棉花：國(guó)內(nèi)基本面上，前期產(chǎn)區(qū)受到天氣影響，但6月天氣轉(zhuǎn)好，減產(chǎn)預(yù)期略低于前期。不過(guò)總體減產(chǎn)概率較高。棉花工業(yè)庫(kù)存偏高，但是商業(yè)庫(kù)存消化較快，市場(chǎng)等待儲(chǔ)備棉輪出及滑準(zhǔn)稅配額下發(fā)到手。短期在配額以及儲(chǔ)備棉缺席的情況下，供應(yīng)偏緊。但如果下發(fā)配額以及儲(chǔ)備棉輪出，將增加短期供應(yīng)。消費(fèi)處于淡季氛圍中，坯布端新接訂單及存量訂單已少，成品庫(kù)存增加將減少上游原料采購(gòu)，對(duì)于棉花的消化不利。消費(fèi)旺季要到三季度。消費(fèi)總體恢復(fù)的趨勢(shì)未變，短期的疫情影響將逐步減弱。國(guó)內(nèi)棉價(jià)來(lái)看，下半年高點(diǎn)出現(xiàn)在三季度概率較高。中期預(yù)計(jì)仍在14500-18000元/噸之間運(yùn)行。

　　國(guó)際市場(chǎng)， 2021/22年度全球棉花供給方面，美國(guó)及中國(guó)在種植初期天氣較為惡劣，美植棉區(qū)仍時(shí)有干旱或降水過(guò)多的天氣擾動(dòng)，6月底即將發(fā)布的美棉實(shí)播面積報(bào)告，如果種植面積減少，則產(chǎn)量還將下調(diào)。印度新棉播種因疫情干擾，且收購(gòu)價(jià)格漲幅不及農(nóng)民預(yù)期，種植面積預(yù)計(jì)下滑。截止6月21日CONAB評(píng)估2020/21年度巴西棉產(chǎn)量下降66萬(wàn)噸，降幅22%，因此全球棉花主產(chǎn)國(guó)來(lái)看2021/22年度全球棉花供給趨緊。需求方面，歐美消費(fèi)恢復(fù)仍有一定空間，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在“德?tīng)査?”變異病毒對(duì)全球市場(chǎng)的影響�？傮w來(lái)看，供應(yīng)收縮，消費(fèi)看好，中長(zhǎng)期來(lái)看棉價(jià)或?qū)⒄鹗幧闲小?/p>

　　操作建議：鄭棉在14500元/噸-18000元/噸之間波段交易為主。

　　二、行情回顧

　　上半年鄭棉走勢(shì)分為三個(gè)階段，春節(jié)前小幅震蕩，春節(jié)后快速走升至高位。基本面春節(jié)前由于疫情原因，紡織企業(yè)停工情況低于往年水平，棉價(jià)整體維持偏強(qiáng)震蕩格局。春節(jié)過(guò)后，外盤強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)復(fù)工也較為積極。市場(chǎng)需求整體維持偏強(qiáng)，行業(yè)對(duì)于后期需求逐步恢復(fù)的預(yù)期較高。鄭棉價(jià)格最高上沖至17080元/噸的高位。進(jìn)入3月以來(lái)，外盤回落，國(guó)內(nèi)前期高價(jià)囤棉花的貿(mào)易商有拋貨壓力，下游在棉價(jià)下跌后遠(yuǎn)期訂單也開(kāi)始難以為繼。宏觀方面，中美關(guān)系緊張以及疆棉禁令打壓棉價(jià)，市場(chǎng)情緒大幅轉(zhuǎn)空，棉價(jià)跌至14285元/噸的低位。4月之后，棉價(jià)從底部回升，產(chǎn)區(qū)發(fā)生災(zāi)害天氣，棉花多次補(bǔ)種預(yù)計(jì)影響年度產(chǎn)量。并且紡紗利潤(rùn)較好，棉價(jià)下方空間被限制。此后維持小幅震蕩。

