一、5月市場(chǎng)行業(yè)回顧

  5月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資全面回落，僅房地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好。民間投資繼續(xù)放緩，表明經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)動(dòng)力不足，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)仍依賴傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是房地產(chǎn)帶動(dòng)，新經(jīng)濟(jì)動(dòng)力缺乏。5月國(guó)內(nèi)股票大跌，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)由之前的黑色系、鐵礦、螺紋領(lǐng)漲變成領(lǐng)跌。美聯(lián)儲(chǔ)再次釋放加息信號(hào)，大宗商品承壓，人民幣匯率大幅震蕩。

  中國(guó)4月官方制造業(yè)PMI50.1，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間；中國(guó)4月通脹數(shù)據(jù)(CPI)為中國(guó)4月CPI同比持平，報(bào)2.3%，符合預(yù)期2.3%；PPI同比-3.4%，預(yù)期-3.7%，前值-4.3%。中國(guó)3月發(fā)電量4444億千瓦時(shí)，同比下降1.7%；1-4月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增7.2%，創(chuàng)一年新高，高于前值的6.2%；中國(guó)4月M2增速?gòu)?3.4%降至12.8%，預(yù)期+13.5%；1～4月，我國(guó)進(jìn)出口總值71671.0億元，同比下降4.4%。其中，出口41373.6億元，下降2.1%；進(jìn)口30297.4億美元，下降7.5%。

  從5月份公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速整體穩(wěn)中趨緩，房地產(chǎn)繼續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但持續(xù)性需關(guān)注。鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的利潤(rùn)改善較快，結(jié)構(gòu)性問題仍然嚴(yán)重。債務(wù)等問題仍未得到很好的解決，反而是房地產(chǎn)貸款杠桿加大。雖然短期的刺激使得國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)略有復(fù)蘇，特別是房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，但是結(jié)構(gòu)性改革仍未見到有效的實(shí)施和改進(jìn)，短期的政策刺激對(duì)于經(jīng)濟(jì)的作用猶如人生重病之后給開點(diǎn)小藥，治標(biāo)不治本，因此長(zhǎng)期來(lái)看我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行壓力不減。

  國(guó)內(nèi)棉花(13070, 30.00, 0.23%)，供應(yīng)方面，截止4月底，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存有118萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)棉花存在很大的缺口，儲(chǔ)備棉成交火爆，進(jìn)口棉成交比例100%，而國(guó)產(chǎn)棉的成交比例也達(dá)到了98%。一方面是由于國(guó)內(nèi)短期內(nèi)真的缺棉花，另一方面由于進(jìn)口棉倉(cāng)庫(kù)集中，實(shí)際競(jìng)拍的儲(chǔ)備棉流入市場(chǎng)的并不多，因此雖然儲(chǔ)備棉價(jià)格較低，但是國(guó)內(nèi)的棉花現(xiàn)貨價(jià)格遲遲不跌。需求方面，5月份也是紡織的小旺季，而且由于之前有拋儲(chǔ)預(yù)期，企業(yè)庫(kù)存維持低位，而國(guó)儲(chǔ)棉花遲遲難以拿到，因此5月份紡織企業(yè)對(duì)棉花的采購(gòu)和競(jìng)拍量仍大。

  國(guó)際市場(chǎng)，2016/17年度全球棉花產(chǎn)量增加，全球棉花庫(kù)存減少，特別是中國(guó)棉花的庫(kù)存減少，ICE期棉價(jià)格重心下移。美棉新花播種情況良好，簽約量和裝運(yùn)量由于出口預(yù)期調(diào)低而進(jìn)度增加。印度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格堅(jiān)挺，北部新花大范圍種植。

