從品牌賦能，行業(yè)成長趨勢和品牌矩陣完整度看，我們認(rèn)為安踏相較VF都體現(xiàn)更強(qiáng)運(yùn)營能力和更大發(fā)展空間：

　　1、安踏的多品牌成長均通過強(qiáng)大品牌和運(yùn)營能力孕育而得，并未有通過收購并表短期帶來明顯收益，且所收購品牌在中國均處發(fā)展初期，更為強(qiáng)調(diào)收購方的培育能力。

　　2、安踏所處的地理版圖和行業(yè)賽道更有優(yōu)勢。①地理版圖看，大中華為未來5年運(yùn)動(dòng)服飾增長最快的核心地區(qū)，VF2019-2024各品收入增速指引也將亞太地區(qū)定位最高增長區(qū)間。②行業(yè)空間看，安踏旗下品牌占據(jù)大眾專業(yè)，休閑潮流，戶外領(lǐng)域，VF則主要聚焦戶外和潮流，大眾運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域暫未突圍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　產(chǎn)業(yè)政策變化

　　數(shù)字化渠道整合不及預(yù)期

　　全球零售環(huán)境疲軟

　　多品牌運(yùn)營未形成成熟體系