7月以來(lái)，全球棉花增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化，紡織市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，供需寬松格局得到進(jìn)一步驗(yàn)證，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格再度下探年內(nèi)低點(diǎn)。隨著棉花生長(zhǎng)進(jìn)入關(guān)鍵期以及紡織市場(chǎng)淡季逐步接近尾聲，在天氣風(fēng)險(xiǎn)加大疊加下游備貨緩慢啟動(dòng)等因素支撐下，棉價(jià)或有望逐步企穩(wěn)。
第一部分行情回顧
7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外棉紡織市場(chǎng)仍處于淡季，新增訂單有限，各棉花主產(chǎn)國(guó)天氣未出現(xiàn)大的變化，全球棉花增產(chǎn)預(yù)期沒(méi)有改變，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格震蕩下行，7月26日ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)為67.99美分/磅，較月初下跌5.11美分/磅，跌幅7%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)為77.07美分/磅，較月初下跌5美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本13310元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費(fèi))，較月初下跌864元/噸，跌幅6.1%。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)為14130元/噸，較月初下跌535元/噸，跌幅3.6%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)為15421元/噸，環(huán)比下跌350元/噸，跌幅2.2%。
第二部分分析與展望
一、國(guó)際棉花市場(chǎng)
(一)天氣對(duì)棉花產(chǎn)量的影響仍存變數(shù)
北半球棉花春播以來(lái)，各主產(chǎn)區(qū)棉花播種和生長(zhǎng)較為順利，6月末，美國(guó)和中國(guó)發(fā)布的2024年棉花實(shí)播面積均超過(guò)前期意向植棉面積調(diào)查，其中據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，美國(guó)棉花實(shí)播面積為1170萬(wàn)英畝，較前期意向種植面積增加102.7萬(wàn)英畝，增幅9.6%；據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)棉花實(shí)播面積為4083.3萬(wàn)畝，較前期意向種植面積增加33.4萬(wàn)畝，增幅0.8%。美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月公布的全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量為2617萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增23萬(wàn)噸；棉花消費(fèi)量2552萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增6萬(wàn)噸；產(chǎn)需過(guò)剩量65萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增17萬(wàn)噸(表1)。
7月和8月是北半球棉花關(guān)鍵生長(zhǎng)期，是南半球棉花采摘期。天氣變化對(duì)棉花產(chǎn)量的影響需密切關(guān)注。美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局預(yù)測(cè)，受大西洋海水溫度升高、太平洋拉尼娜現(xiàn)象等多種因素影響，今年6月至11月大西洋盆地颶風(fēng)活動(dòng)將高于正常水平，對(duì)棉花產(chǎn)區(qū)的影響需持續(xù)關(guān)注。澳大利亞棉花采摘進(jìn)入尾聲，6月以來(lái)的持續(xù)降雨導(dǎo)致采摘進(jìn)度受到影響，主產(chǎn)區(qū)新南威爾士州所受影響較大，預(yù)計(jì)棉花質(zhì)量或低于去年。巴西棉花主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州和巴伊亞州自6月份以來(lái)出現(xiàn)旱情，棉花生長(zhǎng)進(jìn)度較慢，預(yù)計(jì)采摘有所延遲，單產(chǎn)和質(zhì)量也受到一定影響。據(jù)巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司7月預(yù)測(cè)，2023/24年度巴西棉花產(chǎn)量為363.6萬(wàn)噸，較6月預(yù)測(cè)調(diào)減2.1萬(wàn)噸。
(二)三季度棉花現(xiàn)貨供應(yīng)情況需要關(guān)注
7月和8月通常國(guó)際棉花市場(chǎng)新增供應(yīng)有限，9月和10月為國(guó)際紡織品服裝市場(chǎng)需求旺季。新棉全部采摘并完成加工一般至少需要2-3個(gè)月，因此在新棉大規(guī)模上市前容易出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張狀況。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年8月至2024年5月，美國(guó)棉花出口量為224.8萬(wàn)噸；2023年8月至2024年6月，巴西棉花出口量為251.2萬(wàn)噸。按照過(guò)去五年各國(guó)棉花出口進(jìn)度測(cè)算，到7月底美國(guó)棉花庫(kù)存將降至40萬(wàn)噸左右，處于近年來(lái)低位；巴西棉花庫(kù)存將降至81萬(wàn)噸，同比減少6萬(wàn)噸。在此階段，澳大利亞棉花將是國(guó)際棉花市場(chǎng)上的主要供應(yīng)來(lái)源，考慮到美國(guó)棉花庫(kù)存偏低、澳大利亞和巴西棉花采摘延遲且質(zhì)量下降等因素，三季度國(guó)際棉花市場(chǎng)的階段性、結(jié)構(gòu)性供應(yīng)狀況需密切關(guān)注。
(三)宏觀環(huán)境改善預(yù)期持續(xù)升溫