　　上半年國(guó)際棉市走勢(shì)先揚(yáng)后抑，之后高位震蕩。1月前維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，2月開(kāi)始大幅走升，價(jià)格走升至95美分/磅之上的高位。月度供需報(bào)告以及美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望都體現(xiàn)供需基本面好轉(zhuǎn)的情況，對(duì)于棉價(jià)起到支撐。宏觀方面美元下行以及后期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，也對(duì)于棉價(jià)有所提振。進(jìn)入3月，棉價(jià)從高位開(kāi)始回落。宏觀方面美元走強(qiáng)，原油價(jià)格回落，中美關(guān)系緊張的憂慮再起，貨幣收緊的預(yù)期也有所增加。歐洲疫情有所抬頭，也打壓棉價(jià)。棉價(jià)調(diào)整至80美分/磅之下。4月棉價(jià)在美國(guó)得州干燥天氣的擔(dān)憂下回升，宏觀方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振也推升棉價(jià)。5月由于印度疫情以及美國(guó)得州迎來(lái)降雨，棉價(jià)走弱，但中旬后再度震蕩走強(qiáng)。

　　三、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分析

　　1、棉花發(fā)育偏慢，棉花減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)

　　2021/22年度新棉在4、5月份遭遇大風(fēng)沙塵、強(qiáng)降水和冰雹等災(zāi)害性天氣，導(dǎo)致棉花受災(zāi)。進(jìn)入6月氣候方面較為適宜棉花的生長(zhǎng)。但是由于新疆部分地區(qū)多次播種，造成不可彌補(bǔ)的影響，今年總體在單產(chǎn)方面預(yù)計(jì)受到影響。后期的天氣因素依然比較重要。

　　2、棉花工業(yè)庫(kù)存水平偏高商業(yè)庫(kù)存消化較快

　　5月工業(yè)庫(kù)存為86.24萬(wàn)噸，處于近五年最高水平。同比增加18.29萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.61萬(wàn)噸。5月商業(yè)庫(kù)存為504.72萬(wàn)噸，同比減少19.59萬(wàn)噸，環(huán)比減少55.42萬(wàn)噸。商業(yè)庫(kù)存相對(duì)消化的較快。

　　2021年5月進(jìn)口棉花數(shù)量為17.3萬(wàn)噸，同比增加10萬(wàn)噸，增幅147%。美棉、印度棉和巴西棉占較大比例，分別進(jìn)口美棉6萬(wàn)噸、印度棉5.25萬(wàn)噸，巴西棉3.77萬(wàn)噸。1-5月中國(guó)棉花進(jìn)口數(shù)量為137.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)70.0%。進(jìn)口棉成為市場(chǎng)主要的補(bǔ)充供應(yīng)，港口保稅棉庫(kù)存一直保持高位。企業(yè)對(duì)于增發(fā)進(jìn)口配額的預(yù)期較高。中美關(guān)系不出現(xiàn)明顯惡化的情況下，預(yù)計(jì)仍將采購(gòu)大量的美棉。

　　3、紡織環(huán)節(jié)原料庫(kù)存下降成品庫(kù)存也有回落

　　紡織企業(yè)原料庫(kù)存有所下降，紡織企業(yè)棉花庫(kù)存在3月底達(dá)到46.3天的高峰，織廠紗線庫(kù)存在5月底達(dá)到16.6天的高峰。截至6月18日，紡企棉花庫(kù)存在37天，織廠紗線庫(kù)存在13.7天，均有明顯下降趨勢(shì)。

　　紗線以及坯布的成品庫(kù)存在4月上升后，5月再度出現(xiàn)下降。5月紗線庫(kù)存為8.12天，同比減少20.63天，環(huán)比減少1.93天。5月坯布庫(kù)存為15.42天，同比減少19.59天，環(huán)比減少1.36天。下游持續(xù)強(qiáng)勁的需求使得棉紗庫(kù)存快速下降后持續(xù)處于低位水平。不過(guò)6月成品庫(kù)存有再度上升的趨勢(shì)。

