棉花：國內(nèi)基本面上，前期產(chǎn)區(qū)受到天氣影響，但6月天氣轉(zhuǎn)好，減產(chǎn)預(yù)期略低于前期。不過總體減產(chǎn)概率較高。棉花工業(yè)庫存偏高，但是商業(yè)庫存消化較快，市場等待儲備棉輪出及滑準(zhǔn)稅配額下發(fā)到手。短期在配額以及儲備棉缺席的情況下，供應(yīng)偏緊。但如果下發(fā)配額以及儲備棉輪出，將增加短期供應(yīng)。消費處于淡季氛圍中，坯布端新接訂單及存量訂單已少，成品庫存增加將減少上游原料采購，對于棉花的消化不利。消費旺季要到三季度。消費總體恢復(fù)的趨勢未變，短期的疫情影響將逐步減弱。國內(nèi)棉價來看，下半年高點出現(xiàn)在三季度概率較高。中期預(yù)計仍在14500-18000元/噸之間運行。
國際市場， 2021/22年度全球棉花供給方面，美國及中國在種植初期天氣較為惡劣，美植棉區(qū)仍時有干旱或降水過多的天氣擾動，6月底即將發(fā)布的美棉實播面積報告，如果種植面積減少，則產(chǎn)量還將下調(diào)。印度新棉播種因疫情干擾，且收購價格漲幅不及農(nóng)民預(yù)期，種植面積預(yù)計下滑。截止6月21日CONAB評估2020/21年度巴西棉產(chǎn)量下降66萬噸，降幅22%，因此全球棉花主產(chǎn)國來看2021/22年度全球棉花供給趨緊。需求方面，歐美消費恢復(fù)仍有一定空間，風(fēng)險點主要在“德爾塔+”變異病毒對全球市場的影響。總體來看，供應(yīng)收縮，消費看好，中長期來看棉價或?qū)⒄鹗幧闲小?/p>
操作建議：鄭棉在14500元/噸-18000元/噸之間波段交易為主。
二、行情回顧
上半年鄭棉走勢分為三個階段，春節(jié)前小幅震蕩，春節(jié)后快速走升至高位。基本面春節(jié)前由于疫情原因，紡織企業(yè)停工情況低于往年水平，棉價整體維持偏強震蕩格局。春節(jié)過后，外盤強勢，國內(nèi)復(fù)工也較為積極。市場需求整體維持偏強，行業(yè)對于后期需求逐步恢復(fù)的預(yù)期較高。鄭棉價格最高上沖至17080元/噸的高位。進入3月以來，外盤回落，國內(nèi)前期高價囤棉花的貿(mào)易商有拋貨壓力，下游在棉價下跌后遠(yuǎn)期訂單也開始難以為繼。宏觀方面，中美關(guān)系緊張以及疆棉禁令打壓棉價，市場情緒大幅轉(zhuǎn)空，棉價跌至14285元/噸的低位。4月之后，棉價從底部回升，產(chǎn)區(qū)發(fā)生災(zāi)害天氣，棉花多次補種預(yù)計影響年度產(chǎn)量。并且紡紗利潤較好，棉價下方空間被限制。此后維持小幅震蕩。
上半年國際棉市走勢先揚后抑，之后高位震蕩。1月前維持震蕩偏強走勢，2月開始大幅走升，價格走升至95美分/磅之上的高位。月度供需報告以及美國農(nóng)業(yè)部展望都體現(xiàn)供需基本面好轉(zhuǎn)的情況，對于棉價起到支撐。宏觀方面美元下行以及后期經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期較強，也對于棉價有所提振。進入3月，棉價從高位開始回落。宏觀方面美元走強，原油價格回落，中美關(guān)系緊張的憂慮再起，貨幣收緊的預(yù)期也有所增加。歐洲疫情有所抬頭，也打壓棉價。棉價調(diào)整至80美分/磅之下。4月棉價在美國得州干燥天氣的擔(dān)憂下回升，宏觀方面美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)提振也推升棉價。5月由于印度疫情以及美國得州迎來降雨，棉價走弱，但中旬后再度震蕩走強。
三、國內(nèi)市場分析
1、棉花發(fā)育偏慢，棉花減產(chǎn)預(yù)期較強
2021/22年度新棉在4、5月份遭遇大風(fēng)沙塵、強降水和冰雹等災(zāi)害性天氣，導(dǎo)致棉花受災(zāi)。進入6月氣候方面較為適宜棉花的生長。但是由于新疆部分地區(qū)多次播種，造成不可彌補的影響，今年總體在單產(chǎn)方面預(yù)計受到影響。后期的天氣因素依然比較重要。
