自我們兩周前發(fā)布最后一次報告以來，紐約期棉一直乏善可陳，12月合約僅僅上漲58點，收于85.43美分，而3月合約上漲20點，收于83.58美分。

　　交易商仍然相當(dāng)舉棋不定，在新棉進入市場之前，近期供應(yīng)量緊張，導(dǎo)致價格堅挺，而棉花后市可能看跌，交易商們在這兩種局面之間苦苦掙扎。因此，目前市場正好卡在6個月盤整區(qū)間的中間段，12月合約的低點在81.72美分，高點在89.56美分。雖然市場近期沒有能力朝著任何一個方向突破，但近期供應(yīng)量緊張的情況迫使12月/3月合約價差倒掛近200點。

　　盡管市場看起來好像沒有太大的動作，12月合約在27個交易日的交易區(qū)間很窄，低于300點，但有一些發(fā)展動態(tài)有可能猛拉市場走出這個舒適的區(qū)間。

　　以認證庫存為例，認證庫存在七月幾乎全部消失，從7月2日的623’861包降至今天上午的僅僅71’848包。當(dāng)我們把這些最低的可以流動的認證庫存，或者是現(xiàn)貨棉花，與紐約期棉中大量的貿(mào)易凈空頭部位放在一起看問題時，加上美國棉花生長滯后，我們完全相信，從現(xiàn)在到11月，市場將在某一點上出現(xiàn)空頭回補上漲行情。

　　據(jù)最新的CFTC報告，截至7月23日，貿(mào)易凈空頭部位達到1360萬包，是一年前710萬包凈空頭的近兩倍。盡管今年美國棉花預(yù)期減少大約400萬包，意味著可以套保的數(shù)量減少，但貿(mào)易一直在做空期棉市場。棉商和農(nóng)場主似乎接受“安全好于對不起”的態(tài)度，他們在尋求中國政策突變的保護，中國政策突變可能會顛覆棉花市場。

　　出于流動性的原因，大多數(shù)貿(mào)易空頭都在12月合約，考慮到85%的持倉量都在最前面的合約。相比之下，去年的比例僅僅76%，比例較小。因此，今年12月合約的貿(mào)易空頭部位相當(dāng)大，由于幾乎沒有什么認證庫存，流通渠道沒有太多棉花可以取代它，因為當(dāng)前年度的棉花近乎都已經(jīng)名花有主，而新棉交貨時間可能略有推遲。

　　到目前為止，空頭保持冷靜，等待好于200點負持倉費的機會，將頭寸向遠期滾倉。他們希望來自中國的消息不利，或者宏觀經(jīng)濟消息不好，650萬包凈投機多頭將先動起來并且平倉。那么，指數(shù)基金往往滾倉，這將提供700萬包流動棉花，雖然在10月底/11月初之前，不可能出現(xiàn)這種機會。

　　令人擔(dān)憂的是，在此期間，有些事情驚嚇著這些貿(mào)易空頭，促使他們空頭回補。天氣是一種可能，因為，今年到目前為止，天氣相當(dāng)不正常，兩端都多次創(chuàng)記錄。例如，在美國，6月和7月創(chuàng)下4000多個降雨量記錄，但是，也多次打破高溫記錄，主要在美國西部，而7月下旬中西部地區(qū)則創(chuàng)下最冷的日間記錄。對于棉花來說，到目前來說，喜憂參半，得州西部需要急需的雨水，而中南部和東南部部分地區(qū)近期則雨水太多，溫度偏低，這些因素正在影響棉花生長和產(chǎn)量。

　　不幸的是，預(yù)測稱會出現(xiàn)更多不確定的和暴風(fēng)雨天氣，因為我們正在進入秋季，這種天氣可能推遲棉花采摘時間，降低棉花品質(zhì)和單產(chǎn)。在北極地區(qū)，5月和6月幾次火山噴發(fā)，導(dǎo)致溫度偏低的氣團充滿火山碎屑，它們南移，與來自海灣的潮濕氣流相遇，造成更多暴雨和偏低溫度。這種天氣不可能很快發(fā)生改變，因此，對美國東半部的作物構(gòu)成威脅。

　　那么，我們將何去何從呢？現(xiàn)在，市場似乎在友好的短期前景與看漲的遠期前景中保持著平衡，大部分交易行為局限于12月/3月之間的展期。中國依然掌握著明年國際棉花價格的關(guān)鍵，棉商們都在努力評估中國是否確實能吸收美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的世界其他地區(qū)多余出來的1000-1100萬包棉花。如果中國確實進口這么多棉花的話，那么，這種現(xiàn)狀可能還會維持一年，雖然市場仍然預(yù)期，中國會在一年中的某個時間宣布不利消息。然而，貿(mào)易似乎已經(jīng)先入為主，在某種程度上看空后市，他們持有期棉市場大量的凈空頭頭寸。由于過于偏重空頭，尤其是善變的12月合約，因此，貿(mào)易變得非常容易受到市場不利趨勢的傷害，尤其是，在進入收割季節(jié)的時候，出現(xiàn)天氣問題。最終會歸結(jié)到市場時機，在這方面，我們避免接近12月合約，而利用3月合約以及棉花推遲進入市場的機會，為為市場下行提供保護。