愿。
　　自2000 年以來，我國共發(fā)生了6次拉尼娜事件，我們選取了2007/8-2008/5、2010/6-2011/5 兩次中等規(guī)模的拉尼娜事件期間的數(shù)據(jù)進行分析，發(fā)現(xiàn)在發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的冷冬時期，服裝銷售額的同比增速明顯提升。歷史數(shù)據(jù)表明，服裝銷售情況與當季氣溫密切相關。

　　“冷冬”有望促進冬裝消費，Q4服裝零售數(shù)據(jù)將迎好轉。受疫情影響，三季度服裝企業(yè)終端銷售情況疲軟，8、9 月的服裝鞋帽零售額的同比增速分別為-6%、-4.8%。我們預計大概率到來的“冷冬”將顯著提振消費者對于冬裝的需求，疊加雙十一等電商活動的推動，四季度服裝行業(yè)零售數(shù)據(jù)有望顯著好轉。