張晉生同志簡歷：
1956年出生于山西太原
1995年畢業(yè)于中國人民銀行研究生部并獲經(jīng)濟學博士學位
1995年起任職于中國證監(jiān)會
2001年至今任鄭州商品交易所副總經(jīng)理
《中國紡織》：中國原來沒有棉花的期貨價格，6月1日鄭州交易所棉花期貨交易上市，第一次出現(xiàn)了中國的棉花期貨價格，其重大意義在于一有利于形成棉花合理的未來價格；二是為廣大紡織企業(yè)提供價格信息和風險管理；三是有利于完善棉花價格體系。那么請您介紹一下二個多月以來的運行情況怎樣？接下來是否會進行一些調(diào)整？
張晉生：我國作為世界上最大的棉花生產(chǎn)、消費、進口和紡織品服裝出口國，由于長期以來沒有棉花期貨市場和未來價格，種棉農(nóng)民沒有價格信息引導，涉棉企業(yè)缺乏規(guī)避風險的工具，全國棉花生產(chǎn)經(jīng)營極不穩(wěn)定。在進出口貿(mào)易中，涉棉企業(yè)往往使用美國的棉花期貨價格作為參考簽定合同，不時出現(xiàn)"高買低賣"的不正�，F(xiàn)象。2004年6月1日棉花期貨在鄭州商品交易所上市后，中國棉花期貨價格也即誕生，從此結(jié)束了我國沒有棉花期貨價格的歷史，為我國爭取棉花在國際市場上的定價權(quán)邁出了重要的一步，為促進農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展和涉棉企業(yè)提高效益將產(chǎn)生深遠影響。
截至8月20日，59個交易日的總交易量為139萬手（每手5噸，約694萬噸），日均26536手（11.77萬噸）；成交金額近900億元，日均15億多元。持倉量從6月1日的1458手，增加到8月20日的31778手。參與交易的客戶最多時一天有2403個，最少時一天有176個，共有280家符合資質(zhì)要求的涉棉企業(yè)開設了交易帳戶。從交易量和持倉量來看，體現(xiàn)了成交單量小，持倉分散的特點。8月20日交易結(jié)束時，共有154家會員有持倉。由于投資者和涉棉企業(yè)對棉花期貨需要一個熟悉過程，操作中表現(xiàn)出謹慎和理性的投資心態(tài)。
由于棉花期貨開盤基準價較為合理，當天價格經(jīng)過短暫波動后趨于平穩(wěn)，受國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場需求低迷，新棉種植面積增加以及紐約棉花期貨價格下跌等因素的影響，棉花期貨價格呈下跌趨勢。6月23日，主力合約CF411的最低結(jié)算價為12735元/噸，較6月1日下跌2085元/噸，跌幅約14%。在接下來的42個交易日中，棉花期貨價格在13000元/噸上下徘徊，最高達13920元/噸，最低為12640元/噸。
總體來看，鄭棉期貨價格與反映現(xiàn)貨價格的國家棉花價格指數(shù)走勢基本一致，與紐約期貨價格走勢相吻合，但是，鄭棉期貨價格并沒有完全跟著美國期貨價格走，開始體現(xiàn)自身特點。如6月15日，紐約期貨近月份合約跌停，而鄭棉期貨價格僅微跌；又如6月30日，紐約期貨合約全線下跌，而鄭棉期貨價格全線上漲,7月21日，紐約期貨價格上漲較多，而鄭棉價格卻小幅下跌。其分析主要原因：一是由于鄭商所首次掛盤的合約月份為2004年11月交割的棉花，反映的是對2004/05棉花年度新棉價格的預期，必將受新年度棉花播種面積、氣候條件、國內(nèi)消費量、國家宏觀經(jīng)濟形勢及國際市場狀況的影響，二是投資者對新棉年度的價格預期正在產(chǎn)生分歧。
《中國紡織》：棉花期貨市場是高風險、高效率的市場，所有要進入這個市場的紡織企業(yè)就必須認識到棉花期貨市場的風險性，應該把風險控制放在第一位。請您談談套期保值對紡織企業(yè)的重要性以及紡織企業(yè)如何利用期貨市場進行套期保值，減少投機行為？
張晉生：眾所周知，期貨市場的基本功能是發(fā)現(xiàn)價格、套期保值和資源配置，使得期貨市場發(fā)展到今天依然蓬勃向上，茁壯成長。期貨市場以其保證金交易機制、對沖機制等而受到了廣大投資者的青睞。期貨交易是高效率的交易方式，但其風險也較大。因此，涉棉企業(yè)在利用期貨市場時一定要牢記：期貨市場是高風險的市場，作為現(xiàn)貨商，要樹立套期保值的理念，把棉花期貨市場作為銷定成本和利潤的場所，使期貨交易成為穩(wěn)定經(jīng)營的避險工具。
