節(jié)后歸來(lái)，PTA上游原料端有所支撐，產(chǎn)銷情況有所好轉(zhuǎn)，下游停車的聚酯裝置也開(kāi)始按計(jì)劃逐漸復(fù)產(chǎn)，而PTA工廠聯(lián)合減產(chǎn)挺市的跡象在10月份也有可能出現(xiàn)：周一逸盛公布65萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置檢修消息后，周二漢邦石化220萬(wàn)噸/年、重慶蓬威90萬(wàn)噸/年裝置故障檢修，PTA裝置扎推故障停車，10月中下旬恒力石化220萬(wàn)噸/年、虹港石化150萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置均有檢修計(jì)劃�，F(xiàn)階段下游滌絲工廠產(chǎn)銷尚可，部分檢修的聚酯裝置陸續(xù)重啟，若滌絲能維持平穩(wěn)產(chǎn)銷，則對(duì)PTA剛性需求穩(wěn)定，將支撐PTA價(jià)格。

但是筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段PX利潤(rùn)仍處于高位，隨時(shí)有殺跌可能。PTA行情雖有所好轉(zhuǎn)，但是反彈空間或有限，后期反彈弱化后，需警惕承壓下跌的可能性。

PX供應(yīng)緊俏局面加劇，壓制PX價(jià)格大漲

國(guó)慶過(guò)后的未來(lái)一段時(shí)間將是PX市場(chǎng)主導(dǎo)角色轉(zhuǎn)換的分水嶺，我們看到國(guó)慶期間海南石化二期PX裝置在加班加點(diǎn)趕工，建成后PX產(chǎn)能將達(dá)到160萬(wàn)噸/年，同時(shí)福海創(chuàng)裝置也在加緊招標(biāo)采購(gòu)，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能大幅提升，恒力石化450萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置的投產(chǎn)進(jìn)展也需關(guān)注，這將對(duì)PX形成一定利空沖擊。而PX-石腦油價(jià)差自7月下旬后，由于PX供應(yīng)緊俏局面加劇，壓制PX價(jià)格大漲，二者價(jià)差不斷擴(kuò)增，PX盈利空間明顯提升，最高攀升至694美元/噸的近幾年高位。目前價(jià)差有所回落，未來(lái)PX供需結(jié)構(gòu)會(huì)逐步轉(zhuǎn)為偏寬松格局， PX-石腦油價(jià)差還有進(jìn)一步回落的空間 ，預(yù)計(jì)回落到400美元/噸的較為合理水平。

聚酯終端需求欠佳，開(kāi)工恢復(fù)力度或有限

進(jìn)入9月份，聚酯開(kāi)工負(fù)荷環(huán)比出現(xiàn)明顯下降，主要是聚酯企業(yè)在行業(yè)利潤(rùn)虧損的情況下主動(dòng)下調(diào)負(fù)荷所致。據(jù)CCFEI統(tǒng)計(jì)，此輪減產(chǎn)涉及的范圍包括短纖420萬(wàn)噸/年、 瓶片684萬(wàn)噸/年、切片287萬(wàn)噸/年，長(zhǎng)絲210萬(wàn)噸/年，減產(chǎn)措施方面長(zhǎng)絲以檢修為主，其他品種以降負(fù)荷為主。從8月下旬至9月21日，聚酯行業(yè)減產(chǎn)產(chǎn)量量累計(jì)達(dá)700萬(wàn)噸左右， 相當(dāng)于聚酯負(fù)荷下降13.7個(gè)百分點(diǎn)，聚酯有效開(kāi)工率已降至83%附近。對(duì)于影響后續(xù)負(fù)荷的三大因素:其一、利潤(rùn):目前，PTA價(jià)格已經(jīng)由高點(diǎn)回落，聚酯品的行業(yè)利潤(rùn)也出現(xiàn)了拐點(diǎn)，在此情況下，降幅的前提之一的利潤(rùn)虧損的情況已有所削弱。其二、庫(kù)存: 9月中旬長(zhǎng)絲品的庫(kù)存出現(xiàn)了快速增加，除POY外其余品種的庫(kù)存均高于近兩年同期水平。但從環(huán)比看，據(jù)3、4月年內(nèi)高點(diǎn)仍有一定距離。庫(kù)存有壓力，但壓力不是太大。其三、終端消費(fèi)，2018年1-8月，服裝類零售累計(jì)值增速和服裝鞋帽針織紡織品類零售累計(jì)值增速分別為-6%和-7.7% ，呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，出口端也表現(xiàn)平平，服裝及衣著附件出口、合成短纖與棉混紡機(jī)織物出口數(shù)量均有不同程度的下滑。

10月是傳統(tǒng)旺季，長(zhǎng)假前滌綸長(zhǎng)絲企業(yè)加大優(yōu)惠力度再加上月底及長(zhǎng)假下游備貨推升滌綸產(chǎn)銷回升，但今年終端需求和出口表現(xiàn)平平，預(yù)計(jì)下游需求帶動(dòng)有限，故預(yù)計(jì)的聚酯開(kāi)工恢復(fù)力度有限。

結(jié)論

近期PTA回落下探后近周震蕩企穩(wěn)，短期油價(jià)上漲帶動(dòng)出現(xiàn)階段性反彈回升走勢(shì)，但原油短期方向仍依賴于供給端博弈，上周四沙特表態(tài)增產(chǎn)，使得博弈結(jié)果再次不明確，若博弈結(jié)論不明確，原油也暫無(wú)大漲基礎(chǔ); PX方面，上游PX原料經(jīng)過(guò)前期大幅上漲后處相對(duì)高位，后續(xù)存回調(diào)空間，對(duì)PTA成本端支撐趨向減弱。供需方面，PTA檢修裝置陸續(xù)重啟供應(yīng)增加;而下游聚酯負(fù)荷率出現(xiàn)回落， PTA動(dòng)態(tài)供應(yīng)由偏緊趨向偏寬松。中期來(lái)看，原油不確定性， PX利潤(rùn)趨于下降，PTA利潤(rùn)下降至合理區(qū)域。操作上，若原油不過(guò)分上漲，01臺(tái)約在7400- 7500區(qū)域壓力偏大，可擇機(jī)試空。