盤面上看，棉花主力2009合約已持續(xù)震蕩超過(guò)2個(gè)月，今日小漲。前期受疫情的影響，貿(mào)易出口訂單下滑，需求重創(chuàng)之下，下游紡織企業(yè)開工持續(xù)下滑至低位；一直低位震蕩的棉價(jià)隨著周五的大陽(yáng)線，終于走出了震蕩區(qū)間，而開啟的這一波反彈，是否能成功切換為反轉(zhuǎn)行情呢？

   內(nèi)棉基差強(qiáng)勢(shì)，美棉持續(xù)反彈

   截止6月5日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B報(bào)11922元/噸，較上周+118元/噸，CotlookA指數(shù)報(bào)67.90美分/磅，較5月29日+1.75美分/磅，1%關(guān)稅到岸國(guó)內(nèi)成本11664元/噸，進(jìn)口棉花價(jià)格M級(jí)指數(shù)報(bào)66.26美分/磅，1%關(guān)稅到岸成本11512元/噸。按照CotlookA計(jì)算6月5日配額內(nèi)國(guó)內(nèi)外價(jià)差258元/噸，滑準(zhǔn)稅到岸國(guó)內(nèi)成本13675元/噸。

   蟲災(zāi)籠罩印巴產(chǎn)區(qū)，美棉產(chǎn)區(qū)干旱持續(xù)

   隨著蝗蟲的持續(xù)移動(dòng)和擴(kuò)散，印度和巴基斯坦境內(nèi)出現(xiàn)較為嚴(yán)重的情況。目前印度蝗災(zāi)受影響地區(qū)主要集中在拉賈斯坦邦、古吉拉特邦、中央邦和哈里亞納邦等幾個(gè)邦。5月27日，在印度的北方邦和馬哈拉施特拉邦也開始發(fā)現(xiàn)成群的蝗蟲。包括旁遮普邦、哈里亞納邦、拉賈斯坦邦、中央邦、古吉拉特邦和馬哈拉施特拉邦在內(nèi)，是印度最主要的棉花產(chǎn)區(qū)。這些邦的棉花產(chǎn)量約為2365萬(wàn)包(每包170公斤)，約占印度2019—2020年棉花總產(chǎn)量的71%，這些邦均已出現(xiàn)蝗蟲。目前棉花種植還處于早期階段，如果不立即采取行動(dòng)，損害將蔓延到其他地區(qū)。印度北部棉花種植從四月開始，目前已完成近80%的播種。巴基斯坦方面，蝗蟲在西南地區(qū)和印度河谷大量繁殖，這些蝗蟲將在夏季移動(dòng)到印巴邊境。

   印度和巴基斯坦棉花產(chǎn)量共計(jì)767萬(wàn)噸，占比全球棉花產(chǎn)量23.6%，產(chǎn)量權(quán)重大。但由于印度的棉花尚處在種植期，巴基斯坦棉花剛剛完成種植，還未出苗，所以植被指數(shù)尚不能體現(xiàn)棉花生長(zhǎng)狀況，當(dāng)前的蝗災(zāi)也尚未影響到棉花。從蝗蟲習(xí)性上來(lái)看：蝗蟲不嗜食雙子葉植物，而棉花就是雙子葉植物之一。不喜歡吃，不代表不會(huì)去吃，若蝗蟲的繁殖得不到控制，正值生長(zhǎng)期的棉花亦存在被啃食的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

   美國(guó)德克薩斯地區(qū)旱地棉花總產(chǎn)量大約是100萬(wàn)噸，灌溉棉花總產(chǎn)量大約是100萬(wàn)噸。今年以來(lái)累計(jì)降水較低，截至5月31日，今年德州棉花的植被指數(shù)介于2018年和2019年之間。2018年時(shí)德州干旱，棉花產(chǎn)量減少了53萬(wàn)噸。隨著未來(lái)偏低降水有延續(xù)的可能，植被指數(shù)還有繼續(xù)下降的空間。

   中美貿(mào)易關(guān)系再度緊張，紡織類產(chǎn)品或?qū)⒗^續(xù)遭受沖擊

   近期中美之間貿(mào)易摩擦再起，棉紡織品出口在疫情打擊之下，或繼續(xù)受到貿(mào)易關(guān)系緊張的影響，據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年4月，我國(guó)紡織品出口額為213.61億美元，同比增9.77%。服裝出口額為67.40億美元，同比下降30.31%，紡織品出口額為146.21億美元，同比增加49.36%。受疫情及經(jīng)濟(jì)前景走弱影響紡織服裝出口額大幅下降，紡織品出口額同比增長(zhǎng)有收窄跡象，服裝出口額同比增長(zhǎng)仍然處于低位。據(jù)海關(guān)總署最新發(fā)布統(tǒng)計(jì)，5月份我國(guó)外貿(mào)貨物進(jìn)出口總值為2.47萬(wàn)億元，同比下降4.9%；其中，出口額為1.46萬(wàn)億元，增長(zhǎng)1.4%；進(jìn)口額為1.01萬(wàn)億元，下降12.7%；貿(mào)易順差為4427.5億元，增加60.6%。5月份出口環(huán)比向好超出預(yù)期，進(jìn)口有所回落，貿(mào)易順差則繼續(xù)擴(kuò)大。而進(jìn)入6月份之后，部分國(guó)家封鎖逐步取消，隨著紡織服裝進(jìn)出口貿(mào)易的恢復(fù)，我國(guó)后續(xù)整體出口的恢復(fù)具備緩慢回升的空間。

   庫(kù)存下降，細(xì)微之處見利好

   據(jù)中棉協(xié)調(diào)查顯示，截至4月末，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存429.75萬(wàn)噸，較上月減少33.92萬(wàn)噸，與3月降幅基本持平，4月棉花庫(kù)存下降7.32%，降幅高于去年同期；棉花工業(yè)庫(kù)存67.34萬(wàn)噸，較上月下降4.08萬(wàn)噸，去年同期為78.68萬(wàn)噸，企業(yè)可支配棉花庫(kù)存77.76萬(wàn)噸，較上月下降5.66萬(wàn)噸，同比去年下降13.9萬(wàn)噸。

   全球PMI走高，經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇

   在疫情影響方面，中國(guó)率先得到控制，企業(yè)及時(shí)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，明顯緩解了疫情沖擊帶來(lái)的部分經(jīng)濟(jì)壓力。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)從4月的44.4升至5月的55.0，是近十年最高。不僅中國(guó)，歐元區(qū)PMI也從4月的12.0升至5月的30.5，印度從5.4升至12.6，日本從21.5升至26.5，美國(guó)PMI預(yù)計(jì)從41.8升至44.0。

   觀點(diǎn)小結(jié)：總體上來(lái)看，棉價(jià)的漲跌反應(yīng)了服裝消費(fèi)行業(yè)的景氣指數(shù)，在疫情的影響之下，需求端消費(fèi)遭受重大打擊，基本面的影響已經(jīng)反應(yīng)和消化到了價(jià)格里面；而印、巴蝗蟲的影響及美國(guó)棉花產(chǎn)地的干旱使供給端存在潛在的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，中美關(guān)系雖然有繼續(xù)緊張的預(yù)期，但給市場(chǎng)的沖擊會(huì)越來(lái)越小，新的服裝貿(mào)易消費(fèi)增量有轉(zhuǎn)移到歐洲、東南亞的可能。雖然疫情還在持續(xù)，但歐美復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，更多的人回到工作崗位，經(jīng)濟(jì)機(jī)器將再度運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，消費(fèi)處于緩慢恢復(fù)之中，繼續(xù)看好棉價(jià)反彈。