全球最大文胸制造商——維珍妮國(guó)際(控股)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“維珍妮”）近日發(fā)布公告稱，預(yù)期截至2017年9月30日中期股東應(yīng)占溢利同比增長(zhǎng)不少于250%，對(duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，維珍妮解釋稱主要是由于客戶訂單增加及越南工廠持續(xù)提升效率所致。

公開(kāi)資料顯示，維珍妮的主要客戶包括了維密、UA等國(guó)際巨頭，其中來(lái)自維密母公司LBrands的訂單占據(jù)了公司收入的超過(guò)30%；包括UA（10%左右）、Adidas等在內(nèi)的前五大客戶貢獻(xiàn)了公司收入的60%。因此，隨著維密內(nèi)衣旗下各類品牌在過(guò)去幾年在全球的暢銷，公司業(yè)績(jī)水漲船高。然而在2016年開(kāi)始，隨著維密等主要客戶受消費(fèi)者喜好的轉(zhuǎn)變影響出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，公司收入也隨著海外大牌訂單的減少出現(xiàn)下降。

東吳證券分析師林驥川認(rèn)為，雖然維珍妮受核心客戶影響業(yè)績(jī)下滑，但是其領(lǐng)先的文胸制作技術(shù)依舊是行業(yè)標(biāo)桿。分析來(lái)看，維珍妮公司受到下游維密等客戶需求下滑的營(yíng)銷，并不影響其在多年以來(lái)累計(jì)的領(lǐng)先同業(yè)對(duì)手的文胸制造技術(shù)。公司在收入下滑期間持續(xù)并沒(méi)有放緩研發(fā)的腳步，未來(lái)，維珍妮在行業(yè)中依舊能擁有技術(shù)上的主導(dǎo)地位。因此，維珍妮如何借助目前領(lǐng)先的技術(shù)獲取新訂單將會(huì)成為恢復(fù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

林驥川表示，隨著維珍妮產(chǎn)能擴(kuò)張后，幾大客戶未來(lái)訂單的增長(zhǎng)將會(huì)是維珍妮業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。2016財(cái)年上半年由于海外大客戶訂單減少導(dǎo)致公司收入下滑，擴(kuò)張的產(chǎn)能未能得到有效消化，因此，公司未來(lái)3-5年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的關(guān)鍵主要在于大客戶訂單的增量，具體而言，從公司四大客戶未來(lái)的訂單增長(zhǎng)預(yù)期來(lái)看，其中：

（1）從LBrands方面，其旗下維密品牌對(duì)年輕客戶（20-30歲）的挖掘以及國(guó)際化（進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)）的戰(zhàn)略，使得維密的訂單在未來(lái)悠久有望保持增長(zhǎng)；同時(shí)公司希望繼續(xù)開(kāi)拓LBrands旗下其他品牌比如PINK等新客戶以拓展新業(yè)務(wù)；

（2）在UA方面，雖然2016財(cái)年由于UA一次性鞋面生產(chǎn)合同的結(jié)束以及受經(jīng)銷商破產(chǎn)影響使得完整運(yùn)動(dòng)鞋訂單下滑，但是公司的核心技術(shù)實(shí)力依然存在。在2016年9-10月間公司通過(guò)與UA的會(huì)談，成功被列入U(xiǎn)A全球四個(gè)核心鞋類生產(chǎn)商之一，這一合作伙伴的建立使得業(yè)界對(duì)未來(lái)維珍妮與UA在鞋類產(chǎn)品上的合作擁有了信心，維珍妮目前也正在與UA一道研發(fā)新的鞋類產(chǎn)品。

（3）在阿迪的訂單上，目前維珍妮的產(chǎn)品主要集中在運(yùn)動(dòng)胸圍上，未來(lái)其希望將產(chǎn)品牌品類向更多的運(yùn)動(dòng)服飾上擴(kuò)張。阿迪與公司的合作自2013年開(kāi)始，目前在運(yùn)動(dòng)胸圍的帶動(dòng)下每年保持著較快的增長(zhǎng)速度。

（4）維珍妮與耐克的合作在2016年下半年逐步開(kāi)始，為其從運(yùn)動(dòng)胸圍開(kāi)始做，未來(lái)目標(biāo)其產(chǎn)量能夠接近阿迪的標(biāo)準(zhǔn)。

林驥川談到，維珍妮目前市值69億港幣（約合62億人民幣），其在2016財(cái)年產(chǎn)能擴(kuò)張前凈利潤(rùn)接近4億人民幣。若未來(lái)訂單量能夠跟上產(chǎn)能擴(kuò)張的節(jié)奏，公司收入規(guī)模將會(huì)有明顯提升。同時(shí)，公司作為生產(chǎn)型企業(yè)相對(duì)較大的固定費(fèi)用，使得公司的業(yè)績(jī)具備一定的向上彈性。由此判斷，作為全球內(nèi)衣極致單品的龍頭生產(chǎn)商，維珍妮在業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)之后具有較大向上空間，值得業(yè)界重點(diǎn)關(guān)注。