一、價格（行情回顧）篇：
圖1 國內(nèi)乙二醇華東地區(qū)價格對比走勢圖
來源：隆眾資訊
進(jìn)入2019年隨著春節(jié)假期的日益臨近，聚酯開工率逐步下滑，然國內(nèi)乙二醇已經(jīng)經(jīng)歷4個月的下跌，處于低價區(qū)的乙二醇進(jìn)一步走跌空間有限。在無新的利空打壓下，市場陷入僵持局面，國內(nèi)乙二醇在5100元/噸附近窄幅震蕩。春節(jié)過后，受到華東乙二醇庫存不斷累積的壓制，現(xiàn)貨市場小幅回落。兩會期間，制造業(yè)面臨降費(fèi)提振，期現(xiàn)貿(mào)易商正套邏輯形成，短期乙二醇沖高到5400元/噸附近。然對降費(fèi)時間的不確定性，商家在期現(xiàn)拉漲后迅速離場，現(xiàn)貨市場價格快速回落。高庫存的壓力遲遲得不到緩解，碼頭現(xiàn)貨量充裕的大前提下，市場情緒偏向悲觀。然面對不斷下滑的價格，各工藝乙二醇生產(chǎn)企業(yè)盈利能力逐步減弱，到5月底形成全面虧損狀態(tài)。面臨巨大的成本壓力下，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)在二季度出現(xiàn)全面降負(fù)，煤制乙二醇開工負(fù)荷一度降至49.14%。另外，國外多套裝置也出現(xiàn)降負(fù)或者提前檢修的狀況，供應(yīng)端逐步的減量。供應(yīng)端的減量抑制了市場的跌幅，市場價格徘徊在4200-4400元/噸之間。
表1 國內(nèi)乙二醇華東地區(qū)月均價對比表
單位：元/噸
1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | |
2018年均價 | 7981 | 7910 | 7236 | 8074 | 7266 | 6974 |
2019年均價 | 5106.61 | 5034 | 5131 | 4666 | 4354 | 4343 |
同比 | -36.02% | -36.36% | -29.09% | -42.21% | -40.08% | -37.73% |
來源：隆眾資訊
二、利潤篇
圖2 國內(nèi)乙二醇各工藝現(xiàn)金流對比走勢圖
來源：隆眾資訊
國內(nèi)乙二醇整體供應(yīng)量增加，下游聚酯需求不及供應(yīng)增加速度，華東主港庫存連連攀高，上半年降庫不及預(yù)期，市場快速下滑，各種工藝乙二醇現(xiàn)金流情況大幅萎縮。截止6月28日，煤制乙二醇現(xiàn)金流為-953元/噸；甲醇制乙二醇現(xiàn)金流為-1560.7元/噸；乙烯制乙二醇現(xiàn)金流為-88美元/噸；石腦油制乙二醇現(xiàn)金流為-23.7美元/噸。
表2 國內(nèi)乙二醇各工藝現(xiàn)金流對比表
單位：元/噸、美元/噸
煤制 | 甲醇制 | 乙烯制 | 石腦油制 | |
2018年上半年 | 2255.12 | 22.22 | -22.83 | 328.79 |
2019年上半年 | -608.36 | -1317.17 | -191.41 | 20.96 |
同比 | -126.98% | -6027.86% | -738.41% | -93.63% |
來源：隆眾資訊
三、供應(yīng)篇
圖3 國內(nèi)乙二醇供應(yīng)對比圖
來源：隆眾資訊
2019年上半年，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能1093.1萬噸，其中乙烯制554.1萬噸，甲醇制92萬噸，煤制447萬噸。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，2018年國內(nèi)產(chǎn)能增速明顯達(dá)25.31%，新增產(chǎn)能投產(chǎn)多集中在下半年（中海殼牌2期48萬噸、華魯恒升2期50萬噸，紅四方30萬噸，黔希煤化30萬噸等）。2019年上半年因企業(yè)虧損嚴(yán)重，行情疲軟情況下，新增裝置投產(chǎn)多推遲至下半年，預(yù)計增長率在11.07%。2019-2020年，國內(nèi)新增煤制乙二醇項目預(yù)計產(chǎn)能在1000多萬噸/年，產(chǎn)能過剩在所難免，乙二醇價格可能長期低位徘徊。
