「入行10多年，從未見(jiàn)過(guò)油價(jià)如此崩盤(pán)式下跌景象�！挂晃幻绹�(guó)大宗商品型對(duì)沖基金經(jīng)理感慨。

截至12月19日20時(shí)，美國(guó)NYMEX原油期貨主力合約報(bào)價(jià)徘徊在46.42美元/桶附近，過(guò)去3個(gè)交易日，它從51.25美元一路跌至45.79美元，累計(jì)跌幅超過(guò)13%；若從10月初NYMEX原油期貨主力合約報(bào)價(jià)創(chuàng)下過(guò)去四年最高點(diǎn)76.90美元計(jì)算，過(guò)去80天油價(jià)跌幅接近約40%。

在他看來(lái)，油價(jià)之所以快速「崩盤(pán)」，主要由三大因素驅(qū)動(dòng)：一、是沙特、俄羅斯產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)新高，令市場(chǎng)擔(dān)心OPEC減產(chǎn)協(xié)議實(shí)際效果大打折扣，加之美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)增加，整個(gè)全球市場(chǎng)原油供應(yīng)過(guò)剩局面并沒(méi)有明顯改變；二、是貿(mào)易保護(hù)主義抬頭與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期見(jiàn)頂正令全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，觸發(fā)明年原油需求進(jìn)一步下滑，三是在美聯(lián)儲(chǔ)12月加息前，不少對(duì)沖基金趕緊出清風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（原油期貨與美股等）避險(xiǎn)。

與此對(duì)應(yīng)的是，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日當(dāng)周，對(duì)沖基金持有的NYMEX原油期貨期權(quán)多頭頭寸大幅減少12624張，至132149張，創(chuàng)下2016年8月以來(lái)的最低值。

國(guó)際油價(jià)周期性上漲結(jié)束 明年油價(jià)將維持在低位

研究發(fā)現(xiàn)，回顧近二十年的油價(jià)走勢(shì)，油價(jià)暴漲暴跌的情況并不少見(jiàn)，其中油價(jià)跌幅超過(guò)70%的情況有兩次，這兩次油價(jià)大跌都是宏觀周期、美元周期以及庫(kù)存周期共振的結(jié)果。

第一次暴跌是2008年7月至2009年3月，期間美國(guó)次貸危機(jī)席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)始掉頭向下，石油需求急劇下滑。同時(shí)沙特等產(chǎn)油國(guó)繼續(xù)增產(chǎn)，導(dǎo)致全球石油庫(kù)存完成由去庫(kù)到累庫(kù)的轉(zhuǎn)換。同期，美元指數(shù)從低位反彈，對(duì)原油價(jià)格形成較強(qiáng)壓制。宏觀周期、美元周期和庫(kù)存周期的共振作用使得布倫特油價(jià)跌幅高達(dá)76%。

第二次暴跌是2014年6月至2016年2月。這期間同樣出現(xiàn)了宏觀周期、美元周期和庫(kù)存周期的共振，只不過(guò)全球經(jīng)濟(jì)下滑并不明顯，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)持續(xù)超預(yù)期，疊加OPEC增產(chǎn)搶奪市場(chǎng)份額，導(dǎo)致全球石油庫(kù)存持續(xù)累積，同時(shí)美元步入加息周期，最終拖累油價(jià)跌幅高達(dá)73%。

筆者認(rèn)為，明年宏觀周期、美元周期和庫(kù)存周期大概率將再次共振，自2016年開(kāi)始的油價(jià)周期性上漲已經(jīng)結(jié)束，2019年起油市進(jìn)入新階段，將大概率維持低位震蕩。

不管是當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，還是權(quán)威研究機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，都表明2019年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這自然會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)石油消費(fèi)走弱的擔(dān)憂，進(jìn)而影響油價(jià)表現(xiàn)。在全球經(jīng)濟(jì)回落時(shí)期，各行業(yè)縮減生產(chǎn)，居民節(jié)制消費(fèi)，交通運(yùn)輸和石化產(chǎn)品的石油需求均會(huì)下降。

原油投資領(lǐng)域知名對(duì)沖基金Again Capital創(chuàng)始合伙人John Kilduff對(duì)此坦言，在多頭匱乏的情況下，整個(gè)原油期貨市場(chǎng)很容易被消極情緒「左右」交易策略。目前美國(guó)NY—MEX原油期貨正向2017年最低點(diǎn)42美元/桶邁進(jìn)。

「畢竟，在42-48美元之間幾乎沒(méi)有可供防守的支撐價(jià)格點(diǎn)位，因?yàn)楫?dāng)NY—MEX油價(jià)跌破50美元/桶起，市場(chǎng)滋生了太多的消極情緒。」他指出。

多家研究機(jī)構(gòu)也持類(lèi)似觀點(diǎn)，信達(dá)期貨預(yù)測(cè)2019年油價(jià)重心將進(jìn)一步下移，預(yù)計(jì)美油運(yùn)行區(qū)間在40-55美元/桶，預(yù)計(jì)布油運(yùn)行區(qū)間在45-60美元/桶。東吳期貨預(yù)估美油年均51美元/桶，布油年均61美元/桶。

廣發(fā)期貨認(rèn)為，近期油價(jià)大幅下挫主要反映市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)需求的擔(dān)憂。盡管油價(jià)已從年內(nèi)高點(diǎn)下跌約40%，交易員與分析師依舊不愿相信油價(jià)已經(jīng)觸底。

國(guó)泰君安的觀點(diǎn)則認(rèn)為，國(guó)際油價(jià)未來(lái)將出現(xiàn)反彈，2019年布油價(jià)格將反彈至70美元/桶。

但記者了解到，不少對(duì)沖基金經(jīng)理比他更加悲觀——在程序化算法交易驅(qū)動(dòng)與原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩局面加劇的共振下，短期內(nèi)NYMEX油價(jià)很可能跌破40美元/桶。

化纖企業(yè)備受煎熬，行業(yè)要做好苦日子的打算！

較低的原油價(jià)格水平有利于降低中國(guó)工業(yè)的整體成本。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1-11月原油進(jìn)口量為4.18111億噸，同比增加8.4%。

不過(guò)，受制于國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)鏈條的價(jià)格傳導(dǎo)節(jié)奏，身處中游的石化企業(yè)目前正在經(jīng)受油價(jià)下跌帶來(lái)的煎熬。

包括化纖、塑料等石化產(chǎn)業(yè)在內(nèi)，諸多企業(yè)正在盈虧線之下運(yùn)行，下游需求不及預(yù)期則加劇了這一問(wèn)題的惡化。對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是上游還是下游，都面臨著艱難的抉擇。這次市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間走弱究竟會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響，大家都未能有明確方向指引。而這段時(shí)間必定是煎熬的，行業(yè)要做好過(guò)苦日子的打算。