上市不滿一個(gè)月，地素時(shí)尚(603587.SH)發(fā)布了登陸A股后的首份半年報(bào)。根據(jù)公告，2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.7億元，較上年同期增加 8.81%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 3.36億元，較上年同期增加 23.07%。
今年上半年，地素時(shí)尚致力于渠道增長(zhǎng)，整體零售終端數(shù)量較上年同期凈增加 67 家。此前曾被詬病的電商渠道增速較快，較上年同期營(yíng)業(yè)收入增加約 82%。
然而，財(cái)報(bào)中所折射出來(lái)的盈利能力一般與毛利率的普遍下滑，也是企業(yè)目前亟待解決的問(wèn)題。
扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力
相較于過(guò)去幾年，地素時(shí)尚的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)不斷上漲趨勢(shì)。該公司上市前公布的招股書(shū)中披露了前三年的營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)水平：2015年至2017年，公司分別實(shí)現(xiàn)收入18.52億元、18.16億元以及19.46億元，2016年出現(xiàn)了小幅下滑。
在上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄看來(lái)，今年上半年不到10%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不算表現(xiàn)突出�！罢f(shuō)明可比店鋪坪效不高，也可以看出地素時(shí)尚經(jīng)歷冬季產(chǎn)品、春季產(chǎn)品、夏季產(chǎn)品表現(xiàn)一般�！� 程偉雄說(shuō)。
根據(jù)同花順財(cái)經(jīng)，服裝家紡行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為12.97%。
上半年，地素時(shí)尚歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了超過(guò)20%的增長(zhǎng)，高出了行業(yè)平均水平。但是有一點(diǎn)不能忽略：由于此前子公司瑞域服飾向安科公司購(gòu)買房產(chǎn)已順利過(guò)戶，現(xiàn)將2017年計(jì)提的1億元預(yù)付款壞賬損失進(jìn)行部分沖回，沖回金額為7538.1萬(wàn)元，帶動(dòng)公司歸母凈利的增長(zhǎng)。因此，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為2.43億元，同比僅增長(zhǎng)1.7%。可見(jiàn)，地素時(shí)尚的盈利能力還有待進(jìn)一步提高。
經(jīng)銷模式讓利打折致毛利率下滑
從產(chǎn)品線來(lái)看，地素時(shí)尚擁有三大核心品牌“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE” 、“d’zzit”，以及男裝品牌“RAZZLE”。
從公布的業(yè)績(jī)情況來(lái)看，DAZZLE期內(nèi)為公司貢獻(xiàn)的銷售收入最高，而DIAMOND DAZZLE的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度在四個(gè)品牌中最快。三個(gè)核心品牌已經(jīng)到了成熟階段，去年9月面市的RAZZLE還處在培育期。期間，RAZZLE實(shí)現(xiàn)銷售收入860萬(wàn)元，毛利率為86.98%。
從渠道分布情況看：地素時(shí)尚渠道主要分為直營(yíng)、經(jīng)銷和電商。
報(bào)告期內(nèi)，地素時(shí)尚三大核心品牌，以及直營(yíng)和經(jīng)銷渠道的毛利率都出現(xiàn)不同程度下滑。
品牌DAZZLE的毛利率從76.18%下降至75.75%，DIAMOND DAZZLE 的毛利率從82.67%下降為79.78%。d’zzit的毛利率從74.48%下降為73.79%。地素時(shí)尚表示，主要品牌毛利率較上年同期略有下降主要是參加了部分商場(chǎng)的折扣活動(dòng)所致。