表3 國內(nèi)乙二醇產(chǎn)量對比表
單位：萬噸
1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | |
2018年產(chǎn)量 | 57.31 | 47 | 59.9 | 51.5 | 43.4 | 44.8 |
2019年產(chǎn)量 | 74.4 | 70.29 | 76.54 | 70.88 | 65.95 | 63.05 |
同比 | 29.82% | 49.55% | 27.78% | 37.63% | 51.96% | 40.74% |
來源：隆眾資訊
表4 國內(nèi)乙二醇進(jìn)口量對比表
單位：萬噸
1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | |
2018年進(jìn)口量 | 83.96 | 70.72 | 99.78 | 84.45 | 93.38 | 73.10 |
2019年進(jìn)口量 | 100.98 | 70.14 | 89.74 | 93.69 | 86.78 | 85.67 |
同比 | 20.28% | -0.82% | -10.06% | 10.94% | -7.06% | 17.20% |
來源：隆眾資訊
四、庫存篇
圖4 國內(nèi)乙二醇港口庫存對比圖
來源：隆眾資訊
2018年國內(nèi)乙二醇企業(yè)新增產(chǎn)能多達(dá)158萬噸/年，下游聚酯新增有限，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)口量有增無減，時逢春節(jié)終端織造業(yè)放假，直接導(dǎo)致港口庫存一路攀升，至歷史最高143萬多噸，雖然聚酯生產(chǎn)企業(yè)開工不斷上升，對乙二醇進(jìn)行消耗，但收效一般，依然居高不下。隆眾資訊6月27日報道：華東主港地區(qū)MEG港口庫存約113.9萬噸。其中張家港81.4噸，某主流庫日均發(fā)貨約11519噸附近；寧波7.8萬噸；上海及常熟12.4萬噸；太倉8.3萬噸，主流庫區(qū)日均發(fā)貨3314噸左右；江陰4萬噸。
五、需求篇
表5 國內(nèi)聚酯產(chǎn)能及需求變化表
單位：萬噸
1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | |
聚酯產(chǎn)能 | 5530 | 5530 | 5546 | 5596 | 5629 | 5639 |
月均負(fù)荷 | 80.71% | 80.07% | 89.47% | 91.42% | 88.84% | 88.83% |
聚酯產(chǎn)量 | 379.2 | 338.7 | 425.5 | 421.5 | 424.1 | 418.3 |
對乙二醇需求量 | 128.928 | 115.158 | 144.67 | 143.31 | 144.194 | 142.222 |
來源：隆眾資訊
截止2019年6月30日，隆眾資訊統(tǒng)計國內(nèi)聚酯產(chǎn)能為5639萬噸。上半年開工呈現(xiàn)上漲趨勢，然從表5中可以看出，1-4月乙二醇是供應(yīng)過剩的。港口庫存不斷累積，市場價格一落再落，大部分企業(yè)虧損嚴(yán)重，開始檢修規(guī)避風(fēng)險；5-6月相對好點(diǎn)，但供需差不足5萬，收效微乎其微，庫存高位，供需矛盾難以緩解，市場難有上漲預(yù)期。
六、行情展望
展望下半年，供應(yīng)端，近期乙二醇企業(yè)檢修較多，但長時間停車的可能性不大，后期重啟的概率較大，整體供應(yīng)將在7月份開始恢復(fù)。進(jìn)口方面，國外檢修的裝置多在7月份開始重啟，8月份進(jìn)口將出現(xiàn)增量。需求端，三季度織造企業(yè)將面臨高溫降負(fù)的可能，聚酯行業(yè)即將進(jìn)入淡季。另外，擬新建產(chǎn)能在3-4季度陸續(xù)投產(chǎn)，且投產(chǎn)較為集中。供應(yīng)再次放量，而需求端進(jìn)入淡季，綜合來看，隆眾資訊預(yù)測：2019年下半年將延續(xù)低位震蕩行情，價格或在4200-4600元/噸之間。
