自我們兩周前發(fā)布最后一次報(bào)告以來(lái)，紐約期棉一直乏善可陳，12月合約僅僅上漲58點(diǎn)，收于85.43美分，而3月合約上漲20點(diǎn)，收于83.58美分。
交易商仍然相當(dāng)舉棋不定，在新棉進(jìn)入市場(chǎng)之前，近期供應(yīng)量緊張，導(dǎo)致價(jià)格堅(jiān)挺，而棉花后市可能看跌，交易商們?cè)谶@兩種局面之間苦苦掙扎。因此，目前市場(chǎng)正好卡在6個(gè)月盤(pán)整區(qū)間的中間段，12月合約的低點(diǎn)在81.72美分，高點(diǎn)在89.56美分。雖然市場(chǎng)近期沒(méi)有能力朝著任何一個(gè)方向突破，但近期供應(yīng)量緊張的情況迫使12月/3月合約價(jià)差倒掛近200點(diǎn)。
盡管市場(chǎng)看起來(lái)好像沒(méi)有太大的動(dòng)作，12月合約在27個(gè)交易日的交易區(qū)間很窄，低于300點(diǎn)，但有一些發(fā)展動(dòng)態(tài)有可能猛拉市場(chǎng)走出這個(gè)舒適的區(qū)間。
以認(rèn)證庫(kù)存為例，認(rèn)證庫(kù)存在七月幾乎全部消失，從7月2日的623’861包降至今天上午的僅僅71’848包。當(dāng)我們把這些最低的可以流動(dòng)的認(rèn)證庫(kù)存，或者是現(xiàn)貨棉花，與紐約期棉中大量的貿(mào)易凈空頭部位放在一起看問(wèn)題時(shí)，加上美國(guó)棉花生長(zhǎng)滯后，我們完全相信，從現(xiàn)在到11月，市場(chǎng)將在某一點(diǎn)上出現(xiàn)空頭回補(bǔ)上漲行情。
據(jù)最新的CFTC報(bào)告，截至7月23日，貿(mào)易凈空頭部位達(dá)到1360萬(wàn)包，是一年前710萬(wàn)包凈空頭的近兩倍。盡管今年美國(guó)棉花預(yù)期減少大約400萬(wàn)包，意味著可以套保的數(shù)量減少，但貿(mào)易一直在做空期棉市場(chǎng)。棉商和農(nóng)場(chǎng)主似乎接受“安全好于對(duì)不起”的態(tài)度，他們?cè)趯で笾袊?guó)政策突變的保護(hù)，中國(guó)政策突變可能會(huì)顛覆棉花市場(chǎng)。
出于流動(dòng)性的原因，大多數(shù)貿(mào)易空頭都在12月合約，考慮到85%的持倉(cāng)量都在最前面的合約。相比之下，去年的比例僅僅76%，比例較小。因此，今年12月合約的貿(mào)易空頭部位相當(dāng)大，由于幾乎沒(méi)有什么認(rèn)證庫(kù)存，流通渠道沒(méi)有太多棉花可以取代它，因?yàn)楫?dāng)前年度的棉花近乎都已經(jīng)名花有主，而新棉交貨時(shí)間可能略有推遲。
到目前為止，空頭保持冷靜，等待好于200點(diǎn)負(fù)持倉(cāng)費(fèi)的機(jī)會(huì)，將頭寸向遠(yuǎn)期滾倉(cāng)。他們希望來(lái)自中國(guó)的消息不利，或者宏觀經(jīng)濟(jì)消息不好，650萬(wàn)包凈投機(jī)多頭將先動(dòng)起來(lái)并且平倉(cāng)。那么，指數(shù)基金往往滾倉(cāng)，這將提供700萬(wàn)包流動(dòng)棉花，雖然在10月底/11月初之前，不可能出現(xiàn)這種機(jī)會(huì)。
令人擔(dān)憂的是，在此期間，有些事情驚嚇著這些貿(mào)易空頭，促使他們空頭回補(bǔ)。天氣是一種可能，因?yàn)椋衲甑侥壳盀橹�，天氣相�?dāng)不正常，兩端都多次創(chuàng)記錄。例如，在美國(guó)，6月和7月創(chuàng)下4000多個(gè)降雨量記錄，但是，也多次打破高溫記錄，主要在美國(guó)西部，而7月下旬中西部地區(qū)則創(chuàng)下最冷的日間記錄。對(duì)于棉花來(lái)說(shuō)，到目前來(lái)說(shuō)，喜憂參半，得州西部需要急需的雨水，而中南部和東南部部分地區(qū)近期則雨水太多，溫度偏低，這些因素正在影響棉花生長(zhǎng)和產(chǎn)量。
不幸的是，預(yù)測(cè)稱(chēng)會(huì)出現(xiàn)更多不確定的和暴風(fēng)雨天氣，因?yàn)槲覀冋谶M(jìn)入秋季，這種天氣可能推遲棉花采摘時(shí)間，降低棉花品質(zhì)和單產(chǎn)。在北極地區(qū)，5月和6月幾次火山噴發(fā)，導(dǎo)致溫度偏低的氣團(tuán)充滿火山碎屑，它們南移，與來(lái)自海灣的潮濕氣流相遇，造成更多暴雨和偏低溫度。這種天氣不可能很快發(fā)生改變，因此，對(duì)美國(guó)東半部的作物構(gòu)成威脅。
那么，我們將何去何從呢？現(xiàn)在，市場(chǎng)似乎在友好的短期前景與看漲的遠(yuǎn)期前景中保持著平衡，大部分交易行為局限于12月/3月之間的展期。中國(guó)依然掌握著明年國(guó)際棉花價(jià)格的關(guān)鍵，棉商們都在努力評(píng)估中國(guó)是否確實(shí)能吸收美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)的世界其他地區(qū)多余出來(lái)的1000-1100萬(wàn)包棉花。如果中國(guó)確實(shí)進(jìn)口這么多棉花的話，那么，這種現(xiàn)狀可能還會(huì)維持一年，雖然市場(chǎng)仍然預(yù)期，中國(guó)會(huì)在一年中的某個(gè)時(shí)間宣布不利消息。然而，貿(mào)易似乎已經(jīng)先入為主，在某種程度上看空后市，他們持有期棉市場(chǎng)大量的凈空頭頭寸。由于過(guò)于偏重空頭，尤其是善變的12月合約，因此，貿(mào)易變得非常容易受到市場(chǎng)不利趨勢(shì)的傷害，尤其是，在進(jìn)入收割季節(jié)的時(shí)候，出現(xiàn)天氣問(wèn)題。最終會(huì)歸結(jié)到市場(chǎng)時(shí)機(jī)，在這方面，我們避免接近12月合約，而利用3月合約以及棉花推遲進(jìn)入市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，為為市場(chǎng)下行提供保護(hù)。
