在時尚服飾市場，消費者的選擇愈發(fā)謹慎，但這并非是出于保守，而是當(dāng)前市場同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，品牌們提供的獨特性不足以打動消費者。地素時尚，作為女裝品牌 Dazzle 的母公司，其業(yè)績表現(xiàn)如同坐過山車般起伏不定，而背后的核心問題正是產(chǎn)品未能滿足消費者的新需求。

據(jù)財報，地素時尚 2024 年公司收入大跌 16% 至 22.19 億元，歸母凈利潤為 3.04 億元，同比大跌 38%，扣非歸母凈利潤為 2.51 億元，同比暴跌 45%。2025 年開局不利，業(yè)績延續(xù)下跌，第一季度收入大跌 10.90% 至 4.79 億，歸母凈利潤為 8260.31 萬元，同比下降 24.98%。

自2021年地素時尚營收與歸母凈利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高，似乎風(fēng)光無限。然而好景不長，2022年公司營收與利潤雙雙下滑，凈利潤更是大幅下跌 44%，這一轉(zhuǎn)折令人咋舌。2023年，雖在前一年低基數(shù)的基礎(chǔ)上，公司實現(xiàn)了營收和利潤的雙增長，但這只是表面的數(shù)字游戲，實則是“隱形衰退”，并未真正解決根本問題。2024 年，地素時尚的業(yè)績困境徹底暴露，沒能留住消費者。

從季度數(shù)據(jù)來看，2024年第四季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 6.05 億元，同比大跌 24%，歸母凈利潤為 2452.08 萬元，同比大幅下滑 69%，扣非凈利潤為 6525.21 萬元，同比下降 40%。盡管全年毛利率為 74.84%，同比上升 0.38 個百分點，凈利率為 13.68%，同比下降 4.96 個百分點，看似毛利率有所上升，但凈利率的大幅下降反映出整體盈利能力的削弱。第四季度毛利率為 74.89%，同比上升 1.23 個百分點，環(huán)比上升 1.33 個百分點，凈利率為 4.05%，同比下降 5.92 個百分點，這一系列數(shù)據(jù)更是凸顯出公司在關(guān)鍵時期的盈利能力急劇下滑。

地素時尚旗下四個品牌 DAZZLE、DIAMOND DAZZLE、d’zzit、RAZZLE 的收入無一增長，直營、經(jīng)銷、電商各渠道收入也在下滑，這無疑是品牌矩陣全面失守的信號。其中，DAZZLE 全年收入大跌 18.37% 至 11.63 億元，DIAMOND DAZZLE 同比大跌 17.78% 至1.2 億，d’zzit 降幅也較為顯著，顯示出品牌矩陣面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，唯一表現(xiàn)相對穩(wěn)定的是 RAZZLE 品牌，其毛利率小幅上升至 74.91%，但占公司業(yè)績份額很小，難以獨撐大局。

從店鋪方面看，截止2024 年末，公司門店總數(shù)減少至 890 家，較上年減少147 家，縮減幅度達 7.99%，其中主品牌 DAZZLE 關(guān)店最多，凈減少103 家。這一趨勢表明公司正主動進行渠道優(yōu)化，關(guān)閉低效門店，以應(yīng)對疲軟的業(yè)績，但這種被動的調(diào)整并不能從根本上解決問題。

從線下渠道來看，公司直營收入占比由 15% 提升至 16.6%，毛利率為 74.89%，同比下降 1.93 個百分點，而經(jīng)銷渠道毛利率保持相對穩(wěn)定為 74.92%。這說明盡管公司在嘗試提升直營比重以增強對終端的掌控力，但直營模式的成本壓力可能在短期內(nèi)對利潤形成拖累，反映出公司在渠道策略調(diào)整上的兩難困境。

從區(qū)域市場來看，華南與西南跌幅最重，區(qū)域市場全面承壓。華南和西南市場收入分別同比下降 21% 和 23%，為所有地區(qū)中表現(xiàn)最差。這或許與區(qū)域消費恢復(fù)不及預(yù)期、競爭加劇及庫存問題有關(guān)，但更深層次的原因在于產(chǎn)品本身未能滿足這些區(qū)域消費者的新需求，無法在激烈的市場競爭中脫穎而出。

從存貨變動來看，截至2024年末，公司存貨賬面價值為4.2億元，占凈資產(chǎn)的11.44%，較上年末增加3212.57萬元。其中，存貨跌價準(zhǔn)備為1.63億元，計提比例為27.9%。

資產(chǎn)重大變化方面，截至2024年末，公司交易性金融資產(chǎn)合計較上年末增加7.32%，占公司總資產(chǎn)比重上升1.77個百分點；貨幣資金較上年末減少7.76%，占公司總資產(chǎn)比重下降1.54個百分點；存貨較上年末增加8.28%，占公司總資產(chǎn)比重上升1.17個百分點；預(yù)付款項較上年末減少41.14%，占公司總資產(chǎn)比重下降0.56個百分點。截至四季度末，公司總資產(chǎn)43.97億元，較上年度末下降5.0%；歸母凈資產(chǎn)為36.71億元，較上年度末下降2.0%。

2024 年，地素時尚在需求低迷、成本高企的雙重壓力下進行渠道整合和結(jié)構(gòu)調(diào)整，短期內(nèi)承壓明顯。未來公司需進一步在品牌煥新、產(chǎn)品力提升以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面發(fā)力，推動盈利能力的恢復(fù)與增長。然而，有分析人士認為，地素時尚旗下的品牌，如 DAZZLE 和 d’zzit，定位相似，主要面向都市女性，但風(fēng)格更新緩慢，差異化不強。2024 年全年，公司研發(fā)投入金額為 8209.62 萬元，同比下降 1.8%；研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為 3.7%，相比上年同期上升了 0.54 個百分點。盡管地素時尚在研發(fā)投入上并未減少，但在競爭加劇的中高端女裝市場中，仍未能持續(xù)吸引年輕消費群體。這可能是因為其產(chǎn)品力缺失，品牌調(diào)性略顯保守，時尚感不足。公司雖然早早布局多品牌，但整體協(xié)同效應(yīng)較弱，資源分散，部分品牌市場認知度低、盈利能力差，拖累整體表現(xiàn)。地素市值較巔峰時期已經(jīng)縮水 60%。