經(jīng)銷模式下，毛利率從72.29%下降到70.58%，降幅最為明顯。地素時(shí)尚解釋稱，經(jīng)銷毛利率下降是由于給予了部分經(jīng)銷商折扣上的優(yōu)惠。因此，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，接下來(lái)地素時(shí)尚急于開(kāi)直營(yíng)店有了更為充實(shí)的理由。
報(bào)告期內(nèi)，地素時(shí)尚直營(yíng)門(mén)店達(dá)到397家，經(jīng)銷終端達(dá)到659家，與北京SKP(原名新光天地)、久光、王府井、伊勢(shì)丹、銀泰等高端百貨及新鴻基、恒隆、華潤(rùn)、萬(wàn)達(dá)等在內(nèi)的商業(yè)地產(chǎn)集團(tuán)建立了合作關(guān)系。服裝評(píng)論專家馬崗認(rèn)為，地素時(shí)尚的直營(yíng)門(mén)店占比不高，未來(lái)還需要加大直營(yíng)門(mén)店的投入。
程偉雄表示，直營(yíng)模式下的毛利率比經(jīng)銷模式高不了多少，可以看出商場(chǎng)促銷較為頻繁。再加上電商的增速明顯，推測(cè)其存貨情況不甚樂(lè)觀。
財(cái)報(bào)中披露，2018年上半年，地素時(shí)尚期末庫(kù)存商品余額為2.94億元，期初庫(kù)存商品余額為2.62億元。此前公布的招股書(shū)顯示，地素時(shí)尚在2014年、2015年、2016年的庫(kù)存商品金額分別為1.5億元、1.83億元和1.9億元。
截至 2018 年 6 月 30 日，地素時(shí)尚共擁有 1,056 個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)。東吳證券服裝行業(yè)分析師認(rèn)為，門(mén)店量相較年初1038家凈增了18家不及預(yù)期，由此推算同店提升表現(xiàn)在低單位數(shù)水平，預(yù)計(jì)下半年開(kāi)店較上半年將有所提速。
利潤(rùn)分配預(yù)案：擬“10派10”
地素時(shí)尚今日收盤(pán)價(jià)為39.92元，較發(fā)行價(jià)格累計(jì)上漲約45%。該公司于6月22日在上交所上市，首次公開(kāi)發(fā)行普通股 6,100 萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià) 27.52 元，共計(jì)募集資金 167,872.00 萬(wàn)元，扣除公開(kāi)發(fā)行的費(fèi)用 9,657.77 萬(wàn)元，本次公開(kāi)發(fā)行股票的募集資金凈額為 158,214.23 萬(wàn)元。
半年中還透露，地素時(shí)尚推出2018年半年度利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派送10元(含稅)，合計(jì)派發(fā)稅前現(xiàn)金4.01億元。
值得一提的是，由于家庭內(nèi)部成員的股權(quán)糾紛，地素時(shí)尚曾兩度IPO折戟。此次半年報(bào)中也披露了這起事件的最終結(jié)果：公司實(shí)際控制人馬瑞敏的前夫錢維、前婆婆葉丹雪的起訴已經(jīng)被法院駁回，案件已結(jié)。
地素時(shí)尚創(chuàng)立于上海，通過(guò)多品牌的戰(zhàn)略及差異化定位，分別覆蓋中高端、高端和中端品牌女裝市場(chǎng)。
該公司對(duì)未來(lái)發(fā)展前景表示樂(lè)觀。財(cái)報(bào)中表示，根據(jù)Euromonitor預(yù)測(cè)，2020年我國(guó)女裝市場(chǎng)的零售額將達(dá)到8960.03億元，其中，中高端女裝市場(chǎng)的零售額將達(dá)到1786.59億元。適齡女性人口的持續(xù)增長(zhǎng)、女性可支配收入的增加、品牌意識(shí)和審美能力提升構(gòu)成了我國(guó)女裝市場(chǎng)的三大驅(qū)動(dòng)力，有望進(jìn)一步推動(dòng)女裝市場(chǎng)快速增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)。
不過(guò)，中高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈，地素時(shí)尚也將面對(duì)來(lái)自摩安珂MO&Co.、寶姿Ports、雅瑩E.P、瑪絲菲爾Marisfrolg等品牌的挑戰(zhàn)。
