輕奢品牌填補(bǔ)了大眾品牌和奢侈品之間的空白，既解決了大眾品牌設(shè)計(jì)抄襲、撞衫率高、面料質(zhì)量一般的痛點(diǎn)，也減輕了購買奢侈品價(jià)格過高的負(fù)擔(dān)。從消費(fèi)端來看，輕奢商品的定位正好契合新中產(chǎn)階級(jí)的消費(fèi)需求，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2011年我國輕奢品行業(yè)消費(fèi)規(guī)模為72億美元，2016年達(dá)到121億美元，CAGR為11%。從渠道端來看，相對(duì)于奢侈品牌，輕奢品牌商場扣點(diǎn)率高20%以上，品牌豐富風(fēng)格差異大，近年來成為百貨、購物中心的重要招商對(duì)象。

　　持續(xù)收購小而美輕奢品牌，公司穩(wěn)健開店推廣順暢

　　歌力思并購戰(zhàn)略清晰，上市兩年多來已對(duì)4個(gè)國際輕奢品牌進(jìn)行收購，包括德國高端女裝品牌Laurèl、美國個(gè)性化的輕奢潮牌Ed Hardy，法國設(shè)計(jì)師輕奢品牌IRO和華裔設(shè)計(jì)師品牌VIVIENNE TAM。旗下各品牌運(yùn)營獨(dú)立，公司采取集團(tuán)化的方式運(yùn)營。整合定位相仿但風(fēng)格不同的品牌可以擴(kuò)大客戶覆蓋范圍、提高公司整體的渠道議價(jià)能力以及豐富公司人才和管理資源。截至2017h1，公司旗下各品牌穩(wěn)健開店，單店銷售情況持續(xù)改善。

　　代運(yùn)營電商收入麾下，強(qiáng)化公司線上渠道

　　代運(yùn)營電商服務(wù)是指電子商務(wù)活動(dòng)中為品牌商提供部分或全部電子商務(wù)服務(wù)，2012-2016年代運(yùn)營行業(yè)市場交易規(guī)模CAGR為66.7%，2016年交易規(guī)模達(dá)690.3億元。根據(jù)艾瑞咨詢的預(yù)測，2017-2019年的增速預(yù)計(jì)也將保持在30%以上。公司2016年8月收購垂直型鞋履箱包代運(yùn)營龍頭百秋網(wǎng)絡(luò)，在增厚業(yè)績的同時(shí)進(jìn)一步完善歌力思渠道布局，提升公司旗下多品牌的線上渠道運(yùn)營水平。此外，百秋電商作為中高端國際時(shí)尚品牌運(yùn)營電商，可以幫助歌力思對(duì)接更多的國際品牌資源，不斷挖掘適合公司戰(zhàn)略目標(biāo)的合作機(jī)會(huì)。

　　穩(wěn)步打造高級(jí)時(shí)尚集團(tuán)，首次覆蓋給予“買入評(píng)級(jí)”

　　自2016年下半年以來，實(shí)體消費(fèi)復(fù)蘇趨勢延續(xù)，歌力思旗下各個(gè)品牌均在高端消費(fèi)復(fù)蘇受益范圍內(nèi)。公司在持續(xù)并購多品牌的同時(shí)對(duì)已有門店精耕細(xì)作，穩(wěn)步打造高級(jí)時(shí)尚集團(tuán)，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的收入分別為20.20億元、25.53億元、30.10億元，歸母凈利潤分別為3.23億元、4.30億元、5.46億元，EPS分別為0.96元、1.27元、1.62元。A股可比公司2017年平均PE約為24倍。歌力思相對(duì)可比公司，多品牌戰(zhàn)略推行順利，成長性更突出，給予2017年30~35倍PE，目標(biāo)價(jià)為28.8~33.6元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。