　　表1 2016年5月國(guó)內(nèi)外棉紡原料價(jià)格變動(dòng)情況

  二、播種進(jìn)度略快，4月末新疆播種結(jié)束

  2016年4月，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)合作分會(huì)和新疆華泰棉花專業(yè)合作社，分別對(duì)內(nèi)地12個(gè)省和新疆自治區(qū)310個(gè)縣(市、團(tuán))2732戶棉農(nóng)進(jìn)行了植棉面積及棉花播種進(jìn)度情況調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：4月，全國(guó)大部棉區(qū)光溫水條件較好，氣象條件總體適宜，棉花播種工作全面展開，部分棉區(qū)進(jìn)入出苗期。按照被調(diào)查棉農(nóng)植棉面積加權(quán)平均計(jì)算，預(yù)計(jì)2016年全國(guó)植棉面積為4129.2萬(wàn)畝，同比減少10.1%，較前期意向面積回升1.4個(gè)百分點(diǎn)；其中新疆植棉面積減少6.3%，較前期意向面積回升2.33個(gè)百分點(diǎn)。黃河流域與長(zhǎng)江流域面積分別減少19.1%和15.1%，與意向面積持平。

  截至4月30日，全國(guó)棉花播種進(jìn)度為85.2%，同比加快1.01個(gè)百分點(diǎn)。其中新疆棉區(qū)已經(jīng)全部完成播種工作；黃河流域播種進(jìn)度93.82%，慢于去年同期；長(zhǎng)江流域育苗進(jìn)度為96.76%，播種進(jìn)度為24.2%，均快于去年同期。

  4月，新疆棉區(qū)播種工作全面展開，月末播種全部結(jié)束。整體氣象條件較好適宜播種，下旬北疆部分地區(qū)出現(xiàn)降水、降溫、大風(fēng)及沙塵天氣，但沒有對(duì)播種造成大范圍影響，部分早播棉區(qū)已進(jìn)入苗期。從全疆播種情況看，植棉面積較意向面積有所回升，部分猶豫或前期準(zhǔn)備減少種植面積的棉農(nóng)選擇繼續(xù)種棉，主要原因：一是農(nóng)民對(duì)改種其他農(nóng)作物沒有信心；二是棉花價(jià)格上漲，提升了部分種植戶積極性，臨時(shí)增加了植棉面積。截止4月30日預(yù)計(jì)新疆植棉面積為2741.7萬(wàn)畝，同比下降6.3%；播種進(jìn)度為100%，同比加快3個(gè)百分點(diǎn)。5月上旬，全疆棉區(qū)均進(jìn)入出苗期，棉農(nóng)著手進(jìn)行病蟲害防治工作，目前沒有發(fā)現(xiàn)大規(guī)模病蟲害的跡象。黃河流域棉區(qū)4月以來(lái)大部氣象條件較好，光熱充足，月內(nèi)出現(xiàn)幾次有效降水，明顯改善土壤墑情，適宜棉花播種出苗，但河北中部、山西南部和河南北部等地降水量較常年偏少，旱情顯現(xiàn)，影響棉花適時(shí)播種。截止4月30日，該流域播種進(jìn)度為93.82%，同比減慢1.98個(gè)百分點(diǎn)。天津、山西、陜西播種結(jié)束，山東省播種進(jìn)度為93.25%，同比加快6個(gè)百分點(diǎn)；河南省由于天氣干旱，造成播種進(jìn)度不足八成，同比減慢8.89個(gè)百分點(diǎn)；河北省同樣受干旱天氣影響，少部分棉花沒有播種，播種進(jìn)度為94.48%，同比減慢5.52個(gè)百分點(diǎn)。

  長(zhǎng)江流域棉區(qū)出現(xiàn)較強(qiáng)降水天氣，造成部分棉田土壤過(guò)濕，不利于棉花播種。因植棉面積縮減，播種進(jìn)度快于去年。由于采用育苗移栽的農(nóng)戶，大多還沒有移栽，植棉面積仍未確定，植棉意向面積與3月持平。截止到4月30日，該流域播種進(jìn)度為24.59%，同比加快5.82個(gè)百分點(diǎn)；育苗播種進(jìn)度為96.80%，持平稍快于去年。其中湖北省直播面積進(jìn)度較快，為43.20%，同比加快20.54個(gè)百分點(diǎn)；湖南、安徽、江蘇三省受不利天氣的影響，播種進(jìn)度略慢于去年。