　　4、紡織品服裝出口同比下降服裝出口形勢(shì)較好

　　2021年5月，我國(guó)紡織品服裝出口額為243.20億美元，同比下降17.71%，環(huán)比增長(zhǎng)4.48%。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為121.33億美元，同比下降41.29%，環(huán)比下降0.26%；服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為121.97億美元，同比增長(zhǎng)36.96%，環(huán)比增長(zhǎng)9.66%。2021年1-5月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為1126.92億美元，同比增長(zhǎng)15.03%，其中紡織品累計(jì)出口額為560.80億美元，同比下降3.13%；服裝累計(jì)出口額為566.12億美元，同比增長(zhǎng)48.33%。

　　5月紡織品出口數(shù)據(jù)下滑主要的原因還是受到去年基數(shù)較高的影響，在防疫物資出口大幅下滑的情況下，紡織品出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)同比減少的情況。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，出口中增幅最大的是東盟國(guó)家。

　　四、國(guó)際市場(chǎng)分析

　　1、全球庫(kù)存下調(diào)基本面持續(xù)轉(zhuǎn)好

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)6月份全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)。2021/22年度，下調(diào)全球棉花期末庫(kù)存170萬(wàn)包至8930萬(wàn)包，由于2020/21年度消費(fèi)量增加62.5萬(wàn)包，完全抵消了增加的供應(yīng)，2021/22年度期初庫(kù)存小幅下降。2021/22年度全球消費(fèi)量環(huán)比調(diào)增110萬(wàn)包，中國(guó)、孟加拉國(guó)和土耳其為主要的消費(fèi)增長(zhǎng)國(guó)，印度消費(fèi)受疫情影響出現(xiàn)減少。中國(guó)產(chǎn)量調(diào)減75萬(wàn)包，導(dǎo)致2021/22年度全球棉花產(chǎn)量調(diào)減57萬(wàn)包。2021/22年度全球棉花進(jìn)口量調(diào)增110萬(wàn)包，增長(zhǎng)來(lái)自中國(guó)、孟加拉國(guó)和土耳其。全球棉花出口量同步上調(diào)，增長(zhǎng)來(lái)自巴西、澳大利亞、坦桑尼亞和美國(guó)。

　　2、天氣影響美棉生長(zhǎng)種植面積牽動(dòng)市場(chǎng)

　　美國(guó)西部正在經(jīng)歷嚴(yán)重的干旱天氣，干旱程度或?yàn)檫^(guò)去1200年以來(lái)最大。美國(guó)國(guó)家氣象局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國(guó)西南部包括猶他州、加州、內(nèi)華達(dá)州和亞利桑那州等地正面臨著極端高溫，部分地區(qū)的氣溫將達(dá)到120華氏度(約49攝氏度)的危險(xiǎn)高點(diǎn)。加州、內(nèi)華達(dá)州、亞利桑那州等州受干旱影響尤其嚴(yán)重。位于內(nèi)華達(dá)州與亞利桑那州交界的全美第一大水庫(kù)米德湖，水位已跌至1930年代蓄水以來(lái)新低。

　　干旱導(dǎo)致的水資源短缺對(duì)西部的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成持續(xù)沖擊，影響也包括棉花。種植初期的干旱天氣以及進(jìn)入6月的降雨過(guò)量給棉花的生長(zhǎng)帶來(lái)不利影響。截至2021年6月20日，美國(guó)棉花現(xiàn)蕾進(jìn)度為21%，比去年同期減少4個(gè)百分點(diǎn)，比過(guò)去五年平均值減少4個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)棉花結(jié)鈴進(jìn)度為4%，比去年同期減少1個(gè)百分點(diǎn)，比過(guò)去五年平均值減少1個(gè)百分點(diǎn)。三季度將進(jìn)入美國(guó)颶風(fēng)頻發(fā)的季節(jié)，天氣因素對(duì)于市場(chǎng)的影響比較大。

　　另外，6月31日將要公布的種植面積，3月的意向面積為1204萬(wàn)英畝，市場(chǎng)的預(yù)估均值在1186萬(wàn)英畝，預(yù)估最高值為1240萬(wàn)英畝，最低值為1150萬(wàn)英畝。如果最終數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，將帶來(lái)較大幅度的行情變動(dòng)。

　　3、印度疫情得到控制紡織開(kāi)工恢復(fù)

