近期，鄭棉蕩氣回腸的漲勢(shì)似有停止之意。期價(jià)在上周三觸及逾三年高位后，大踏步下跌。

　　金九銀十傳統(tǒng)需求旺季將臨，紡企開機(jī)情況如何，后期訂單預(yù)期情況是怎樣的？儲(chǔ)備棉輪出停止非紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買，市場(chǎng)影響如何？鄭棉后續(xù)盤面將如何發(fā)展？

　　問：儲(chǔ)備棉輪出停止非紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買，市場(chǎng)影響如何？

　　【徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏】：我們知道，儲(chǔ)備棉輪出采用競(jìng)賣交易，指擬銷售的儲(chǔ)備棉質(zhì)量和數(shù)量等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)通過交易市場(chǎng)預(yù)先公布后掛牌報(bào)價(jià)，由符合資格的買方自主加價(jià)，按價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則，以最高購買價(jià)成交，雙方通過交易市場(chǎng)簽訂購銷合同的交易方式。此次輪出規(guī)則變更后，大大縮窄了競(jìng)價(jià)群體，無疑沉重打擊了儲(chǔ)備棉成交均價(jià)，成本更低的棉花流入到當(dāng)前市場(chǎng)，對(duì)盤面產(chǎn)生利空。

　　【首創(chuàng)期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員 馬欣】：23號(hào)晚間發(fā)布的措施停止非紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買，目的是為了打擊貿(mào)易商囤貨熱情，抑制上漲過快的棉價(jià)，降低棉花產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)流通速率。

　　【中信建投期貨 吳新?lián)P】：短期來看，這是政策端對(duì)漲幅高企的棉花市場(chǎng)一次調(diào)控，市場(chǎng)看圖說話，更多把該政策理解為利空。表面看，減少儲(chǔ)備棉潛在買家，約等于減弱買家競(jìng)價(jià)壓力，但目前現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒依然亢奮，盤面回落促成更多點(diǎn)價(jià)盤成交，貿(mào)易商囤貨需求依然存在，只不過從儲(chǔ)備棉轉(zhuǎn)嫁到了現(xiàn)貨棉花市場(chǎng)。

　　問：金九銀十傳統(tǒng)需求旺季將臨，紡企開機(jī)情況如何，后期訂單預(yù)期情況是怎樣的？

　　【徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏】：據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，最新棉紡織PMI新訂單、生產(chǎn)量數(shù)據(jù)同比有所增長、棉紡織PMI棉紗庫存、棉花庫存同比有所下降。截至8月16日數(shù)據(jù)，棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）：新訂單為56.90%，同比增加8.39%；生產(chǎn)量為58.92%，同比增長3.7%；棉紗庫存為44.62%，同比降低13.6%；棉花庫存為49.23%，同比降低1.5%。我們知道，制造業(yè)PMI是經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)中一項(xiàng)非常重要的指標(biāo)，具有其高度的時(shí)效性。從以上數(shù)據(jù)可以看出，我國紡織線現(xiàn)狀較為樂觀，金九銀十的訂單陸續(xù)抵達(dá)，棉紡織業(yè)需求端持續(xù)回暖。

　　【首創(chuàng)期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員 馬欣】：受下游需求疲軟影響，紡企開機(jī)率下滑，南方廣東、浙江等地開機(jī)率下滑至3-4成左右，華北地區(qū)河南等地開機(jī)率有所回升。紡織企業(yè)新訂單數(shù)量不足，企業(yè)主要趕制前期的訂單，棉花庫存依舊處于歷史低位。

　　【中信建投期貨 吳新?lián)P】：市場(chǎng)對(duì)紡織金九銀十旺季報(bào)以極高期待，尤其是目前越南經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)防疫失控，訂單轉(zhuǎn)移可能形成國內(nèi)訂單新增部分。但整體來看，需求利多明牌在牌桌上逐漸被展示出來。目前市場(chǎng)對(duì)需求驅(qū)動(dòng)已經(jīng)形成共識(shí)，預(yù)期打得太足，帶來的一致性動(dòng)作使得棉花的進(jìn)一步上漲空間較為有限：1）紗廠、布廠備貨來到高位；2）盤面投機(jī)多單持倉來到高位，一致性預(yù)期增強(qiáng)；3）當(dāng)下后疫情時(shí)代消費(fèi)復(fù)蘇依然是主線，但USDA8月報(bào)告中對(duì)全球消費(fèi)預(yù)估已經(jīng)接近過去20年來的天花板數(shù)值。

　　此外，5-7月的淡季不淡怎么理解？外貿(mào)運(yùn)力緊張的背景下，訂單是否已經(jīng)前置值得思考。若如此，旺季可能不旺。

　　問：新棉將于9月份陸續(xù)上市，產(chǎn)量及開秤價(jià)預(yù)期如何？

　　【徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏】：前期一直有數(shù)據(jù)顯示今年棉花或?qū)⒊霈F(xiàn)減產(chǎn)，籽棉搶收預(yù)期較濃，開秤價(jià)預(yù)估較高。

　　【首創(chuàng)期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員 馬欣】：新棉將于9月份陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)新棉產(chǎn)量變動(dòng)不大，但新疆軋花廠的不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，將抬高開秤價(jià)預(yù)期。

　　【中信建投期貨 吳新?lián)P】：籽棉資源僧多粥少的格局不改變，搶收是一定會(huì)有的，但什么價(jià)格可能得看看下游臉色。6月底調(diào)研棉農(nóng)和軋花廠的共識(shí)價(jià)格在7-7.5元每公斤，7月底經(jīng)歷一波棉花上漲后，共識(shí)價(jià)格已經(jīng)提高到了7.5-8元每公斤。屆時(shí)軋花廠為規(guī)避高位接盤風(fēng)險(xiǎn)，盤面價(jià)格將成為重要參考，而支撐價(jià)格的消費(fèi)一旦出現(xiàn)旺季不旺的局面，高位接盤的動(dòng)力也將減弱。

　　問：鄭棉經(jīng)歷高位回調(diào)，后續(xù)盤面將如何發(fā)展？

　　【徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏】：近期，受“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議表示今年或?qū)⒖s減刺激措施”及“儲(chǔ)備棉輪出規(guī)則變更”的雙重利空影響，棉價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。但后期“金九銀十”提振消費(fèi)及新年度籽棉搶收都是繞不開的話題，在這兩個(gè)驅(qū)動(dòng)未結(jié)束前，棉價(jià)中長期維持看多觀點(diǎn)。

　　【首創(chuàng)期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)研究員 馬欣】：鄭棉經(jīng)歷高位回調(diào)，預(yù)計(jì)仍要走新棉開秤價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格引領(lǐng)期貨價(jià)格邏輯，盤面大概率回調(diào)后繼續(xù)上漲，高點(diǎn)看到18500-19000。

　　【中信建投期貨 吳新?lián)P】：正在出盡的基本面利多因素，并非意味著價(jià)格頂部的來臨，隨著價(jià)格進(jìn)一步向上突破，情緒面、資金面極大可能接過基本面的交接棒。同時(shí)政策性的驅(qū)動(dòng)需要關(guān)注，如大幅采購美棉補(bǔ)充國儲(chǔ)庫存的消息。