  2016/17年度內(nèi)地和新疆植棉面積均減少，其中內(nèi)地的棉花產(chǎn)量減少是比較肯定的，但是新疆的棉花產(chǎn)量，假如2016年天氣情況較好，不會(huì)出現(xiàn)像2015年那樣的極限天氣，2016年新疆棉的產(chǎn)量將維持或者微幅減少。

　　表2 中國(guó)棉花供需預(yù)測(cè)(2016年5月)單位：萬(wàn)噸

  注：1、本表中棉花年度起始時(shí)間為當(dāng)9月1日至下一年8月31日。2、期初末庫(kù)存數(shù)據(jù)包含當(dāng)年度國(guó)家儲(chǔ)備棉、工商業(yè)庫(kù)存以及進(jìn)口棉。3、進(jìn)口棉花包含已通關(guān)和保稅庫(kù)未通關(guān)棉花。

  三、商業(yè)庫(kù)存低，市場(chǎng)階段性缺棉花

  4月下半旬，儲(chǔ)備棉輪出時(shí)間較預(yù)期推遲，伴隨著鄭棉價(jià)格大漲，國(guó)內(nèi)高等級(jí)棉花現(xiàn)貨短缺，國(guó)內(nèi)的棉花價(jià)格也跟漲。4月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約118.7萬(wàn)噸，其中在疆新疆棉74.5萬(wàn)噸，內(nèi)地倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存35.2萬(wàn)噸，保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)進(jìn)口棉合計(jì)為9萬(wàn)噸。假如按傳統(tǒng)意義上的商業(yè)庫(kù)存，不算保稅區(qū)的9萬(wàn)噸，那國(guó)內(nèi)的棉花商業(yè)庫(kù)存僅有110萬(wàn)噸，這樣的商業(yè)庫(kù)存量在歷史上也是低位，這也是大家感覺市場(chǎng)上現(xiàn)貨非常短缺的原因，鄭棉價(jià)格大漲，現(xiàn)貨價(jià)格也大漲。假如按照118萬(wàn)噸的商業(yè)庫(kù)存加上32萬(wàn)噸的工業(yè)庫(kù)存來(lái)算，目前150萬(wàn)噸的社會(huì)庫(kù)存量也屬于歷史低位，往年僅有2012年度和2013年度的社會(huì)庫(kù)存較低，這兩年是因?yàn)閲?guó)家收儲(chǔ)，市場(chǎng)上大部分的棉花交到了國(guó)儲(chǔ)庫(kù)，因此可以看出來(lái)，不包括輪出的儲(chǔ)備棉的話，今年的棉花存在缺口，且缺口很大。

  根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的177家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)、社會(huì)倉(cāng)庫(kù)、保稅區(qū)庫(kù)存和加工企業(yè)庫(kù)存調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約118.7萬(wàn)噸(包括新棉和陳棉)，較上月減少47.3萬(wàn)噸，降幅28.5%。其中，在疆新疆棉74.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少29.6萬(wàn)噸(新疆區(qū)內(nèi)45家倉(cāng)庫(kù)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存為67.9萬(wàn)噸；疆棉在途運(yùn)輸4.6萬(wàn)噸；軋花廠零散庫(kù)存2萬(wàn)噸)；內(nèi)地倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存35.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.9萬(wàn)噸，減幅30%(中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉花物流分會(huì)監(jiān)測(cè)的內(nèi)地132家棉花倉(cāng)庫(kù)的商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存28.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.5萬(wàn)噸，包含移庫(kù)新疆棉20.2萬(wàn)噸，已通關(guān)進(jìn)口棉7.7萬(wàn)噸，地產(chǎn)棉0.9萬(wàn)噸；調(diào)查加工廠及社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存6.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.4萬(wàn)噸)；青島、張家港、上海等保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)進(jìn)口棉合計(jì)為9萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.8萬(wàn)噸。