2、棉花工業(yè)庫存水平偏高商業(yè)庫存消化較快
5月工業(yè)庫存為86.24萬噸，處于近五年最高水平。同比增加18.29萬噸，環(huán)比增加0.61萬噸。5月商業(yè)庫存為504.72萬噸，同比減少19.59萬噸，環(huán)比減少55.42萬噸。商業(yè)庫存相對消化的較快。
2021年5月進口棉花數(shù)量為17.3萬噸，同比增加10萬噸，增幅147%。美棉、印度棉和巴西棉占較大比例，分別進口美棉6萬噸、印度棉5.25萬噸，巴西棉3.77萬噸。1-5月中國棉花進口數(shù)量為137.5萬噸，同比增長70.0%。進口棉成為市場主要的補充供應(yīng)，港口保稅棉庫存一直保持高位。企業(yè)對于增發(fā)進口配額的預(yù)期較高。中美關(guān)系不出現(xiàn)明顯惡化的情況下，預(yù)計仍將采購大量的美棉。
3、紡織環(huán)節(jié)原料庫存下降成品庫存也有回落
紡織企業(yè)原料庫存有所下降，紡織企業(yè)棉花庫存在3月底達到46.3天的高峰，織廠紗線庫存在5月底達到16.6天的高峰。截至6月18日，紡企棉花庫存在37天，織廠紗線庫存在13.7天，均有明顯下降趨勢。
紗線以及坯布的成品庫存在4月上升后，5月再度出現(xiàn)下降。5月紗線庫存為8.12天，同比減少20.63天，環(huán)比減少1.93天。5月坯布庫存為15.42天，同比減少19.59天，環(huán)比減少1.36天。下游持續(xù)強勁的需求使得棉紗庫存快速下降后持續(xù)處于低位水平。不過6月成品庫存有再度上升的趨勢。
4、紡織品服裝出口同比下降服裝出口形勢較好
2021年5月，我國紡織品服裝出口額為243.20億美元，同比下降17.71%，環(huán)比增長4.48%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為121.33億美元，同比下降41.29%，環(huán)比下降0.26%；服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為121.97億美元，同比增長36.96%，環(huán)比增長9.66%。2021年1-5月，我國紡織品服裝累計出口額為1126.92億美元，同比增長15.03%，其中紡織品累計出口額為560.80億美元，同比下降3.13%；服裝累計出口額為566.12億美元，同比增長48.33%。
5月紡織品出口數(shù)據(jù)下滑主要的原因還是受到去年基數(shù)較高的影響，在防疫物資出口大幅下滑的情況下，紡織品出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)同比減少的情況。結(jié)構(gòu)上來看，出口中增幅最大的是東盟國家。
四、國際市場分析
1、全球庫存下調(diào)基本面持續(xù)轉(zhuǎn)好
美國農(nóng)業(yè)部發(fā)6月份全球產(chǎn)需預(yù)測。2021/22年度，下調(diào)全球棉花期末庫存170萬包至8930萬包，由于2020/21年度消費量增加62.5萬包，完全抵消了增加的供應(yīng)，2021/22年度期初庫存小幅下降。2021/22年度全球消費量環(huán)比調(diào)增110萬包，中國、孟加拉國和土耳其為主要的消費增長國，印度消費受疫情影響出現(xiàn)減少。中國產(chǎn)量調(diào)減75萬包，導(dǎo)致2021/22年度全球棉花產(chǎn)量調(diào)減57萬包。2021/22年度全球棉花進口量調(diào)增110萬包，增長來自中國、孟加拉國和土耳其。全球棉花出口量同步上調(diào)，增長來自巴西、澳大利亞、坦桑尼亞和美國。
2、天氣影響美棉生長種植面積牽動市場
美國西部正在經(jīng)歷嚴(yán)重的干旱天氣，干旱程度或為過去1200年以來最大。美國國家氣象局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國西南部包括猶他州、加州、內(nèi)華達州和亞利桑那州等地正面臨著極端高溫，部分地區(qū)的氣溫將達到120華氏度(約49攝氏度)的危險高點。加州、內(nèi)華達州、亞利桑那州等州受干旱影響尤其嚴(yán)重。位于內(nèi)華達州與亞利桑那州交界的全美第一大水庫米德湖，水位已跌至1930年代蓄水以來新低。
