公司收購天津中紡凱泰100%的股權(quán),同時與總后軍需所簽訂合作協(xié)議,將加快公司阻燃聚酯在軍服市場的開拓進度。此外,光伏行業(yè)復蘇帶來景氣上傳,公司太陽能電池背板膜銷量有望超預期;特高壓建設(shè)提速將帶來電力電容器薄膜產(chǎn)能釋放。我們預計公司2013-2015年的EPS為0.15/0.33/0.45,當前股價對應(yīng)PE分別為56.2/24.8/18.4倍,維持公司“推薦”評級。

    　事件:公司發(fā)布公告,稱以1200萬元的價格收購天津中紡凱泰100%的股權(quán);同時與中國人民解放軍總后勤部軍需裝備研究所簽署合作協(xié)議,總后軍需所以其擁有的碳纖維增強復合材料技術(shù),個體防護裝備技術(shù)和電子束輻照聚酯纖維阻燃抗熔融技術(shù)的科研成果、專利、專有工藝與公司合作研發(fā)防彈、個體防護和服用阻燃抗熔融滴聚酯纖維等材料項目。

  　  收購與合作并舉,加快軍用市場開拓:天津中紡凱泰為高新技術(shù)企業(yè),產(chǎn)品主要有高性能防彈材料、高性能消防材料、特種個體勞動防護產(chǎn)品等,并且已獲得二級保密資格單位證書和武器裝備質(zhì)量管理體系認證證書。東材科技收購天津中紡凱泰,主要是看重其在復合防彈裝備領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢和未來能夠開展軍工產(chǎn)品生產(chǎn)的資質(zhì)。收購完成后,天津中紡凱泰將成為公司軍品生產(chǎn)、為軍工服務(wù)的重要平臺,并將與總后軍需所在防彈、個體防護和服用阻燃抗熔融滴聚酯纖維等材料項目上展開全面技術(shù)合作。

    　阻燃聚酯在軍用市場開拓將加速,未來發(fā)展廣闊:公司此次收購中紡凱泰,并與總后軍需所簽訂合作協(xié)議,長期發(fā)展目標是為了全面切入軍用市場,短期目標是為了加快公司阻燃聚酯在軍服方面的進展。公司目前擁有無鹵阻燃聚酯產(chǎn)能3萬噸,去年全年銷量在7000-8000噸,主要用于阻燃級別較低的產(chǎn)品,產(chǎn)能沒有完全釋放,同時也沒有發(fā)揮公司產(chǎn)品高阻燃級別的差異化優(yōu)勢。公司此前已與總后軍需所就阻燃聚酯在軍服方面(訓練服、作戰(zhàn)服,阻燃標準V1級)的應(yīng)用進行了深入合作,此次收購與合作協(xié)議的簽訂無疑將加快其在軍服產(chǎn)品中的應(yīng)用進度。由于軍服產(chǎn)品需求巨大,公司3萬噸產(chǎn)能完全不夠,一旦取得突破將為阻燃聚酯打開一個巨大市場。此外,軍服用聚酯阻燃級別高,能充分發(fā)揮公司產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢,獲得較高的盈利能力,未來發(fā)展空間廣闊。

太陽能電池背板膜銷量將翻番,聚丙烯薄膜產(chǎn)能有望盡快釋放:公司今年主要的增長點在太陽能電池背板膜和電力電容器用聚丙烯薄膜兩塊業(yè)務(wù)。其中太陽能電池背板膜2014年意向合同已超過2萬噸,全年銷量有望實現(xiàn)2.4萬噸。太陽能背板膜需求快速放量超出市場預期,在需求提速的情況下,背板膜價格也有望進入提價周期。聚丙烯薄膜方面,2014年電網(wǎng)投資規(guī)劃已出臺,投資增速接近20%,投資增速超市場預期。預計今年將有多條特高壓直流開工,直接帶動電力電容器聚丙烯薄膜新增需求1萬噸以上,公司有望拿到新增需求的50%以上份額。特高壓建設(shè)的提速利好公司新增產(chǎn)能釋放,為公司貢獻業(yè)績增量。

風險提示:光伏行業(yè)復蘇進度低于預期風險;特高壓建設(shè)進度低于預期風險;阻燃聚酯開拓不達預期風險。