2020年上半年，棉花有短暫的大漲，亦有沖擊歷史最低位的大跌；有收儲(chǔ)對(duì)于市場(chǎng)的提振，亦有拋儲(chǔ)傳聞對(duì)于市場(chǎng)的壓制。國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)、外圍疫情爆發(fā)、貿(mào)易關(guān)系不穩(wěn)定等給棉花市場(chǎng)更添艱險(xiǎn)，途中荊棘滿布。

上篇：總結(jié)篇

圖1

棉花市場(chǎng)在春節(jié)之前有一波明顯的上漲，主力合約最高至14450元/噸；節(jié)中國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)，節(jié)后開盤首日鄭棉主力合約大跌，最低至12130元/噸，較節(jié)前最高點(diǎn)位跌16.06%，后續(xù)伴隨國(guó)內(nèi)疫情的逐步控制以及穩(wěn)定，棉花期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格回歸至13000元/噸之上。但好景不長(zhǎng)，2月中下旬外圍疫情爆發(fā)，基于對(duì)于全球貿(mào)易的憂慮以及疫情蔓延的恐懼心態(tài)，美原油最低跌至負(fù)值，棉花期貨主力最低跌至9890點(diǎn)位，距離2016年3月的歷史最低位僅差45點(diǎn)，現(xiàn)貨交易價(jià)格跌至11000元/噸上下。后續(xù)3個(gè)多月的時(shí)間，棉花市場(chǎng)開啟了價(jià)值回歸的漫漫長(zhǎng)路。

疫情影響之下，供需由近平衡轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于需

圖2

春節(jié)前，無(wú)疫情影響下，隆眾資訊測(cè)算2019/20年度中國(guó)棉花庫(kù)銷比在63.59%，受疫情影響，將全年總需求量下調(diào)104萬(wàn)噸，因而庫(kù)存消費(fèi)比提升至77.22%。疫情對(duì)于棉花市場(chǎng)最實(shí)質(zhì)的影響是改變了本年度中國(guó)棉花的供需平衡關(guān)系。

圖3

若論此番市場(chǎng)大跌所造成的危害，軋花廠首當(dāng)其沖。據(jù)棉花加工企業(yè)開工情況來(lái)看，北疆地區(qū)花廠多數(shù)加工進(jìn)度快，甚至在春節(jié)前夕就完成了棉花銷售，因而加工利潤(rùn)受到行情大跌之影響有限；南疆有約兩成的籽棉在春節(jié)之后完成，因而進(jìn)度較慢的企業(yè)出現(xiàn)了明顯的虧損，每噸籽棉虧損1000-2000元/噸甚至更高的水平。地產(chǎn)棉加工企業(yè)受到行情大跌的影響是最大的，因春節(jié)前夕，內(nèi)地多數(shù)花廠看好年后行情加之節(jié)前盤面大幅拉漲，堅(jiān)定了軋花廠的囤貨意愿，隆眾資訊監(jiān)測(cè)市場(chǎng)顯示，春節(jié)前內(nèi)地山東、河北等地均出現(xiàn)了搶收籽棉的情況，山東地區(qū)最高收價(jià)至3.40元/斤，河北地區(qū)最高至3.30元/斤。年后受到皮棉大跌影響，籽棉收價(jià)僅折合2.90-3.0元/斤，跌幅在11.76%。而因成本過高以及行情回彈有限，地產(chǎn)棉加工企業(yè)的皮棉庫(kù)存遲遲難以銷售，為企業(yè)帶來(lái)虧損以及資金壓力也是難以避免的。

圖4

上半年中國(guó)棉花港口庫(kù)存在攀高以及維持高位的狀態(tài)無(wú)法自拔，因新疆棉點(diǎn)價(jià)交易價(jià)格過低，進(jìn)口棉在價(jià)格、質(zhì)量方面優(yōu)勢(shì)并不顯，加之下游需求受損減量，對(duì)于進(jìn)口棉的詢盤積極性亦不高。上半年僅5月份進(jìn)口棉交易情況較好，庫(kù)存出現(xiàn)些許減少但并未改變庫(kù)存高位的格局。從庫(kù)存數(shù)量來(lái)看，至年中，國(guó)內(nèi)進(jìn)口棉庫(kù)存總量在58-60萬(wàn)噸。青島和張家港為主，占總量的約80%的水平，其他地區(qū)較為分散。庫(kù)存結(jié)構(gòu)的話，美棉和巴西棉為主，印度棉、澳棉和西非棉次之。

圖5

圖6

據(jù)隆眾監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)棉花工商業(yè)庫(kù)存處于下降趨勢(shì)，然而消耗較為緩慢。截至到5月底，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存水平下降至400萬(wàn)噸以下；棉花工業(yè)庫(kù)存水平維持在68萬(wàn)噸左右，連續(xù)兩個(gè)月低于70萬(wàn)噸。今年第一季度國(guó)內(nèi)皮棉加工進(jìn)入尾聲，同時(shí)抗疫取得巨大成功，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入恢復(fù)階段，全國(guó)企業(yè)駛?cè)霃?fù)工復(fù)產(chǎn)快速道，下游紡織企業(yè)開機(jī)負(fù)荷逐步提高，帶動(dòng)棉花需求增加。另外，隨著海外多國(guó)逐步放開疫情封鎖限制，外貿(mào)訂單狀況有所改善，國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存水平逐步下降。

圖7

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 2020年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花80萬(wàn)噸，同比減少22%。2019/20年度以來(lái)(2019年9月-2020年5月)累計(jì)進(jìn)口棉花121.5萬(wàn)噸，同比減少25%。