　　圖1:中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存+工業(yè)庫(kù)存

  四、儲(chǔ)備棉成交火爆，進(jìn)口棉100%成交

  5月3日儲(chǔ)備棉輪出以來(lái)，成交異�；鸨�，進(jìn)口棉成交比例達(dá)到100%，國(guó)產(chǎn)棉成交比例也達(dá)到了98%以上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止5月20日儲(chǔ)備棉累計(jì)成交407464噸，其中進(jìn)口棉成交總量241696噸，國(guó)產(chǎn)棉成交總量165768噸。由于本次輪出，并未限制僅紡織企業(yè)可以參與，因此許多貿(mào)易商、軋花廠和倉(cāng)庫(kù)也都紛紛加入競(jìng)拍行列，特別是對(duì)質(zhì)量較好的進(jìn)口棉，貿(mào)易商競(jìng)拍熱情高漲。數(shù)據(jù)顯示，輪出第一周(5月3-6日)紡織企業(yè)競(jìng)拍成交比例67.03%，第二周(5月9-13日)紡織企業(yè)競(jìng)拍成交比例65%，非紡織企業(yè)競(jìng)拍占比達(dá)到了1/3。由于儲(chǔ)備棉存放時(shí)間長(zhǎng)，因此儲(chǔ)備棉顏色級(jí)貼水較多，雖然標(biāo)準(zhǔn)級(jí)競(jìng)拍底價(jià)以內(nèi)外棉指數(shù)差作為基準(zhǔn)，但是儲(chǔ)備棉經(jīng)過(guò)貼水后的競(jìng)拍底價(jià)相當(dāng)有競(jìng)爭(zhēng)力，而大部分紡織企業(yè)對(duì)于顏色級(jí)要求并不高，另外，由于今年國(guó)產(chǎn)棉花的質(zhì)量較差，特別是馬值和長(zhǎng)度方面，而國(guó)儲(chǔ)棉在這方面卻有優(yōu)勢(shì)，因此儲(chǔ)備棉對(duì)于紡織企業(yè)來(lái)說(shuō)可是性價(jià)比很高，因此成交比例也居高不下。

  儲(chǔ)備棉中，進(jìn)口棉的加價(jià)幅度大部分在1500-2000元/噸之間，平均加價(jià)幅度在1800元/噸左右，最終成交均價(jià)大部分位于12400-12800元/噸之間；國(guó)產(chǎn)棉的加價(jià)幅度在600-1000元/噸之家，平均加價(jià)幅度在800元/噸左右，最終成交均價(jià)大部分位于11700-12000元/噸之間。

  雖然儲(chǔ)備棉成交火熱，但是由于前期以進(jìn)口棉為主，而進(jìn)口棉所處倉(cāng)庫(kù)相對(duì)集中，因此棉花出庫(kù)緩慢，企業(yè)排隊(duì)提貨現(xiàn)貨普遍，企業(yè)雖拍到了儲(chǔ)備棉，但是遲遲用不上，市場(chǎng)上面新花的量也不大，特別是好棉花稀缺，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)上的棉花價(jià)格雖然比國(guó)儲(chǔ)棉價(jià)格高，但是價(jià)格卻遲遲降不下來(lái)。而儲(chǔ)備棉中的國(guó)產(chǎn)棉由于是包包檢，因此后期進(jìn)度能否跟上競(jìng)拍速度也是問題。

  針對(duì)進(jìn)口棉提貨慢的問題，中儲(chǔ)棉表示將加快出庫(kù)速度，確保出庫(kù)工作規(guī)范有序進(jìn)行，對(duì)于一些違規(guī)收費(fèi)的倉(cāng)庫(kù)也表示將嚴(yán)格收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，禁止違規(guī)收費(fèi)。中儲(chǔ)棉雖有表態(tài)，但是執(zhí)行力度如何還有待觀察，進(jìn)口棉出庫(kù)速度能否加快直接決定了短期內(nèi)流入市場(chǎng)的棉花量，影響了棉花現(xiàn)貨的價(jià)格。

　　圖2:儲(chǔ)備棉中國(guó)產(chǎn)棉成交比例

　　圖3:儲(chǔ)備棉競(jìng)拍加價(jià)幅度

　　圖4:儲(chǔ)備棉成交權(quán)重均價(jià)

