近日市場(chǎng)情緒受宏觀環(huán)境影響，商品價(jià)格整體表現(xiàn)偏弱。對(duì)PTA自身來(lái)說(shuō)，基本面較健康，只是下游利潤(rùn)不佳，交易清淡。

原油方面，近期布油在70-75美元/桶區(qū)間內(nèi)徘徊。美國(guó)收緊對(duì)伊朗政策，通過(guò)跟蹤伊朗的產(chǎn)量及出口量變動(dòng)發(fā)現(xiàn)，歷次制裁對(duì)伊朗產(chǎn)量影響約100萬(wàn)桶/日，對(duì)出口量影響約60萬(wàn)桶/日。美國(guó)加強(qiáng)對(duì)波斯灣軍事部署，沙特與伊朗之間關(guān)系也趨于緊張。另外委內(nèi)瑞拉政局也較緊張，一度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)于原油斷供猜想。筆者認(rèn)為，受到OPEC減產(chǎn)推動(dòng)，原油供需緊平衡已實(shí)現(xiàn)，當(dāng)前中東國(guó)家供應(yīng)是最不穩(wěn)定因素，波斯灣運(yùn)輸航線一旦受阻，就會(huì)威脅全球供應(yīng)。OPEC會(huì)議即將到來(lái)，而當(dāng)前油價(jià)并未突破前高80-85美元/桶，離沙特為沙特阿美上市而營(yíng)造的高油價(jià)目標(biāo)還有一段距離，即便以沙特為主導(dǎo)的OPEC國(guó)家主動(dòng)增產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)制裁伊朗帶來(lái)的供應(yīng)缺口，但考慮到沙特自身利益訴求及OPEC將油價(jià)恢復(fù)至“合理水平”的主旨，筆者對(duì)未來(lái)2個(gè)月油價(jià)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

PX方面，目前CFR中國(guó)PX價(jià)格870美元/噸，短短1個(gè)月時(shí)間內(nèi)下跌130美元/噸。大煉化時(shí)代到來(lái)，話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)的PTA生產(chǎn)企業(yè)都在加緊建設(shè)PX裝置。一直以來(lái)，從PX到PTA再到聚酯的產(chǎn)業(yè)盈利多集中于PX端，頭重腳輕格局在2019年受到PX產(chǎn)能投放影響得以改變。從價(jià)差角度看，當(dāng)前PX-石腦油價(jià)差在300美元/噸的低位徘徊，難以深跌。同時(shí)在PX裝置投產(chǎn)前期，財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，企業(yè)顯然也不希望PX價(jià)格跌得過(guò)快。因此上游繼續(xù)讓利空間有限，PX進(jìn)一步深跌可能性不大。

PTA方面，由于供給側(cè)改革實(shí)施，PTA產(chǎn)能優(yōu)化且相對(duì)集中，年內(nèi)新投產(chǎn)裝置并不多。截至5月16日逸盛石化PTA內(nèi)盤現(xiàn)貨掛牌價(jià)穩(wěn)定至6660元/噸，外盤賣出價(jià)穩(wěn)定至880美元/噸。恒力石化今日PTA內(nèi)盤賣出價(jià)穩(wěn)定至6700元/噸，外盤賣出價(jià)穩(wěn)定至840美元/噸。1天之內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格下跌約500元/噸，加工費(fèi)也從之前的超過(guò)2000元/噸下跌至1500元/噸。當(dāng)前期貨處深貼水狀態(tài)，大廠挺價(jià)意圖明確。

聚酯方面，由于前段時(shí)間PTA價(jià)格持續(xù)上行，導(dǎo)致下游利潤(rùn)不斷壓縮，至前兩日PTA現(xiàn)貨價(jià)格下跌，才略有改善。因此聚酯企業(yè)傾向降負(fù)的應(yīng)對(duì)措施，不少裝置增加檢修預(yù)期，上周整體負(fù)荷下降2個(gè)百分點(diǎn)。庫(kù)存上，截至5月10日POY、FDY、DTY、短纖庫(kù)存分別13.3天、18.3天、26.9天、12.3天，說(shuō)明廠家出貨不順，訂單不樂(lè)觀。4月以來(lái)，新訂單較少，終端坯布庫(kù)存累積至高位。據(jù)相關(guān)調(diào)研，紹興大圓機(jī)開(kāi)工率已從75%下滑到目前的30%，海寧、常熟的經(jīng)編及長(zhǎng)興、吳江的噴水開(kāi)機(jī)率也有10-20%降幅。另外染廠生意也較差，排單期明顯縮短。

我國(guó)作為紡服出口大國(guó)，不少企業(yè)擔(dān)憂此次貿(mào)易摩擦?xí)��?duì)出口帶來(lái)負(fù)面影響。理性分析下來(lái)，筆者認(rèn)為，每年我國(guó)出口至美國(guó)的短纖與長(zhǎng)纖約11萬(wàn)噸，加上對(duì)美國(guó)出口的紡織品服裝部分折算成聚酯需求，合30萬(wàn)噸，總計(jì)不超過(guò)50萬(wàn)噸，當(dāng)前的2000億美元商品實(shí)際影響有限，即便后面的3000億元真的提上議程，從國(guó)內(nèi)聚酯每年4500萬(wàn)噸的總產(chǎn)能來(lái)考慮，其200萬(wàn)噸以內(nèi)的出口需求，實(shí)際影響并不大，不應(yīng)過(guò)度悲觀。

總體而言，終端需求不佳，聚酯企業(yè)利潤(rùn)恢復(fù)需要更多時(shí)間，傳導(dǎo)至PTA盤面，表現(xiàn)為價(jià)格缺乏上行動(dòng)力。但1909合約在5500元/噸以下時(shí)，不建議繼續(xù)做空。后期密切關(guān)注宏觀環(huán)境變動(dòng)與下游產(chǎn)銷情況。