 需求端利好難言，所遭受疫情打擊不可逆

圖8

在上半年當(dāng)中，全國(guó)紗線行業(yè)開工呈現(xiàn)波浪型走勢(shì)。疫情影響下，除卻提供防疫原料的企業(yè)，全國(guó)紗線企業(yè)自2月10日后開始復(fù)工，但考慮疫情嚴(yán)峻的形式以及工人返崗的狀態(tài)，部分地區(qū)企業(yè)到3月份才恢復(fù)開工。憑借早期簽約訂單的支撐，紗線行業(yè)開工一路攀升至70%，但好景不長(zhǎng)，海外疫情的爆發(fā)，毀單的情況屢見不鮮，行業(yè)供應(yīng)壓力與低迷需求對(duì)沖，為了緩解窘境，清明、五一、農(nóng)忙、端午期間，均有企業(yè)壓產(chǎn)、降幅，在銷不及產(chǎn)的環(huán)境下，紗線企業(yè)甚至出現(xiàn)每月一停。至6月底，全國(guó)紗線開工降至64.50%，同比-11.04個(gè)百分點(diǎn)。

圖9

盡管服裝行業(yè)進(jìn)入的門檻低、投資小，但面對(duì)消費(fèi)者，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，過剩的產(chǎn)能得不到消化。在2018年過后，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及貿(mào)易戰(zhàn)的影響，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)消費(fèi)降級(jí)的現(xiàn)象，服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售類銷售出現(xiàn)萎縮。年內(nèi)疊加疫情的侵?jǐn)_，服裝類商品零售月月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，1-5月服裝類商品零售2887.4億元，同比-25.60%。

圖10

據(jù)隆眾監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2019年12月2日至2020年3月31日新疆儲(chǔ)備棉輪入累計(jì)實(shí)際成交371560噸。其中新疆庫(kù)累計(jì)實(shí)際成交12480噸，占比全部實(shí)際成交總量的3.36%；內(nèi)地庫(kù)累計(jì)實(shí)際成交359080噸，占比全部實(shí)際成交總量的96.64%。按輪入掛牌總量（786000噸）計(jì)，此次新疆儲(chǔ)備棉輪入成交率為47.27%；按輪入數(shù)量安排（500000噸）計(jì)，此次新疆儲(chǔ)備棉輪入成交率達(dá)到74.31%。

下部：預(yù)測(cè)篇

隆眾資訊認(rèn)為下半年棉花上行壓力仍較大，其本身的價(jià)值區(qū)間12500-13000元/噸，將是其運(yùn)行的一個(gè)偏高區(qū)間，溢價(jià)可能性不大。一則外圍疫情方面持續(xù)發(fā)酵，疫苗方面確定性進(jìn)展有限；二則本年度中國(guó)棉花供應(yīng)或較去年下滑有限，即便新棉種植面積有所下滑，但新疆整體棉花長(zhǎng)勢(shì)優(yōu)于去年，當(dāng)前市場(chǎng)已有單產(chǎn)提升觀點(diǎn)，而需求已經(jīng)受到了不可逆的損傷。另外四季度進(jìn)入流感多發(fā)期，全球仍難徹底消除新冠疫情，不排除其在國(guó)內(nèi)“東山再起”的可能。

供需數(shù)據(jù)來(lái)看，全球依舊面臨偏強(qiáng)的供應(yīng)壓力

單位：萬(wàn)噸

全球供需分析及預(yù)測(cè)來(lái)看，全球棉花需求量較18/19年調(diào)減382萬(wàn)噸，2019/20年度庫(kù)消比97.96%，僅次于2014/15年度的高位水平。最新的USDA報(bào)告中，預(yù)期新一年度全球棉花產(chǎn)量2588萬(wàn)噸，調(diào)減92萬(wàn)噸；需求調(diào)整至2494萬(wàn)噸，然而庫(kù)消比依舊維持在91.49%的歷年高位水平。在供大于需的大背景之下，棉花市場(chǎng)價(jià)格難言上漲。

上半年，因?yàn)橐咔�，我�?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了一次“強(qiáng)制重啟”。對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言，疫情帶來(lái)了不僅僅是一時(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的暫停鍵，疫情沖擊短期表現(xiàn)為債務(wù)和現(xiàn)金流的斷裂風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期來(lái)看是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)入重構(gòu)進(jìn)程。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重啟，經(jīng)歷了陣痛之后，我國(guó)正逐步進(jìn)入新一輪的復(fù)蘇周期，由于目前央行提供相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境，我們有理由相信“穩(wěn)增長(zhǎng)”依然在路上，疫情僅僅是打亂了原有節(jié)奏，加速了市場(chǎng)末端的淘汰。展望下半年，得益于政策制定者的精準(zhǔn)把控，預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)將在國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)中迎來(lái)“新常態(tài)”的修復(fù)之路。

政策方面，輪出預(yù)期及傳聞打壓端午節(jié)前市場(chǎng)，拋儲(chǔ)增加市場(chǎng)供應(yīng)壓力。但不排除在新花上市之后啟動(dòng)收儲(chǔ)的情況，因而應(yīng)對(duì)于國(guó)家對(duì)于棉花的市場(chǎng)調(diào)控持積極心態(tài)。中美方面消息需要持續(xù)關(guān)注，當(dāng)前美方累于疫情方面問題，貿(mào)易關(guān)系方面問題或在下半年進(jìn)展有限。無(wú)論如何上半年已過，下半年已在眼前并“拍了拍”棉花人，還是要整裝再出發(fā)。