▲購銷企業(yè)利用期貨市場開展套期保值，可以回避現(xiàn)貨市場價格風險。棉花流通體制改革的目標是將企業(yè)推向市場，特別是加入WTO后，涉棉企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營面臨較大的價格風險，如果利用期貨市場進行套期保值，就可以有效地規(guī)避這種風險。即售棉企業(yè)在預期棉花價格下跌時，可以事先在期貨市場上賣出數(shù)量相當?shù)钠谪浐霞s，這樣棉價下跌，現(xiàn)貨市場發(fā)生虧損，而期貨市場上會產(chǎn)生盈利。相反，用棉企業(yè)擔心價格進一步上漲，可以事先在期貨市場上買入期貨合約，當棉價果真上漲時，增加的購棉成本可以從期貨市場上的盈利中得到補償。
▲紡織企業(yè)利用期貨市場，可以取得一條穩(wěn)定可靠的采購渠道，利用期貨價格指導現(xiàn)貨采購。鄭商所的交割棉有嚴格的入庫檢驗、保管等規(guī)定，質(zhì)量穩(wěn)定，標準規(guī)范，能保證用棉企業(yè)的需求。紡織企業(yè)還可以借助鄭商所棉花期貨市場價格走勢，分析現(xiàn)貨行情，鎖定原料成本。
▲涉棉企業(yè)（包括購銷、加工、紡織等企業(yè)）利用期貨市場可以降低企業(yè)經(jīng)營成本。企業(yè)通過期貨市場進行買入套期保值，可以采取到期交割，以實物交收的方式了結(jié)交易；也可以在已簽訂現(xiàn)貨購銷合同的同時，以對沖平倉的方式了結(jié)期貨頭寸。這樣，企業(yè)既不用擔心買不到原料以致停工待料，又不必四處籌集資金，準備各種儲藏工具如倉庫、苫布等，可減少資金占用，降低經(jīng)營成本。
▲涉棉企業(yè)參與期貨市場，增加了經(jīng)營渠道。涉棉企業(yè)單純從事現(xiàn)貨經(jīng)營，局限性很大。如果在期、現(xiàn)貨兩個市場上經(jīng)營，利用兩條腿走路，就可以充分利用自身熟悉市場的優(yōu)勢擺脫這種困境。
▲涉棉企業(yè)利用期貨市場的履約保證機制，可以避免現(xiàn)貨交易中的"三角債"、提高合同履約率。在現(xiàn)貨經(jīng)營中，企業(yè)之間"三角債"情況嚴重，有不少經(jīng)營良好、有發(fā)展前途的企業(yè)是被"三角債"拖垮的。期貨市場具有嚴格的履約保證機制，可確保貨款兩清，鄭商所有嚴格的履約保證機制，自進行期貨交易以來履約率達到100％。
《中國紡織》：據(jù)悉進入8月份以來，外盤的大幅下跌，鄭州期市和電子撮合交易價格的大幅收低，使棉花市場悲觀氣氛越來越凝重。其主要原因一方面是隨著新棉上市時間的迫近，持有棉花的企業(yè)心理更加恐慌，降價拋售；另一方面是紡織廠并未如常年一樣在8月迎來預期的旺季，目前棉紡織品滯銷依然嚴重，紡織企業(yè)對棉花的尋價寥寥無幾，基本呈現(xiàn)有價無市狀態(tài)。在此種情況下，請您談談您對未來棉花走勢的看法？
張晉生：供求決定價格。由于CF411的價格是對今年新年度所產(chǎn)棉花價格走勢的預計，它還受到許多不確定因素的影響，如氣候條件、國家的宏觀經(jīng)濟政策、金融政策、紡織業(yè)的景氣程度等等的影響，而且在不同的時點，受影響的因素及程度并不一樣，因此對后市棉花價格走勢的研判還需謹慎，全面而客觀地評價每一項影響因素可能對后市棉價走勢的影響程度，結(jié)合棉花的種植成本、質(zhì)量情況、紡織企業(yè)的生產(chǎn)成本、利潤空間，來決定套期保值的方向和價位。
《中國紡織》：棉花期貨市場對于國內(nèi)的紡織企業(yè)來說還很陌生，究竟應該如何認識棉花期貨市場？理性的參與棉花交易？規(guī)避風險？您能否給我們紡織一些建議？
張晉生：棉花期貨自6月1日上市交易以來，經(jīng)歷了近三個月的時間，對一個新的交易品種來說，三個月的時間還顯得太短，不過在這三個月的時間里，期貨市場發(fā)現(xiàn)價格、回避風險的功能在棉花期貨市場上開始顯現(xiàn)，給現(xiàn)貨商帶來了很多的規(guī)避風險的機會，先期進入市場的一些套保商已經(jīng)嘗試了通過期貨市場套期保值所帶來的穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營的益處。當然，對一個新事物的認知還需要一個過程，廣大涉棉企業(yè)，尤其是還未參與棉花期貨交易的涉棉企業(yè)，應積極地學習期貨的基本知識，全面了解棉花期貨合約和規(guī)則制度，為今后參與市場做好準備。目前，鄭州商品交易所正和各家期貨經(jīng)紀公司聯(lián)手，在國內(nèi)召開各種形式的棉花期貨宣傳推介活動，希望企業(yè)能夠積極參加，如果個別大型企業(yè)特別急需，鄭商所和期貨經(jīng)紀公司也可以個別輔導，進行一對一的詳細講解。我希望，廣大涉棉企業(yè)充分了解期貨交易規(guī)則，完善公司治理結(jié)構(gòu)，做好入市前的各項準備，謹慎入市，穩(wěn)妥操作，確保企業(yè)穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。
