油價大概率見底

原油價格大幅下行是去年4季度以來PTA乃至化工品市場單邊下跌的重要原因。不過OPEC開始正式限產(chǎn)，原油供需格局改善，價格止跌反彈，PTA因此得到支撐。根據(jù)去年OPEC12月月報預(yù)估，如果OPEC能夠減產(chǎn)至去年10月水平，那么全球過剩量僅為50萬桶/日。加之加拿大活躍鉆井?dāng)?shù)量大幅減少，全球原油供需基本可以實現(xiàn)再平衡。

市場普遍認(rèn)為，由于OPEC中伊朗獲得減產(chǎn)豁免權(quán)、卡塔爾退出OPEC及各成員國分歧較大，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行力度存疑。不過根據(jù)相關(guān)部門的統(tǒng)計，OPEC在去年12月減產(chǎn)量創(chuàng)下近2年來最大值。當(dāng)時OPEC產(chǎn)量減少53萬桶/日，至3260桶/日，超出市場預(yù)期。在這種情況下，原油價格止跌反彈，化工品價格持續(xù)上升。

除此之外，美國頁巖油成本在40美元/桶附近，一旦油價過低，美國對油價態(tài)度也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，這決定油價已大概率見底，PTA成本重心勢必上移。

供需格局并未改善

雖PTA價格持續(xù)走低，但由于上游跌幅超過PTA，故去年4季度以來PTA加工費(fèi)呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢。目前加工費(fèi)1000元/噸附近，行業(yè)處于盈利狀態(tài)，企業(yè)生產(chǎn)積極性得到保證，多家企業(yè)推遲檢修，近期PTA裝置開工負(fù)荷維持84%。

春節(jié)之后，遠(yuǎn)東石化、儀征石化的裝置計劃檢修，涉及產(chǎn)能175萬噸/年，而1月復(fù)產(chǎn)裝置的產(chǎn)能在380萬噸/年。因此即使推遲檢修的PTA裝置著手檢修，供應(yīng)也較充足。

下游需求方面，臨近春節(jié)，終端織造大面積停車，但為滿足年后的生產(chǎn)，開始集中采購。截至去年12月27日，POY庫存11天，較2017年年底增加3.5天，增幅46.67%；FDY庫存13天，較2017年年底增加5.5天，增幅73.33%；DTY庫存20天，較2017年年底增加6天，增幅42.86%。聚酯庫存明顯高于往年同期。聚酯庫存普遍較高，聚酯企業(yè)更希望借此去庫存，而不是加大生產(chǎn)。聚酯企業(yè)目前負(fù)荷小幅下降至83.84%，后期仍有回落空間。

雖終端需求回暖，但由于上下游利潤分配及庫存狀態(tài)的不同，PTA供需錯配問題依然存在。

結(jié)合上述分析，操作上，以短多為宜，PTA1905合約反彈目標(biāo)看至6300元/噸，即前期高點(diǎn)及60日均線附近。