5月份的中國工商業(yè)棉花庫存報告出來后，國內(nèi)棉花供需平衡表的邊際修復(fù)驅(qū)動棉價低位持續(xù)上行，但在消費端持續(xù)乏力下，價格傳導(dǎo)恢復(fù)緩慢制約棉花價格推漲空間，同時棉花價格回升至12000附近后，紡織企業(yè)在生產(chǎn)上的虧損也在持續(xù)壓制棉花價格，現(xiàn)階段無進(jìn)一步的利好提振的情況下棉花價格繼續(xù)上行的阻力較大，同時面臨調(diào)整壓力，但在預(yù)期未來棉花價格供需平衡進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的情況下，維持棉花價格趨勢性上行的判斷。

近期棉花價格走勢預(yù)計為兩個路徑，一是短線回調(diào)后繼續(xù)突破上行，二是橫盤震蕩一段時間后繼續(xù)上行。

供需平衡邊際修復(fù)是驅(qū)動棉花價格低位上行的主因，一直以來，市場預(yù)期中國棉花消費因疫情而導(dǎo)致120萬噸的消費萎縮。實際情況是：商業(yè)庫存去年已經(jīng)很高了，5月份的商業(yè)庫存同比再增加24.57萬噸；社會總庫存也是，5月份的總庫存同比再增17.36萬噸。看上去都是利空的景象，但仔細(xì)一分析就不對了，因為去年的高庫存對應(yīng)的價格是14000-15000，而今年11000-12000的棉花價格對應(yīng)的是因疫情而消失的120萬噸消費的減少，可實際上消費并沒有減少那么多，相差懸殊，僅僅減少17.36萬噸，這與目前的價格是完全不匹配的，何況下半年能不能補(bǔ)上前期的消費缺口還不一定。5月份的消費測算，是消費了60萬噸+的水平，紡織服裝生產(chǎn)銷售環(huán)比持續(xù)出現(xiàn)一定程度的緩和，棉花需求出現(xiàn)觸底跡象，說明之前的消費預(yù)測是恐慌下的論斷，并不正確。等到了8、9月份旺季，會進(jìn)一步推動棉花供需平衡的邊際性修復(fù)。

從新年度棉花的供應(yīng)來看，我們不去妄測天氣與蝗災(zāi)對棉花的影響，光是根據(jù)播種期棉價與種植面積的預(yù)計，今年由于全球棉花產(chǎn)量的持續(xù)減產(chǎn)，下半年棉花市場將從供給過剩轉(zhuǎn)向供給不足。從月度供需平衡數(shù)據(jù)看，3月份是全球棉花基本面最差的時期，4月份之后中國市場率先好轉(zhuǎn)，5月份全球供需平衡逐步好轉(zhuǎn)�？梢哉f，棉花市場最差的階段已經(jīng)過去，隨著供應(yīng)的收縮以及需求的逐步恢復(fù)，棉花供需平衡將進(jìn)一步修復(fù)，這支持棉花價格中長期內(nèi)的趨勢性上行。