氨綸供需偏弱導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌，疊加成本壓力致使氨綸盈利大幅下滑。氨綸在新冠疫情爆發(fā)后，成為抗疫物資和口罩生產(chǎn)的重要原料，加上原料BDO 在下游 PBAT、 NMP 等需求激增下價(jià)格快速上漲，導(dǎo)致氨綸 40D 價(jià)格曾一度沖破 8 萬(wàn)元/噸大關(guān)。 高盈利吸引新增產(chǎn)能投放。 根據(jù)百川盈孚，2022 年，全國(guó)共投放 10.6 萬(wàn)噸產(chǎn)能， 2023 年投產(chǎn) 20 萬(wàn)噸產(chǎn)能， 供應(yīng)端對(duì)市場(chǎng)消化帶來(lái)一定壓力，根據(jù)百川統(tǒng)計(jì)， 2024-2025 每年仍有十余萬(wàn)噸產(chǎn)能投放。 供給端壓力、 2022-2023 年需求不及預(yù)期以及原料價(jià)格從極高點(diǎn)下滑導(dǎo)致價(jià)格近乎腰斬，當(dāng)前氨綸景氣度處于歷史底部水平。

　　當(dāng)前氨綸現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度已經(jīng)有所放緩。 經(jīng)過(guò)兩年多時(shí)間的調(diào)整，氨綸價(jià)格已擊破大部分企業(yè)的盈虧平衡線造成行業(yè)虧損，位于 2020 年 1 月以來(lái)的歷史最低水平， 繼續(xù)下跌空間有限。且隨著 2025 年以后的產(chǎn)能投放減緩， 氨綸價(jià)格有望。

　　產(chǎn)能出清加速，龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張，有望產(chǎn)生長(zhǎng)周期機(jī)會(huì)。 氨綸行業(yè)正經(jīng)歷著新一輪的行業(yè)挑戰(zhàn)與機(jī)遇，短期存在產(chǎn)能集中釋放、環(huán)保政策倒逼、行業(yè)優(yōu)勝劣汰趨勢(shì)加劇等壓力，但行業(yè)集中度逐年提升，行業(yè)頭部效應(yīng)明顯。根據(jù)百川盈孚， 2023 年，國(guó)內(nèi)氨綸存量產(chǎn)能 124 萬(wàn)噸， CR5 達(dá)到 78%，產(chǎn)能集中度已大幅提升。 公司憑借成本優(yōu)勢(shì)逆勢(shì)擴(kuò)張，隨著公司差別化氨綸項(xiàng)目的正式投產(chǎn)放量，下一輪周期盈利彈性較大。 根據(jù) 2023 年報(bào)，公司仍有 20 萬(wàn)噸氨綸產(chǎn)能在建，預(yù)計(jì)將在 2024-2026 年于重慶基地逐步投產(chǎn)。 公司的重慶基地在原料成本、能源、折舊方面均較同行業(yè)以及瑞安基地有顯著成本優(yōu)勢(shì)，隨著重慶基地新增產(chǎn)能的逐步釋放，氨綸的景氣度逐漸回暖，公司的盈利能力也將持續(xù)改善。