  五、4月棉花進(jìn)口量不大，港口以澳棉為主

  4月中下旬港口保稅棉花成交出現(xiàn)過(guò)一波小高潮，但進(jìn)入5月份隨著儲(chǔ)備棉輪出開始，前期以進(jìn)口棉花為主，競(jìng)拍激烈，成交比例達(dá)100%，截止5月19日，進(jìn)口棉成交量達(dá)到了23萬(wàn)多噸，而且國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中的進(jìn)口棉的性價(jià)比還不錯(cuò)，所以在一定程度上影響了港口外棉的成交量。進(jìn)入5月之后ICE期棉連續(xù)下跌了一段時(shí)間，港口外棉價(jià)格雖有所下調(diào)，但是棉花出口企業(yè)、貿(mào)易商的抗跌意愿較強(qiáng)，一方面由于儲(chǔ)備棉中進(jìn)口棉量有限，預(yù)計(jì)也就不到25-28萬(wàn)噸，未來(lái)高等級(jí)高品質(zhì)棉花仍存在缺口，另一方面5-9月份除澳棉、巴西新棉抵港外，美棉、烏棉、西非棉等基本貨源緊張。目前港口各倉(cāng)庫(kù)進(jìn)口棉主要棉花為澳棉、烏棉和美棉，澳棉成交價(jià)約14000元/噸左右，烏棉12700元/噸左右。

  據(jù)中國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2016年4月，我國(guó)進(jìn)口棉花7萬(wàn)噸，較上月增加1.2萬(wàn)噸，增幅20.7%；同比減少9.1萬(wàn)噸，減幅56.5%。2015年9月-2016年4月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花64.6萬(wàn)噸，同比減少52.4萬(wàn)噸，減幅44.8%。2016年1-4月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花28萬(wàn)噸，同比減少33萬(wàn)噸，減幅54.1%。預(yù)計(jì)5月份棉花進(jìn)口量仍不大，主要由于競(jìng)拍的儲(chǔ)備棉中有大量進(jìn)口棉。

　　圖5:中國(guó)棉花月度進(jìn)口情況  圖6：內(nèi)外盤1%關(guān)稅下價(jià)差

  六、4月紡織品服裝出口向好，趨勢(shì)能否持續(xù)有待觀察

  2016年4月當(dāng)月，我國(guó)進(jìn)出口總值2999.63億美元，同比下降5.8%。其中，出口總值1727.63億美元，同比下降1.8%；進(jìn)口總值1272億美元，同比下降10.9%。4月份出口同比增速(以美元計(jì)價(jià))為-1.8%，較上月大幅下降13.3個(gè)百分點(diǎn)。繼連續(xù)三個(gè)月受到春節(jié)錯(cuò)位因素的擾動(dòng)而出現(xiàn)大幅波動(dòng)之后，4月出口數(shù)據(jù)回歸常態(tài)，從出口累計(jì)增速與前值基本持平亦可以看到當(dāng)月數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為平淡，而并非表面上呈現(xiàn)出的大幅回落。相比國(guó)內(nèi)整體出口數(shù)據(jù)平淡而言，4月我國(guó)的紡織品和服裝出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。4月我國(guó)紡織品及服裝出口208.59億美元，環(huán)比增加23.78%，同比增加4.95%。其中紡織紗線及織物制品出口96.64億美元，環(huán)比增加21.97%，同比增加2.59%；服裝出口111.96億美元，環(huán)比增加25.38%，同比增加7.07%。2016年前四個(gè)月我國(guó)紡織品及服裝出口共775億美元，同比減少2.71%。

  雖然前四個(gè)月我國(guó)的紡織品服裝出口同比增值仍為負(fù)數(shù)，但負(fù)值在逐漸減小，而且我們從三、四月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，出口數(shù)據(jù)是逐漸向好的，因此伴隨著我國(guó)原材料價(jià)格的降低，紡織服裝的一部分訂單是有回流的。但是這種形式能否持續(xù)，還是需要長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)來(lái)觀察的。畢竟紡織品服裝作為一個(gè)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)當(dāng)勞動(dòng)力紅利失去之后，其競(jìng)爭(zhēng)力很難恢復(fù)。只是由于中國(guó)紡織品服裝所占全球的體量太大，短期內(nèi)難以撼動(dòng)。

