上市不滿一個月，地素時尚(603587.SH)發(fā)布了登陸A股后的首份半年報。根據(jù)公告，2018年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 9.7億元，較上年同期增加 8.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.36億元，較上年同期增加 23.07%。
今年上半年，地素時尚致力于渠道增長，整體零售終端數(shù)量較上年同期凈增加 67 家。此前曾被詬病的電商渠道增速較快，較上年同期營業(yè)收入增加約 82%。
然而，財報中所折射出來的盈利能力一般與毛利率的普遍下滑，也是企業(yè)目前亟待解決的問題。
扣非后凈利潤增長乏力
相較于過去幾年，地素時尚的營業(yè)收入呈現(xiàn)不斷上漲趨勢。該公司上市前公布的招股書中披露了前三年的營業(yè)收入及凈利潤水平：2015年至2017年，公司分別實現(xiàn)收入18.52億元、18.16億元以及19.46億元，2016年出現(xiàn)了小幅下滑。
在上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄看來，今年上半年不到10%的業(yè)績增長并不算表現(xiàn)突出�！罢f明可比店鋪坪效不高，也可以看出地素時尚經(jīng)歷冬季產(chǎn)品、春季產(chǎn)品、夏季產(chǎn)品表現(xiàn)一般。” 程偉雄說。
根據(jù)同花順財經(jīng)，服裝家紡行業(yè)平均營業(yè)收入增長率為12.97%。
上半年，地素時尚歸屬于上市公司股東的凈利潤實現(xiàn)了超過20%的增長，高出了行業(yè)平均水平。但是有一點不能忽略：由于此前子公司瑞域服飾向安科公司購買房產(chǎn)已順利過戶，現(xiàn)將2017年計提的1億元預(yù)付款壞賬損失進(jìn)行部分沖回，沖回金額為7538.1萬元，帶動公司歸母凈利的增長。因此，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為2.43億元，同比僅增長1.7%�？梢�，地素時尚的盈利能力還有待進(jìn)一步提高。
經(jīng)銷模式讓利打折致毛利率下滑
從產(chǎn)品線來看，地素時尚擁有三大核心品牌“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE” 、“d’zzit”，以及男裝品牌“RAZZLE”。
從公布的業(yè)績情況來看，DAZZLE期內(nèi)為公司貢獻(xiàn)的銷售收入最高，而DIAMOND DAZZLE的業(yè)績增長速度在四個品牌中最快。三個核心品牌已經(jīng)到了成熟階段，去年9月面市的RAZZLE還處在培育期。期間，RAZZLE實現(xiàn)銷售收入860萬元，毛利率為86.98%。
從渠道分布情況看：地素時尚渠道主要分為直營、經(jīng)銷和電商。
報告期內(nèi)，地素時尚三大核心品牌，以及直營和經(jīng)銷渠道的毛利率都出現(xiàn)不同程度下滑。
品牌DAZZLE的毛利率從76.18%下降至75.75%，DIAMOND DAZZLE 的毛利率從82.67%下降為79.78%。d’zzit的毛利率從74.48%下降為73.79%。地素時尚表示，主要品牌毛利率較上年同期略有下降主要是參加了部分商場的折扣活動所致。
經(jīng)銷模式下，毛利率從72.29%下降到70.58%，降幅最為明顯。地素時尚解釋稱，經(jīng)銷毛利率下降是由于給予了部分經(jīng)銷商折扣上的優(yōu)惠。因此，在業(yè)內(nèi)人士看來，接下來地素時尚急于開直營店有了更為充實的理由。
報告期內(nèi)，地素時尚直營門店達(dá)到397家，經(jīng)銷終端達(dá)到659家，與北京SKP(原名新光天地)、久光、王府井、伊勢丹、銀泰等高端百貨及新鴻基、恒隆、華潤、萬達(dá)等在內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)集團(tuán)建立了合作關(guān)系。服裝評論專家馬崗認(rèn)為，地素時尚的直營門店占比不高，未來還需要加大直營門店的投入。
程偉雄表示，直營模式下的毛利率比經(jīng)銷模式高不了多少，可以看出商場促銷較為頻繁。再加上電商的增速明顯，推測其存貨情況不甚樂觀。
財報中披露，2018年上半年，地素時尚期末庫存商品余額為2.94億元，期初庫存商品余額為2.62億元。此前公布的招股書顯示，地素時尚在2014年、2015年、2016年的庫存商品金額分別為1.5億元、1.83億元和1.9億元。
截至 2018 年 6 月 30 日，地素時尚共擁有 1,056 個零售網(wǎng)點。東吳證券服裝行業(yè)分析師認(rèn)為，門店量相較年初1038家凈增了18家不及預(yù)期，由此推算同店提升表現(xiàn)在低單位數(shù)水平，預(yù)計下半年開店較上半年將有所提速。
利潤分配預(yù)案：擬“10派10”
地素時尚今日收盤價為39.92元，較發(fā)行價格累計上漲約45%。該公司于6月22日在上交所上市，首次公開發(fā)行普通股 6,100 萬股，每股發(fā)行價 27.52 元，共計募集資金 167,872.00 萬元，扣除公開發(fā)行的費用 9,657.77 萬元，本次公開發(fā)行股票的募集資金凈額為 158,214.23 萬元。
半年中還透露，地素時尚推出2018年半年度利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派送10元(含稅)，合計派發(fā)稅前現(xiàn)金4.01億元。
值得一提的是，由于家庭內(nèi)部成員的股權(quán)糾紛，地素時尚曾兩度IPO折戟。此次半年報中也披露了這起事件的最終結(jié)果：公司實際控制人馬瑞敏的前夫錢維、前婆婆葉丹雪的起訴已經(jīng)被法院駁回，案件已結(jié)。
地素時尚創(chuàng)立于上海，通過多品牌的戰(zhàn)略及差異化定位，分別覆蓋中高端、高端和中端品牌女裝市場。
該公司對未來發(fā)展前景表示樂觀。財報中表示，根據(jù)Euromonitor預(yù)測，2020年我國女裝市場的零售額將達(dá)到8960.03億元，其中，中高端女裝市場的零售額將達(dá)到1786.59億元。適齡女性人口的持續(xù)增長、女性可支配收入的增加、品牌意識和審美能力提升構(gòu)成了我國女裝市場的三大驅(qū)動力，有望進(jìn)一步推動女裝市場快速增長和消費升級。
不過，中高端市場的競爭也日趨激烈，地素時尚也將面對來自摩安珂MO&Co.、寶姿Ports、雅瑩E.P、瑪絲菲爾Marisfrolg等品牌的挑戰(zhàn)。