　　截止6月18日，印度國(guó)家糧食安全使命司數(shù)據(jù)顯示旁遮普邦、拉賈斯坦邦、哈里亞納邦幾個(gè)北方邦的播種面積同比降16.8%左右，而暫未完成播種的馬哈拉施特拉邦“德?tīng)査?”確診病例最多。6月10日，印度內(nèi)閣發(fā)布了2021/22年度秋收作物的MSP最低收購(gòu)價(jià)：印度中等纖維長(zhǎng)度棉花的MSP為5726盧比/公擔(dān)，同比上漲211盧比/公擔(dān)，漲幅3.8%；長(zhǎng)纖維棉花的MSP為6025盧比/公擔(dān)，同比上漲200盧比/公擔(dān)，漲幅3.4%。漲幅低于農(nóng)民預(yù)期，對(duì)于種植積極性有一定打壓。雖然目前還不明朗，但是在疫情以及收購(gòu)價(jià)格大幅低于農(nóng)民預(yù)期的影響下，印度播種面積下降的概率偏大。

　　疫情逐步得到控制，印度開(kāi)機(jī)率開(kāi)始出現(xiàn)回升，截至6月18日，開(kāi)機(jī)率已經(jīng)從低位的55%恢復(fù)到70%。前期開(kāi)工率大幅降低，印度紗線庫(kù)存得到消化，價(jià)格出現(xiàn)明顯的上漲。近期棉價(jià)上漲也帶動(dòng)紗線上漲。5月份印度棉花價(jià)格累計(jì)上漲超過(guò)3000盧比/candy�？傮w來(lái)看，疫情對(duì)于印度的影響已經(jīng)逐步減弱，后期將逐步回到正常水平。

　　五、結(jié)論及操作建議

　　國(guó)內(nèi)基本面上，前期產(chǎn)區(qū)受到天氣影響，但6月天氣轉(zhuǎn)好，減產(chǎn)預(yù)期略低于前期。不過(guò)總體減產(chǎn)概率較高。棉花工業(yè)庫(kù)存偏高，但是商業(yè)庫(kù)存消化較快，市場(chǎng)等待儲(chǔ)備棉輪出及滑準(zhǔn)稅配額下發(fā)到手。短期在配額以及儲(chǔ)備棉缺席的情況下，供應(yīng)偏緊。但如果下發(fā)配額以及儲(chǔ)備棉輪出，將增加短期供應(yīng)。消費(fèi)處于淡季氛圍中，坯布端新接訂單及存量訂單已少，成品庫(kù)存增加將減少上游原料采購(gòu)，對(duì)于棉花的消化不利。消費(fèi)旺季要到三季度。消費(fèi)總體恢復(fù)的趨勢(shì)未變，短期的疫情影響將逐步減弱。國(guó)內(nèi)棉價(jià)來(lái)看，下半年高點(diǎn)出現(xiàn)在三季度概率較高。中期預(yù)計(jì)仍在14500-18000元/噸之間運(yùn)行。

　　國(guó)際市場(chǎng)，2021/22年度全球棉花供給方面，美國(guó)及中國(guó)在種植初期天氣較為惡劣，美植棉區(qū)仍時(shí)有干旱或降水過(guò)多的天氣擾動(dòng)，6月底即將發(fā)布的美棉實(shí)播面積報(bào)告，如果種植面積減少，則產(chǎn)量還將下調(diào)。印度新棉播種因疫情干擾，且收購(gòu)價(jià)格漲幅不及農(nóng)民預(yù)期，種植面積預(yù)計(jì)下滑。截止6月21日CONAB評(píng)估2020/21年度巴西棉產(chǎn)量下降66萬(wàn)噸，降幅22%，因此全球棉花主產(chǎn)國(guó)來(lái)看2021/22年度全球棉花供給趨緊。需求方面，歐美消費(fèi)恢復(fù)仍有一定空間，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在“德?tīng)査?”變異病毒對(duì)全球市場(chǎng)的影響�？傮w來(lái)看，供應(yīng)收縮，消費(fèi)看好，中長(zhǎng)期來(lái)看棉價(jià)或?qū)⒄鹗幧闲小?br/>