　　圖7:中國(guó)紡織品服裝出口額

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

  七、4月進(jìn)口棉紗量減少，短期內(nèi)進(jìn)口紗仍有優(yōu)勢(shì)

  由于前期進(jìn)口棉紗價(jià)格大漲，漲幅超過(guò)國(guó)產(chǎn)紗，32S的內(nèi)外棉紗價(jià)差拉大，目前進(jìn)口32S價(jià)格要高于國(guó)內(nèi)棉紗400元-500元/噸，一些進(jìn)口紗的客戶轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)紗。外盤方面，越南紗訂單已經(jīng)排到了7、8月份，印度紗訂單相對(duì)較少。

  據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2016年4月，我國(guó)進(jìn)口棉紗16萬(wàn)噸，環(huán)比下降16%，同比減少25.8%。2016年前四個(gè)月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗量62.8萬(wàn)噸，同比減少22%。2015/16年度(2015.9-2016.2)我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗136.6萬(wàn)噸，同比減少10%。4月份進(jìn)口量相對(duì)3月份有所減少，在4月中旬的時(shí)候，鄭棉價(jià)格大漲，帶動(dòng)的棉花的進(jìn)口棉紗價(jià)格大幅跟漲，企業(yè)大量采購(gòu)進(jìn)口棉紗，但是除了港口少量通關(guān)的棉紗，大部分棉紗訂單都在5月份才能到港，因此預(yù)計(jì)5月份棉紗的進(jìn)口量將增加。

  從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)用到價(jià)格低廉的儲(chǔ)備棉，紡紗成本降低，國(guó)產(chǎn)棉紗的優(yōu)勢(shì)將逐步凸顯，但是短期內(nèi)進(jìn)口棉紗仍有優(yōu)勢(shì)，特別是國(guó)內(nèi)一些用習(xí)慣進(jìn)口棉紗的企業(yè)認(rèn)為進(jìn)口棉紗一致性好，棉紗條干好等等。所以，國(guó)產(chǎn)棉紗對(duì)于進(jìn)口棉紗的反替代過(guò)程預(yù)計(jì)會(huì)較為漫長(zhǎng)。

  圖8:中國(guó)棉紗線進(jìn)口統(tǒng)計(jì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署

  八、全球主要產(chǎn)棉國(guó)棉花概況

  1、2016年度全球棉花產(chǎn)量增加，庫(kù)存減少

  5月份，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)首次公布2016/17年度全球棉花的供需平衡表，本次報(bào)告主要上調(diào)了美國(guó)、巴基斯坦和印度的棉花產(chǎn)量，下調(diào)了中國(guó)棉花產(chǎn)量和庫(kù)存，上調(diào)了中國(guó)棉花消費(fèi)。

  根據(jù)USDA5月份預(yù)測(cè)，2016/17年度全球產(chǎn)需較2015/16年度變化：印度棉產(chǎn)量大幅上調(diào)26.1萬(wàn)噸至609.6萬(wàn)噸，中國(guó)棉產(chǎn)量下調(diào)28.3萬(wàn)噸至489.9萬(wàn)噸，美棉產(chǎn)量大幅上調(diào)41.6萬(wàn)噸至322.2萬(wàn)噸，巴基斯坦棉產(chǎn)量大幅上調(diào)43.6萬(wàn)噸至196萬(wàn)噸，全球棉產(chǎn)量上調(diào)104.7萬(wàn)噸至2272.1萬(wàn)噸。中國(guó)用棉量上調(diào)21.8萬(wàn)噸至729.4萬(wàn)噸，越南用棉量上調(diào)8.7萬(wàn)噸至111萬(wàn)噸，全球用棉量上調(diào)38.1萬(wàn)噸至2412萬(wàn)噸。巴基斯坦進(jìn)口棉量下調(diào)30.5萬(wàn)噸至37萬(wàn)噸。美棉出口上調(diào)32.6萬(wàn)噸至228.6萬(wàn)噸，印度出口棉量下調(diào)42.5萬(wàn)噸至82.7萬(wàn)噸。中國(guó)棉花庫(kù)存下調(diào)143.7萬(wàn)噸至1234.9萬(wàn)噸，印度棉花庫(kù)存上調(diào)8.7至245.7萬(wàn)噸，巴西棉花庫(kù)存下調(diào)10.9萬(wàn)噸至135.7，美國(guó)棉花庫(kù)存上調(diào)15.2萬(wàn)噸至102.3萬(wàn)噸，全球庫(kù)存下調(diào)138.6萬(wàn)噸至2100.6萬(wàn)噸。