干旱導(dǎo)致的水資源短缺對西部的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成持續(xù)沖擊，影響也包括棉花。種植初期的干旱天氣以及進入6月的降雨過量給棉花的生長帶來不利影響。截至2021年6月20日，美國棉花現(xiàn)蕾進度為21%，比去年同期減少4個百分點，比過去五年平均值減少4個百分點。美國棉花結(jié)鈴進度為4%，比去年同期減少1個百分點，比過去五年平均值減少1個百分點。三季度將進入美國颶風(fēng)頻發(fā)的季節(jié)，天氣因素對于市場的影響比較大。
另外，6月31日將要公布的種植面積，3月的意向面積為1204萬英畝，市場的預(yù)估均值在1186萬英畝，預(yù)估最高值為1240萬英畝，最低值為1150萬英畝。如果最終數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，將帶來較大幅度的行情變動。
3、印度疫情得到控制紡織開工恢復(fù)
截止6月18日，印度國家糧食安全使命司數(shù)據(jù)顯示旁遮普邦、拉賈斯坦邦、哈里亞納邦幾個北方邦的播種面積同比降16.8%左右，而暫未完成播種的馬哈拉施特拉邦“德爾塔+”確診病例最多。6月10日，印度內(nèi)閣發(fā)布了2021/22年度秋收作物的MSP最低收購價：印度中等纖維長度棉花的MSP為5726盧比/公擔(dān)，同比上漲211盧比/公擔(dān)，漲幅3.8%；長纖維棉花的MSP為6025盧比/公擔(dān)，同比上漲200盧比/公擔(dān)，漲幅3.4%。漲幅低于農(nóng)民預(yù)期，對于種植積極性有一定打壓。雖然目前還不明朗，但是在疫情以及收購價格大幅低于農(nóng)民預(yù)期的影響下，印度播種面積下降的概率偏大。
疫情逐步得到控制，印度開機率開始出現(xiàn)回升，截至6月18日，開機率已經(jīng)從低位的55%恢復(fù)到70%。前期開工率大幅降低，印度紗線庫存得到消化，價格出現(xiàn)明顯的上漲。近期棉價上漲也帶動紗線上漲。5月份印度棉花價格累計上漲超過3000盧比/candy。總體來看，疫情對于印度的影響已經(jīng)逐步減弱，后期將逐步回到正常水平。
五、結(jié)論及操作建議
國內(nèi)基本面上，前期產(chǎn)區(qū)受到天氣影響，但6月天氣轉(zhuǎn)好，減產(chǎn)預(yù)期略低于前期。不過總體減產(chǎn)概率較高。棉花工業(yè)庫存偏高，但是商業(yè)庫存消化較快，市場等待儲備棉輪出及滑準(zhǔn)稅配額下發(fā)到手。短期在配額以及儲備棉缺席的情況下，供應(yīng)偏緊。但如果下發(fā)配額以及儲備棉輪出，將增加短期供應(yīng)。消費處于淡季氛圍中，坯布端新接訂單及存量訂單已少，成品庫存增加將減少上游原料采購，對于棉花的消化不利。消費旺季要到三季度。消費總體恢復(fù)的趨勢未變，短期的疫情影響將逐步減弱。國內(nèi)棉價來看，下半年高點出現(xiàn)在三季度概率較高。中期預(yù)計仍在14500-18000元/噸之間運行。
國際市場，2021/22年度全球棉花供給方面，美國及中國在種植初期天氣較為惡劣，美植棉區(qū)仍時有干旱或降水過多的天氣擾動，6月底即將發(fā)布的美棉實播面積報告，如果種植面積減少，則產(chǎn)量還將下調(diào)。印度新棉播種因疫情干擾，且收購價格漲幅不及農(nóng)民預(yù)期，種植面積預(yù)計下滑。截止6月21日CONAB評估2020/21年度巴西棉產(chǎn)量下降66萬噸，降幅22%，因此全球棉花主產(chǎn)國來看2021/22年度全球棉花供給趨緊。需求方面，歐美消費恢復(fù)仍有一定空間，風(fēng)險點主要在“德爾塔+”變異病毒對全球市場的影響�？傮w來看，供應(yīng)收縮，消費看好，中長期來看棉價或?qū)⒄鹗幧闲小?br/>
