全球最大文胸制造商——維珍妮國際(控股)有限公司（以下簡稱“維珍妮”）近日發(fā)布公告稱，預(yù)期截至2017年9月30日中期股東應(yīng)占溢利同比增長不少于250%，對于業(yè)績的增長，維珍妮解釋稱主要是由于客戶訂單增加及越南工廠持續(xù)提升效率所致。

公開資料顯示，維珍妮的主要客戶包括了維密、UA等國際巨頭，其中來自維密母公司LBrands的訂單占據(jù)了公司收入的超過30%；包括UA（10%左右）、Adidas等在內(nèi)的前五大客戶貢獻了公司收入的60%。因此，隨著維密內(nèi)衣旗下各類品牌在過去幾年在全球的暢銷，公司業(yè)績水漲船高。然而在2016年開始，隨著維密等主要客戶受消費者喜好的轉(zhuǎn)變影響出現(xiàn)業(yè)績下滑，公司收入也隨著海外大牌訂單的減少出現(xiàn)下降。

東吳證券分析師林驥川認為，雖然維珍妮受核心客戶影響業(yè)績下滑，但是其領(lǐng)先的文胸制作技術(shù)依舊是行業(yè)標(biāo)桿。分析來看，維珍妮公司受到下游維密等客戶需求下滑的營銷，并不影響其在多年以來累計的領(lǐng)先同業(yè)對手的文胸制造技術(shù)。公司在收入下滑期間持續(xù)并沒有放緩研發(fā)的腳步，未來，維珍妮在行業(yè)中依舊能擁有技術(shù)上的主導(dǎo)地位。因此，維珍妮如何借助目前領(lǐng)先的技術(shù)獲取新訂單將會成為恢復(fù)增長的關(guān)鍵。

林驥川表示，隨著維珍妮產(chǎn)能擴張后，幾大客戶未來訂單的增長將會是維珍妮業(yè)績的關(guān)鍵。2016財年上半年由于海外大客戶訂單減少導(dǎo)致公司收入下滑，擴張的產(chǎn)能未能得到有效消化，因此，公司未來3-5年的業(yè)績增長的關(guān)鍵主要在于大客戶訂單的增量，具體而言，從公司四大客戶未來的訂單增長預(yù)期來看，其中：

（1）從LBrands方面，其旗下維密品牌對年輕客戶（20-30歲）的挖掘以及國際化（進軍中國市場）的戰(zhàn)略，使得維密的訂單在未來悠久有望保持增長；同時公司希望繼續(xù)開拓LBrands旗下其他品牌比如PINK等新客戶以拓展新業(yè)務(wù)；

（2）在UA方面，雖然2016財年由于UA一次性鞋面生產(chǎn)合同的結(jié)束以及受經(jīng)銷商破產(chǎn)影響使得完整運動鞋訂單下滑，但是公司的核心技術(shù)實力依然存在。在2016年9-10月間公司通過與UA的會談，成功被列入UA全球四個核心鞋類生產(chǎn)商之一，這一合作伙伴的建立使得業(yè)界對未來維珍妮與UA在鞋類產(chǎn)品上的合作擁有了信心，維珍妮目前也正在與UA一道研發(fā)新的鞋類產(chǎn)品。

（3）在阿迪的訂單上，目前維珍妮的產(chǎn)品主要集中在運動胸圍上，未來其希望將產(chǎn)品牌品類向更多的運動服飾上擴張。阿迪與公司的合作自2013年開始，目前在運動胸圍的帶動下每年保持著較快的增長速度。

（4）維珍妮與耐克的合作在2016年下半年逐步開始，為其從運動胸圍開始做，未來目標(biāo)其產(chǎn)量能夠接近阿迪的標(biāo)準。

林驥川談到，維珍妮目前市值69億港幣（約合62億人民幣），其在2016財年產(chǎn)能擴張前凈利潤接近4億人民幣。若未來訂單量能夠跟上產(chǎn)能擴張的節(jié)奏，公司收入規(guī)模將會有明顯提升。同時，公司作為生產(chǎn)型企業(yè)相對較大的固定費用，使得公司的業(yè)績具備一定的向上彈性。由此判斷，作為全球內(nèi)衣極致單品的龍頭生產(chǎn)商，維珍妮在業(yè)績迎來拐點之后具有較大向上空間，值得業(yè)界重點關(guān)注。