2021Q1 長絲價差環(huán)比擴(kuò)張，PTA 價差環(huán)比有所收窄。根據(jù)公司公告經(jīng)營數(shù)據(jù)測算，21Q1POY 銷售均價5947.9 元/噸，環(huán)比上漲1137.4元/噸，F(xiàn)DY 銷售均價6599.7 元/噸，環(huán)比上漲1109.2 元/噸，DTY 銷售均價8037.8 元/噸，環(huán)比上漲1352.5 元/噸。價差方面POY 價差環(huán)比擴(kuò)大173 元/噸，F(xiàn)DY 價差環(huán)比擴(kuò)大145.0 元/噸，DTY 價差環(huán)比擴(kuò)大388 元/噸，PTA 價差環(huán)比收窄65.6 元/噸。整體來看2021Q1 公司主營產(chǎn)品價格價差呈現(xiàn)環(huán)比擴(kuò)大趨勢。根據(jù)wind 數(shù)據(jù)測算，2021Q2各主營產(chǎn)品價格價差環(huán)比21Q1 仍處擴(kuò)張態(tài)勢。21Q1 銷量同比提升，環(huán)比季節(jié)性下降。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，21Q1 公司銷售POY 112 萬噸，F(xiàn)DY 20 萬噸，DTY 16 萬噸，合計(jì)銷量149萬噸，同比增加54.2%（52 萬噸），環(huán)比季節(jié)性收窄19.1%（35 萬噸）。
　　主業(yè)利潤超預(yù)期，投資收益環(huán)比增長。主業(yè)滌綸長絲利潤超出我們模型測算，推測主要原因在于上行周期中公司銷售與采購策略較好，充分把握價格機(jī)會。投資收益Q1 實(shí)現(xiàn)8.61 億元，環(huán)比擴(kuò)大2.07 億元。

　　后疫情時代長絲景氣度持續(xù)上行，浙石化二期逐漸釋放利潤。我們看好滌綸長絲景氣度在主要消費(fèi)國家疫情風(fēng)險解除后的持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)主業(yè)滌綸長絲盈利仍將繼續(xù)向好。同時浙石化二期2021 年有望逐漸釋放利潤，貢獻(xiàn)投資收益增量。

　　盈利預(yù)測與投資建議。不考慮增發(fā)攤薄，我們預(yù)計(jì)公司21-23 年EPS分別為2.83/3.09 /3.35 元/股，維持給予公司2021 年業(yè)績10 倍PE 估值，對應(yīng)合理價值28.30 元/股，維持公司“買入”評級。

　　 風(fēng)險提示。長絲需求下滑；投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期；生產(chǎn)安全事故。