臨近月底，逸盛石化回購現(xiàn)貨，部分聚酯工廠有集中采購原料的需求，現(xiàn)貨市場交投尚可，提振市場氣氛，聚酯大廠借勢優(yōu)惠促銷，帶動整體產(chǎn)銷走好，整個聚酯產(chǎn)業(yè)鏈矛盾暫且繼續(xù)被人為弱化，PTA期現(xiàn)價格受到支撐。而供需錯配的特殊時期，人為因素能否改變PTA長期的陰霾行情？

高庫存難以緩解：本年初開始，在聚酯需求不佳及供應增長的情況下，PTA開啟快速累庫過程，需求淡季加之事件影響，聚酯啟動不及預期，社會流通庫存加速增加，隨著現(xiàn)貨市場的持續(xù)走弱，基差不斷走低，導致部分現(xiàn)貨庫存快速流入期貨，導致期貨庫存出現(xiàn)快速攀升，此時期貨庫存增幅超過流通庫存增幅。截至5月29日，PTA流通庫存在249.79萬噸， PTA倉單庫存116.05萬噸，PTA總庫存365.84萬噸，創(chuàng)2015年以來新高，預計未來一段時間PTA庫存仍將維持高位運行。

供需不佳 基差持續(xù)弱勢：截止到月底，國內(nèi)PTA裝置整體負荷穩(wěn)定在86.24%（2月份增加恒力石化4#250萬噸，PTA國內(nèi)有效產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至5239萬噸）；聚酯綜合開工穩(wěn)定在86.72%（5月28日華亞新裝置投產(chǎn)，聚酯產(chǎn)能基數(shù)上修至6112萬噸/年）。受月中漢邦220萬噸生產(chǎn)線計劃外停車影響，PTA供需基本處于平衡狀態(tài)，但聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾短期內(nèi)難以緩解，PTA高庫存仍將持續(xù)。供需不佳狀態(tài)下PTA基差一直處于期貨升水狀態(tài)，5月底PTA基差基本維持在-120的弱勢水平，基差的弱勢且短期無交割限制之下將繼續(xù)引流部分流通庫存，期貨庫存或?qū)⒃俣扰噬��?/span>

宏觀及原油：近日因交易員對全球經(jīng)濟放緩再度擔憂，美國股市出現(xiàn)劇烈拋售，市場擔心全球可能會持續(xù)封鎖，刺激措施的前景也可能不足以跟上失業(yè)和企業(yè)倒閉的步伐。預期疫情對經(jīng)濟影響持續(xù)更長時間。原油方面，近日在供應減少，需求向好的預期下推動油價近期持續(xù)上行。短期對價格單邊走強的持續(xù)性需要謹慎對待，后期如果需求或供應端等因素出現(xiàn)偏差，要注意調(diào)整風險，特別是全球經(jīng)濟疲弱和貿(mào)易局勢趨緊的擔憂升溫，且頁巖油30-35美元有企業(yè)盈利，原油上行風險猶存。

綜述及建議：雖然期貨庫存在弱基差驅(qū)動下將引流部分流通庫存，導致表面看流通庫存減少，但庫存轉(zhuǎn)移而非實際消化。目前原油35美元附近漲勢暫緩，成本支撐減弱后PTA重回供需主導格局，而供需錯配的特殊時期，人為因素或?qū)ζ诂F(xiàn)有所支撐，但基于產(chǎn)業(yè)鏈長期積累的供需矛盾，仍將制約期現(xiàn)上漲空間，短期內(nèi)難以走出陰霾行情，空頭低位區(qū)域震蕩的概率較大，09合約上方壓力參考3800元一線。