滌綸短纖近期跌勢本質(zhì)上是此前一年時間高負荷生產(chǎn)與實際需求高估帶來的預期差。如今紡織旺季已過，全球疫情不確定性仍存，預期需求端能夠帶來的提振有限，而供給端必須作出足夠的反應來解決目前的庫存死結(jié)。

　　滌綸短纖期貨上市伊始，曾受到了市場上的廣泛看好，因為在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈全方位進入擴產(chǎn)周期的格局下，短纖可謂一股清流，新投產(chǎn)能屈指可數(shù)，而作為交割品的棉型直紡滌短更是在2020年下半年-2021年四季度之間新投產(chǎn)能完全空白。上市后的前五個月，滌短期貨確實不負眾望，走出犀利的上漲行情。但進入2021年3月后，行情風云突變，短纖迅速淪落為產(chǎn)業(yè)鏈最弱的品種，走勢既弱于原料端的PTA、乙二醇，同樣落后于棉花、棉紗及其他紡織原料，走出了流暢的下跌行情。

　　從數(shù)據(jù)上來看，似乎滌綸短纖的庫存并不高，甚至在2020年國慶節(jié)后長達半年的時間內(nèi)都處于負庫存狀態(tài)。然而從現(xiàn)實來說負庫存并不會真的出現(xiàn)，所謂的負庫存指的是生產(chǎn)廠商訂單超賣，部分庫存雖然實體仍在工廠，但已經(jīng)被下游廠商或貿(mào)易商預定，導致不能提供實際的流動性。

　　從短纖這一商品的特性而言，其貯存所占空間較大，因此無論廠商還是貿(mào)易商都不愿意過多存放現(xiàn)貨，一般情況上下游廠商的工廠庫存大多以15-20天為上限。從2020年四季度-2021年一季度來看，由于直紡滌短行情向好，同時下游純滌紗和混紡紗利潤較好，貿(mào)易商和下游廠商對新生產(chǎn)的短纖現(xiàn)貨接受度較高，實際上短纖社會庫存大多集中于中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商、期現(xiàn)商和下游廠商，體現(xiàn)出上游短纖廠商名義庫存的持續(xù)低位。但是從實體庫存來看，下游庫存自2020年二季度起愈壘愈高，名義庫存至2021年一季度一度達到40天以上。這樣高的庫存顯然不可能由下游獨自承受，必然有相當大的一部分以訂單形式存放于上游短纖工廠。4月下旬開始，由于短纖期貨05合約即將交割，短纖第一批倉單注銷在即，此時部分貿(mào)易商及期現(xiàn)商出貨積極，帶來的結(jié)果就是上下游工廠庫存同步上行，庫存壓力愈大。

　　5月以來，在高庫存的壓力下，滌綸短纖工廠逐漸開始減產(chǎn)動作。但是從目前情況看，開工率的絕對降幅有限，總體開工負荷仍然高達90%以上。實際上，在下游紗線高利潤的刺激下，下游廠商仍然在持續(xù)采購原料，迫使上游廠商延續(xù)生產(chǎn)，進一步加劇了庫存的累積。

　　本質(zhì)上來說，滌綸短纖的總體供需格局并不過剩，目前的高社會庫存實際上來源于2020年二季度至今持續(xù)超高負荷生產(chǎn)帶來的累積。2020年，在疫情影響下滌綸短纖價格來到低位，導致下游采購積極。但是這部分需求并非來自下游實際生產(chǎn)的拉動，而更多是低價格下爆發(fā)的投機需求。但是2020年的旺盛產(chǎn)銷給市場帶來了對2021年疫情恢復后實際需求的高估。隨著價格重回高位，投機需求受到抑制，疲弱的實際需求暴露出來，而此前近一年持續(xù)高負荷生產(chǎn)的短纖庫存最終給價格帶來了決定性的壓制。

　　總體而言，滌綸短纖近期跌勢本質(zhì)上是此前一年時間高負荷生產(chǎn)與實際需求高估帶來的預期差。如今紡織旺季已過，全球疫情不確定性仍存，預期需求端能夠帶來的提振有限，而供給端必須作出足夠的反應來解決目前的庫存死結(jié)。