新冠肺炎疫情在140多個(gè)國(guó)家蔓延升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期大幅下調(diào)，各國(guó)紛紛降息應(yīng)對(duì)疫情沖擊，但效果仍不明顯，金融市場(chǎng)遭遇血雨腥風(fēng)。傾巢之下，令尚未從寒冬中復(fù)蘇的棉花，成為摔得最慘的品種之一。不到一周的時(shí)間里，鄭棉主力2005合約暴跌逾千點(diǎn)，創(chuàng)出近四年新低。

貿(mào)易戰(zhàn)后元?dú)馍形椿謴?fù)，疫情再給鄭棉傷口撒鹽

中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)鄭棉盤面的沖擊始于2018年6月，在接下來的約一年半時(shí)間里，市場(chǎng)反復(fù)論調(diào)國(guó)內(nèi)紡服出口萎縮、棉花需求削減，鄭棉一路下挫，01合約于去年9月末跌破萬二關(guān)口。直到中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，市場(chǎng)氛圍才真正開始好轉(zhuǎn)。原本以為鄭棉今年可以開啟低估修復(fù)行情，卻不料殺出新冠肺炎疫情“黑天鵝”，這一次仍是從消費(fèi)端對(duì)價(jià)格造成的拖累。

疫情之下，全球經(jīng)濟(jì)憂慮愈演愈烈，由于棉花的消費(fèi)彈性比較大，受到經(jīng)濟(jì)影響更為劇烈。國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)春節(jié)過后延遲開工，訂單延誤，紡織品服裝出口已出現(xiàn)大幅下滑。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-2月我國(guó)紡織品出口同比下降19.9%，服裝出口下降20%。目前國(guó)內(nèi)疫情得到控制，但海外疫情仍在發(fā)酵，預(yù)計(jì)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)紡織服裝出口大概率會(huì)遭受損失。2019年中國(guó)向意大利、韓國(guó)、日本、法國(guó)、德國(guó)、美國(guó)等十國(guó)出口服裝金額合計(jì)為766億美元，占中國(guó)服裝出口總金額的55%，這些國(guó)家的疫情近期呈現(xiàn)出加速擴(kuò)散態(tài)勢(shì)。

鄭棉跌跌不休擊穿成本線，這個(gè)坑能砸多深？

本年度新疆機(jī)采棉平均加工成本在12000至13000元/噸附近。正常情況下，很多投資者會(huì)認(rèn)為鄭棉價(jià)格約在萬二關(guān)口見底。但需要注意的是，短期價(jià)格由供需決定，長(zhǎng)期價(jià)格由成本決定。成本是合約品種的內(nèi)在價(jià)值，在短期風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下，盤面價(jià)格底部就越難用成本衡量。回顧2016年一季度，鄭棉當(dāng)時(shí)的主力合約一度跌到10000下方，而同一時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格都在12000左右，這只是期貨盤面預(yù)期較差，期貨貼水幅度過大。

雖然成本線對(duì)于短期盤面價(jià)格底部沒有太多借鑒意義，但成本線附近仍會(huì)起到一定支撐作用。同時(shí)，國(guó)儲(chǔ)棉加大輪入量，本周輪入最高限價(jià)12901元/噸，周一成交均價(jià)12900元/噸，收儲(chǔ)亦在一定程度上限制鄭棉向下空間。就今年目前狀況看，疫情帶來的負(fù)面情緒還在繼續(xù)，全球市場(chǎng)一片狼藉，國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存高企，需求前景不佳，鄭棉短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，但對(duì)于底部空間的猜測(cè)也不宜過分悲觀。

待全球疫情風(fēng)險(xiǎn)釋放后，鄭棉或?qū)⒅貧w供需博弈。在全球經(jīng)濟(jì)遭遇重創(chuàng)后，需求端還要重點(diǎn)看國(guó)內(nèi)下游訂單恢復(fù)速度及程度，進(jìn)出口關(guān)稅等問題也值得關(guān)注。而供應(yīng)端或?qū)⒔o鄭棉提供更大機(jī)會(huì)，USDA預(yù)測(cè)新年度全球植棉面積同比減少4%，國(guó)內(nèi)調(diào)研新疆等地植棉面積亦較前一年度出現(xiàn)下滑。此外，還存在播種期間天氣、蝗蟲等潛在炒作，屆時(shí)都可能將成為促使鄭棉價(jià)格波動(dòng)的重要因素。