2月11日，雅戈爾公告稱，控股股東雅戈爾控股及其一致行動人李如成、李寒窮父女計劃增持4623萬股-9247萬股，不超過總股本的2%。按照2月11日收盤價8.21元/股計算，增持金額約3.8億元-7.6億元。
值得注意的是，這筆增持將大部分依賴專項貸款，李寒窮父女為此獲得7億元貸款額度支持。
主業(yè)承壓 投資收益貢獻(xiàn)大部分盈利
李如成系雅戈爾的實控人、董事長，李寒窮任公司副董事長兼總裁，是李如成的女兒。
大股東增持雅戈爾股份不是頭一回了。2023年11月，雅戈爾控股及其一致行動人曾通過自有資金、員工持股計劃累計增持公司股份2%。
近年來，雅戈爾業(yè)績持續(xù)低迷。2024年前三季度，公司營收實現(xiàn)84億元，同比增長12.6%；歸母凈利潤25.1億元，同比下滑6.7%。自2021年以來，雅戈爾歸母凈利潤已經(jīng)連降三年了。
雅戈爾利潤連降多年且投資收益貢獻(xiàn)主要盈利。盡管公司當(dāng)前主業(yè)是服裝和房地產(chǎn)，雅戈爾主要依靠“服裝界巴菲特”李如成的眼光獲得大量投資盈利。2024年前三季度，雅戈爾投資收益為24.3億元；如果將此項扣除，雅戈爾的凈利潤只有8252萬元。
更雪上加霜的是，公司服裝門店大幅縮水。2020年公司門店尚有3073家，而2024年上半年，雅戈爾僅剩余門店1708家，減幅約45%。
2024年上半年，雅戈爾品牌服裝收入29.9億元，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收22.9億元，但雅戈爾已經(jīng)規(guī)劃退出房地產(chǎn)行業(yè)，房產(chǎn)業(yè)務(wù)營收來自“清倉處理”。雅戈爾在投資者關(guān)系日稱，地產(chǎn)板塊的總體戰(zhàn)略為“收縮投入、清庫存、控風(fēng)險”，而存量項目基本會在2024、2025年集中結(jié)轉(zhuǎn)。
理論上李寒窮父女并不缺錢，雅戈爾歷年都進(jìn)行大額分紅。2020-2023年，公司每年均分紅23.1億元，而這其中有40.7%也就是37.5億元進(jìn)入了實控人李如成和李寒窮的腰包。其中，2023年的分紅約占?xì)w母凈利潤的67.3%。
“買”雅戈爾百億并購拼起服裝版圖
李寒窮2016年接任總經(jīng)理負(fù)責(zé)具體事務(wù)，同時還是雅戈爾服裝控股有限公司董事長兼總經(jīng)理、雅戈爾投資有限公司董事長兼總經(jīng)理，是雅戈爾最核心業(yè)務(wù)的一把手。2021年，總經(jīng)理李寒窮辭去現(xiàn)有職務(wù)，繼續(xù)擔(dān)任公司副董事長。
隨后雅戈爾持續(xù)推進(jìn)并購策略，在服裝品牌、渠道擴(kuò)張方向豪擲百億。
2024年12月，李寒窮代表雅戈爾的間接控股股東雅戈爾集團(tuán)有限公司與銀泰管理團(tuán)隊成員組成的購買方財團(tuán)以10億美元折合人民幣約74億元收購阿里巴巴（09988）手中銀泰百貨股權(quán)。
此外，還在不斷收購線下商場“根據(jù)地”。早先的2023年，雅戈爾花費(fèi)約 13.4 億元從美邦服飾（002269）買下多個超級門店，如貴陽中華中路門店、武漢光谷世界城門店、沈陽太原街門店、成都春熙路門店以及西安的一家商鋪。
這些資產(chǎn)在原股東手里基本上處于虧損狀態(tài)，特別是銀泰百貨由老東家阿里巴巴持有數(shù)年，最終以虧損約93億元完成出售，而美邦服飾也被前董事長“廠二代”虧的一地雞毛。
除買商城和門店外，更是大筆“買買買”高端服裝品牌。2025年1月9日，公司已完成對法國奢侈童裝品牌BONPOINT（小櫻桃）的收購，據(jù)報道收購金額約2億歐元。2022年，雅戈爾和元?dú)馍謩?chuàng)始人唐彬森的挑戰(zhàn)者資本共同投資美國高端設(shè)計師品牌Alexander Wang。
2021年斥4.1億元收購美國潮牌 Undefeated 40%股權(quán)，成立大中華區(qū)合資公司，同年投資挪威戶外品牌 Helly Hansen，負(fù)責(zé)該品牌在大中華地區(qū)的運(yùn)營和生產(chǎn)。
雅戈爾主導(dǎo)的并購商業(yè)拼圖花費(fèi)超100億元，并購的實際效果仍待驗證。如斥巨資收購的Undefeated業(yè)績疲軟，在2023年底長期股權(quán)投資余額僅剩3.7億元，2024年上半年繼續(xù)虧，投資損益-1704萬元。
雖然大幅擴(kuò)展服裝帝國，但雅戈爾的服裝收入并沒有實際增長。2023年品牌服裝業(yè)務(wù)營收62.6億元，而大規(guī)模收購服裝品牌前的2020年公司服裝品牌營收則為56.7億元，年復(fù)合增長率僅3%出頭。
而且，持續(xù)并購的背后，雅戈爾的債務(wù)風(fēng)險也在上升。2024年三季報顯示，公司賬上貨幣資金80億元，但短期債務(wù)高達(dá)147.6億元，高達(dá)0.5的現(xiàn)金債務(wù)比承壓，而算上長期負(fù)債后有息負(fù)債更是高達(dá)197.7億元，2024年前三季度利息支出高達(dá)5.3億元，遠(yuǎn)超扣除投資收益后的凈利潤。
公司2024年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額僅7億元，同比縮水80.4%。
雅戈爾董事長李如成近日公開表示，整個集團(tuán)將通過雅戈爾時尚產(chǎn)業(yè)、中基國際貿(mào)易、銀泰百貨商業(yè)充分緊密的合作，形成“寧波軍團(tuán)”。
《財中社》發(fā)現(xiàn)，雖然并購產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋從產(chǎn)到銷，雅戈爾形成品牌閉環(huán)，但公司背后的負(fù)債危機(jī)四伏。
面對高企的債務(wù)、下滑的現(xiàn)金流，雅戈爾是否能撐過調(diào)整期？未來“雅戈爾公主”李寒窮能否真正撐起營收超百億、市值近400億的服裝帝國，還有待時間的檢驗。