　　表3美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)2016年5月份全球棉花產(chǎn)銷預(yù)測(cè)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA

  2、USDA下調(diào)出口預(yù)期，新棉長(zhǎng)勢(shì)理想

  由于上一周ICE期棉價(jià)格下跌，美棉的簽約量增加，據(jù)USDA統(tǒng)計(jì)，截止5月12日一周，美國(guó)累計(jì)簽約2015/16年度陸地棉181.55萬(wàn)噸，同比減少22.5%，裝運(yùn)137.73萬(wàn)噸。從簽約進(jìn)度來(lái)看，由于USDA屢次下調(diào)其美棉出口預(yù)期，這次從之前的198.7萬(wàn)噸下調(diào)到187.1萬(wàn)噸，因此其簽約和裝運(yùn)進(jìn)度都提高了。但是我們也需要看到美棉產(chǎn)量和出口的數(shù)據(jù)都是確定，變化并不大，單純的下調(diào)出口預(yù)期難從根本上增加美棉銷售進(jìn)度。

  截止上周，美棉播種率率為40%，較前周增14個(gè)百分點(diǎn)；去年同期為32%；近五年平均值為39%。其中主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州播種率為30%，較前周增12個(gè)百分點(diǎn)；去年同期為18%；近五年平均值為30%。美國(guó)東南地區(qū)以多云天氣為主，新棉播種繼續(xù)加快，棉農(nóng)趕在預(yù)計(jì)到來(lái)之前完成播種，各地播種完成30-50%；三角洲地區(qū)天氣涼爽，戶外作業(yè)全面展開，播種快速推進(jìn)；德克薩斯州東部有一系列降雨，新棉生長(zhǎng)正常，德克薩斯州南部里約〃格蘭德河流域也有降雨，新棉生長(zhǎng)加快，早播田略受影響，德克薩斯州西部有短時(shí)強(qiáng)雷雨，部分地區(qū)的龍卷風(fēng)和冰雹給棉田帶來(lái)破壞；西部沙漠地區(qū)有分散性降雨，新棉長(zhǎng)勢(shì)良好；圣約金地區(qū)天氣干熱，新棉生長(zhǎng)狀況良好；皮馬棉區(qū)氣溫偏高，新棉生長(zhǎng)進(jìn)度較快，多數(shù)已開始現(xiàn)蕾，新棉長(zhǎng)勢(shì)理想。

　　表4美國(guó)陸地棉出口狀況年度對(duì)比

　　*年度裝運(yùn)總量為預(yù)測(cè)數(shù)量

　　截至5月12日(第41周)，本年度的出口狀況以及近5年同期的出口狀況

  3、印度新花上市506萬(wàn)噸，西南季風(fēng)預(yù)計(jì)推遲一周

  近期印度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格仍然堅(jiān)挺，S-6軋花廠提貨價(jià)36000-36500盧比/坎地，折68.50美分/磅。據(jù)CCI統(tǒng)計(jì)至5月18日新花累計(jì)上市2981.64萬(wàn)包(506.88萬(wàn)噸)。目前印度北部地區(qū)播種進(jìn)度已達(dá)到60%-65%，較預(yù)期的進(jìn)度相比緩慢，官方原計(jì)劃在5月中旬完成種植，以最小化蟲害帶來(lái)的損失。印度氣象局局長(zhǎng)表示，今年西南季風(fēng)登陸預(yù)計(jì)推遲一周，但預(yù)期今年降雨將高于往年平均的降雨水平。