美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，2024年6月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲3%，為過(guò)去39個(gè)月最低記錄。7月10日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上表示通脹已顯著放緩，無(wú)需等到通脹降至2%下方再降息。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期隨之增強(qiáng)，美元指數(shù)也因此下行，對(duì)大宗商品價(jià)格起到一定支撐作用。同時(shí)，美國(guó)6月服裝及配飾零售銷售額263.6億美元，同比增長(zhǎng)4.3%；歐盟5月紡織品服裝進(jìn)口99.8億美元，同比基本持平；日本5月紡織品服裝進(jìn)口量22.3億美元，同比基本持平。隨著紡織品服裝市場(chǎng)“金九銀十”旺季逐步臨近，國(guó)際紡織品服裝品牌零售商的采購(gòu)也將逐步啟動(dòng)。
二、國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)
(一)棉花關(guān)鍵生長(zhǎng)期天氣風(fēng)險(xiǎn)猶存
據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)監(jiān)測(cè)調(diào)研，新棉播種期以來(lái)，新疆土壤積溫狀況好于去年，災(zāi)害天氣較少。目前棉花已進(jìn)入花鈴期，長(zhǎng)勢(shì)好于預(yù)期；內(nèi)地棉區(qū)不利天氣較多，黃河流域6月天氣干旱，棉花長(zhǎng)勢(shì)同比較差；長(zhǎng)江流域多地出現(xiàn)大雨，棉花產(chǎn)量或受影響。據(jù)氣象部門(mén)預(yù)測(cè)，7-8月新疆大部地區(qū)氣溫較常年偏高，降水量較常年偏少，棉花生長(zhǎng)仍面臨干旱風(fēng)險(xiǎn)；黃河流域和長(zhǎng)江流域進(jìn)入汛期，部分棉區(qū)面臨洪澇風(fēng)險(xiǎn)。
(二)國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存逐步消化
受下游紡織市場(chǎng)淡季影響，紡織企業(yè)采購(gòu)棉花延續(xù)隨用隨買(mǎi)模式。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查，截至7月25日，全國(guó)棉花累計(jì)銷售率87.5%，較過(guò)去四年均值下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月，全國(guó)棉花工商業(yè)庫(kù)存406萬(wàn)噸，按照過(guò)去五年7-8月庫(kù)存消化進(jìn)度測(cè)算，到8月底棉花庫(kù)存將下降至300萬(wàn)噸左右，為近五年來(lái)中等水平。據(jù)鄭商所倉(cāng)單數(shù)據(jù)，截至7月25日，棉花倉(cāng)單11702張(46.8萬(wàn)噸)，較上月下降1395張(5.6萬(wàn)噸)，降幅10.7%，近期下降趨勢(shì)較為明顯。目前疆內(nèi)未售棉花若順價(jià)銷售虧損較高，加上企業(yè)信貸資金相對(duì)充足，主動(dòng)降價(jià)銷售意愿不強(qiáng)，部分棉花計(jì)劃延續(xù)到下年度銷售。貿(mào)易商、紡織企業(yè)考慮若棉花期貨價(jià)格繼續(xù)下跌，將會(huì)在期貨市場(chǎng)上加大采購(gòu)棉花，因此預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)下跌空間相對(duì)有限。
(三)棉紡市場(chǎng)秋冬備貨有望緩慢啟動(dòng)
當(dāng)前紡織品服裝市場(chǎng)淡季特征濃厚，我國(guó)紡織品服裝內(nèi)銷和出口市場(chǎng)均表現(xiàn)不佳。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月服裝、鞋帽、針紡織品類商品零售額1236.8億元，同比減少1.9%，其中服裝類零售額873.3億元，同比減少2.2%。紡織品服裝出口同比增速有所放緩，6月我國(guó)紡織服裝出口274億美元，同比增長(zhǎng)2.3%，增速較上月放緩2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中紡織品出口122.5億美元，同比增長(zhǎng)6.6%；服裝出口151.5億美元，同比下降0.9%。
歷史數(shù)據(jù)顯示，每年下半年棉紡織市場(chǎng)活躍度高于上半年。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，近十年9-12月國(guó)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)平均紗產(chǎn)量553萬(wàn)噸，較3-6月平均紗產(chǎn)量高出6%。通常情況下棉紡織市場(chǎng)“金九銀十”于7月下旬至8月開(kāi)始備貨，意味著后期棉花需求或有望逐步回升。近期據(jù)部分廣東、江浙紡織服裝企業(yè)反饋，由于少量秋冬季訂單下達(dá)，市場(chǎng)訂單略有增加，從而延緩了企業(yè)開(kāi)機(jī)率下滑趨勢(shì)。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)抽樣調(diào)查，截至7月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫(kù)存34.3天，環(huán)比減少1.6天；開(kāi)機(jī)率74.4%，環(huán)比上升3.1個(gè)百分點(diǎn)。
主要結(jié)論
7-8月為棉花關(guān)鍵生長(zhǎng)期，也是高溫和強(qiáng)對(duì)流天氣多發(fā)期，棉花產(chǎn)量依然存在變數(shù)。9-10月為紡織服裝市場(chǎng)傳統(tǒng)旺季，棉花需求或?qū)⒂兴纳�。此外，美�?guó)通脹降溫使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期有所增強(qiáng)，市場(chǎng)信心得到修復(fù)。以上因素有利于棉價(jià)企穩(wěn)回升。需要注意的是，近期國(guó)際貿(mào)易摩擦有所升級(jí)。在繼美國(guó)、馬來(lái)西亞、巴西等地收緊跨境電商小額包裹進(jìn)口免稅政策后，歐盟委員會(huì)計(jì)劃本月對(duì)150歐元以下的非歐盟電商平臺(tái)進(jìn)口商品征收關(guān)稅，或?yàn)閷?lái)需求端的變化增添更多不確定性，需密切關(guān)注。
