盤面上看，棉花主力2009合約已持續(xù)震蕩超過2個月，今日小漲。前期受疫情的影響，貿(mào)易出口訂單下滑，需求重創(chuàng)之下，下游紡織企業(yè)開工持續(xù)下滑至低位；一直低位震蕩的棉價隨著周五的大陽線，終于走出了震蕩區(qū)間，而開啟的這一波反彈，是否能成功切換為反轉(zhuǎn)行情呢？

   內(nèi)棉基差強勢，美棉持續(xù)反彈

   截止6月5日，中國棉花價格指數(shù)3128B報11922元/噸，較上周+118元/噸，CotlookA指數(shù)報67.90美分/磅，較5月29日+1.75美分/磅，1%關稅到岸國內(nèi)成本11664元/噸，進口棉花價格M級指數(shù)報66.26美分/磅，1%關稅到岸成本11512元/噸。按照CotlookA計算6月5日配額內(nèi)國內(nèi)外價差258元/噸，滑準稅到岸國內(nèi)成本13675元/噸。

   蟲災籠罩印巴產(chǎn)區(qū)，美棉產(chǎn)區(qū)干旱持續(xù)

   隨著蝗蟲的持續(xù)移動和擴散，印度和巴基斯坦境內(nèi)出現(xiàn)較為嚴重的情況。目前印度蝗災受影響地區(qū)主要集中在拉賈斯坦邦、古吉拉特邦、中央邦和哈里亞納邦等幾個邦。5月27日，在印度的北方邦和馬哈拉施特拉邦也開始發(fā)現(xiàn)成群的蝗蟲。包括旁遮普邦、哈里亞納邦、拉賈斯坦邦、中央邦、古吉拉特邦和馬哈拉施特拉邦在內(nèi)，是印度最主要的棉花產(chǎn)區(qū)。這些邦的棉花產(chǎn)量約為2365萬包(每包170公斤)，約占印度2019—2020年棉花總產(chǎn)量的71%，這些邦均已出現(xiàn)蝗蟲。目前棉花種植還處于早期階段，如果不立即采取行動，損害將蔓延到其他地區(qū)。印度北部棉花種植從四月開始，目前已完成近80%的播種。巴基斯坦方面，蝗蟲在西南地區(qū)和印度河谷大量繁殖，這些蝗蟲將在夏季移動到印巴邊境。

   印度和巴基斯坦棉花產(chǎn)量共計767萬噸，占比全球棉花產(chǎn)量23.6%，產(chǎn)量權(quán)重大。但由于印度的棉花尚處在種植期，巴基斯坦棉花剛剛完成種植，還未出苗，所以植被指數(shù)尚不能體現(xiàn)棉花生長狀況，當前的蝗災也尚未影響到棉花。從蝗蟲習性上來看：蝗蟲不嗜食雙子葉植物，而棉花就是雙子葉植物之一。不喜歡吃，不代表不會去吃，若蝗蟲的繁殖得不到控制，正值生長期的棉花亦存在被啃食的潛在風險。

   美國德克薩斯地區(qū)旱地棉花總產(chǎn)量大約是100萬噸，灌溉棉花總產(chǎn)量大約是100萬噸。今年以來累計降水較低，截至5月31日，今年德州棉花的植被指數(shù)介于2018年和2019年之間。2018年時德州干旱，棉花產(chǎn)量減少了53萬噸。隨著未來偏低降水有延續(xù)的可能，植被指數(shù)還有繼續(xù)下降的空間。

   中美貿(mào)易關系再度緊張，紡織類產(chǎn)品或?qū)⒗^續(xù)遭受沖擊

   近期中美之間貿(mào)易摩擦再起，棉紡織品出口在疫情打擊之下，或繼續(xù)受到貿(mào)易關系緊張的影響，據(jù)中國海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年4月，我國紡織品出口額為213.61億美元，同比增9.77%。服裝出口額為67.40億美元，同比下降30.31%，紡織品出口額為146.21億美元，同比增加49.36%。受疫情及經(jīng)濟前景走弱影響紡織服裝出口額大幅下降，紡織品出口額同比增長有收窄跡象，服裝出口額同比增長仍然處于低位。據(jù)海關總署最新發(fā)布統(tǒng)計，5月份我國外貿(mào)貨物進出口總值為2.47萬億元，同比下降4.9%；其中，出口額為1.46萬億元，增長1.4%；進口額為1.01萬億元，下降12.7%；貿(mào)易順差為4427.5億元，增加60.6%。5月份出口環(huán)比向好超出預期，進口有所回落，貿(mào)易順差則繼續(xù)擴大。而進入6月份之后，部分國家封鎖逐步取消，隨著紡織服裝進出口貿(mào)易的恢復，我國后續(xù)整體出口的恢復具備緩慢回升的空間。

   庫存下降，細微之處見利好

   據(jù)中棉協(xié)調(diào)查顯示，截至4月末，全國棉花商業(yè)庫存429.75萬噸，較上月減少33.92萬噸，與3月降幅基本持平，4月棉花庫存下降7.32%，降幅高于去年同期；棉花工業(yè)庫存67.34萬噸，較上月下降4.08萬噸，去年同期為78.68萬噸，企業(yè)可支配棉花庫存77.76萬噸，較上月下降5.66萬噸，同比去年下降13.9萬噸。

   全球PMI走高，經(jīng)濟有望持續(xù)復蘇

   在疫情影響方面，中國率先得到控制，企業(yè)及時復工復產(chǎn)，明顯緩解了疫情沖擊帶來的部分經(jīng)濟壓力。目前中國經(jīng)濟開始好轉(zhuǎn)，服務業(yè)PMI指數(shù)從4月的44.4升至5月的55.0，是近十年最高。不僅中國，歐元區(qū)PMI也從4月的12.0升至5月的30.5，印度從5.4升至12.6，日本從21.5升至26.5，美國PMI預計從41.8升至44.0。

   觀點小結(jié)：總體上來看，棉價的漲跌反應了服裝消費行業(yè)的景氣指數(shù)，在疫情的影響之下，需求端消費遭受重大打擊，基本面的影響已經(jīng)反應和消化到了價格里面；而印、巴蝗蟲的影響及美國棉花產(chǎn)地的干旱使供給端存在潛在的減產(chǎn)風險，中美關系雖然有繼續(xù)緊張的預期，但給市場的沖擊會越來越小，新的服裝貿(mào)易消費增量有轉(zhuǎn)移到歐洲、東南亞的可能。雖然疫情還在持續(xù)，但歐美復工持續(xù)推進，更多的人回到工作崗位，經(jīng)濟機器將再度運轉(zhuǎn)起來，消費處于緩慢恢復之中，繼續(xù)看好棉價反彈。