自10月棉花集中交售開(kāi)始，鄭棉主力合約一直在13800-14200元/噸的橫盤區(qū)間震蕩，但隨著國(guó)內(nèi)棉花集中上市，而下游節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度低于預(yù)期，純棉紗市場(chǎng)整體行情偏淡，下游買盤不積極，終端訂單雖有好轉(zhuǎn)但幅度不大，同時(shí)疊加特朗普上臺(tái)后加征關(guān)稅的擔(dān)憂，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒持續(xù)降溫，橫盤區(qū)間打破且持續(xù)觸及低位，截至12月19日，最低觸及13315元/噸。12月20日，鄭棉主力合約收盤價(jià)為13395元/噸，漲45元。

鄭棉依舊維持震蕩偏弱走勢(shì)。當(dāng)前是供應(yīng)壓力高峰期，下游需求仍有待改善，基本面支撐力度有限，市場(chǎng)情緒有待提振。綜合來(lái)看，偏弱格局短期難改，下方空間或有限，但上行動(dòng)力更弱，預(yù)計(jì)短期仍弱勢(shì)震蕩為主，需要用時(shí)間換空間。

ICE美棉近期也因美聯(lián)儲(chǔ)降息、美元走強(qiáng)以及谷物市場(chǎng)的走低拖累持續(xù)下跌，低點(diǎn)觸及67.56美分。

臨近春節(jié)，棉花市場(chǎng)在內(nèi)有供強(qiáng)需弱之憂、外有美棉下跌之患的背景下步履艱難。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于供強(qiáng)需弱的大周期，軋花廠加工量持續(xù)增加；國(guó)際市場(chǎng)USDA報(bào)告調(diào)高美棉產(chǎn)量及期末庫(kù)存值，同時(shí)弱化了近期需求。導(dǎo)致當(dāng)前內(nèi)外棉共振下跌。

新棉產(chǎn)量預(yù)期高

國(guó)內(nèi)新棉產(chǎn)量預(yù)期高，產(chǎn)業(yè)下游局部織廠剛需備貨開(kāi)機(jī)略增，但整體信心不強(qiáng)，未見(jiàn)普遍性好轉(zhuǎn)，紡企開(kāi)機(jī)下滑，成品庫(kù)存上升，短期無(wú)明顯利好，維持弱勢(shì)運(yùn)行。

中小紡企訂單稀少 停機(jī)放假提上日程

從下游紡企情況來(lái)看，截至12月19日當(dāng)周，紡企開(kāi)機(jī)負(fù)荷為65.2%，環(huán)比降幅0.12%。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，目前大型紡企不乏有接到春夏訂單的情況，但中小紡企接單量明顯偏弱，且有部分紡企有提前停機(jī)放假計(jì)劃，目前紡企紗線庫(kù)存增至33.1天，資金壓力較大，因此補(bǔ)原料庫(kù)存意愿降低，剛需補(bǔ)貨情況下棉花去庫(kù)速度減緩。

節(jié)前來(lái)看，疆內(nèi)軋花廠加工量預(yù)計(jì)在1月前后稍有降溫，節(jié)后再少量加工，但節(jié)前棉花供應(yīng)量仍將是集中增加的；下游大型紡企訂單尚可，因此近期出現(xiàn)了部分疆內(nèi)棉花的移庫(kù)現(xiàn)象，但中小企業(yè)訂單較差，因此整體來(lái)看，春節(jié)前紡企的補(bǔ)貨力度低于預(yù)期，棉花還是在供強(qiáng)需弱的小周期下。短期來(lái)看，鄭棉仍是維持震蕩偏弱走勢(shì)，關(guān)注1月特朗普上臺(tái)后相關(guān)政策以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的應(yīng)對(duì)政策，同時(shí)關(guān)注下游紡企動(dòng)態(tài)。

鄭棉：25年或先探底再修復(fù)13000-16000元/噸

對(duì)于美棉，中短期因出口競(jìng)爭(zhēng)壓力大，需求持續(xù)低迷，在一定程度上抑制棉價(jià)上行。就國(guó)內(nèi)棉花而言，目前鄭棉期貨價(jià)格受基本面偏弱格局影響，中短期內(nèi)棉價(jià)或?qū)⒊袎哼\(yùn)行。2025年度國(guó)內(nèi)可能出臺(tái)多項(xiàng)刺激政策，利于商品需求復(fù)蘇。此外，棉花目前處于估值中等偏低水平，存在估值修復(fù)的可能。所以2025年度認(rèn)為棉花價(jià)格或先探底再向上估值修復(fù)，棉價(jià)運(yùn)行區(qū)間或在13000-16000元/噸。