  3月31日印度棉花協(xié)會(huì)(CCI)發(fā)布了的印度棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015/16年度印度棉產(chǎn)量在3410萬(wàn)包(579.7萬(wàn)噸)，較前一個(gè)月的預(yù)測(cè)下調(diào)40萬(wàn)包(3450萬(wàn)包，586.5萬(wàn)噸)，但兩次預(yù)預(yù)測(cè)的產(chǎn)量均低于去年。同時(shí)預(yù)計(jì)消費(fèi)下降至3050萬(wàn)包(518.5萬(wàn)噸)，剩余(可出口)123.6萬(wàn)包(210.1萬(wàn)噸)。

  九、總結(jié)及操作建議

  截止目前來(lái)看宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)5月預(yù)期數(shù)據(jù)不佳，之前的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)主要是政策刺激后帶來(lái)的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，出口等數(shù)據(jù)仍然不佳，債務(wù)問題仍然短期內(nèi)難以得到很好的解決。我們?nèi)匀徽J(rèn)為經(jīng)濟(jì)是否見底或者徹底的改善需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程來(lái)驗(yàn)證。

  從國(guó)際棉花基本面講，整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)2016/17年度棉花產(chǎn)量增加，而且棉花庫(kù)存量減少，2015/16年度棉花供應(yīng)仍存在缺口，因此在新年度大量棉花上市前國(guó)際棉花價(jià)格預(yù)計(jì)將維持震蕩偏強(qiáng)的格局。

  國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2015/16年度國(guó)內(nèi)棉花存在很大的缺口，儲(chǔ)備棉投放以來(lái)成交比例居高不下也能說(shuō)明企業(yè)的確是很缺棉花，算上200萬(wàn)噸的國(guó)儲(chǔ)棉，那么國(guó)內(nèi)的棉花基本不會(huì)太缺，而且發(fā)改委表示只要市場(chǎng)有需求就會(huì)增加輪出量，這就相當(dāng)于給國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)拖了一個(gè)底，就是不會(huì)讓市場(chǎng)出現(xiàn)缺棉花的狀態(tài)。但是我們也要看到國(guó)家儲(chǔ)備棉的投放只想起到一個(gè)調(diào)節(jié)作用，政府并不希望打壓市場(chǎng)。需求方面，雖然4月份紡織品服裝出口有增加，進(jìn)口棉紗預(yù)計(jì)4月份有所減少，但是下游的坯布企業(yè)表示銷售情況并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，而且6月份開始紡織將進(jìn)入淡季，因此短期內(nèi)我們預(yù)計(jì)下游消費(fèi)難以徹底改善。但是就需求一直平淡疲軟的情況下，我們認(rèn)為棉花的供應(yīng)將對(duì)后期的價(jià)格影響更大。而供應(yīng)方面，國(guó)儲(chǔ)棉雖然在大量競(jìng)拍，但棉花的纖檢和出庫(kù)情況將直接影響棉花是否能夠流通到紡織企業(yè)手中。因此對(duì)于后期價(jià)格的判斷，我們不僅要關(guān)注儲(chǔ)備棉的競(jìng)拍情況，還要關(guān)注后期棉花的出庫(kù)情況。

  鄭棉在經(jīng)歷了前期的大幅上漲之后短期內(nèi)震蕩調(diào)整走勢(shì)。后期假如儲(chǔ)備棉出庫(kù)情況好轉(zhuǎn)之后，儲(chǔ)備棉大量流入市場(chǎng)之后，現(xiàn)貨價(jià)格將逐漸向儲(chǔ)備棉靠攏，鄭棉價(jià)格下調(diào)可能性大，假如儲(chǔ)備棉還是像現(xiàn)在一樣，難以流通到市場(chǎng)上，鄭棉價(jià)格則易漲難跌。