魏橋紡織股份有限公司（以下簡稱“魏橋紡織”）12月4日晚間發(fā)布公告稱，公司大股東魏橋創(chuàng)業(yè)建議以吸收合并方式將公司私有化，H股每股作價3.5港元，較停牌前收報溢價104.68%。涉資約14.48億港元。條件達成后，公司將向聯(lián)交所申請自愿撤銷H股的上市地位。

　　對于合并的理由，魏橋紡織解釋稱：

　　受宏觀環(huán)境及行業(yè)發(fā)展趨勢的影響，公司的業(yè)績承壓；公司已喪失其作為上市平臺的優(yōu)勢，股權(quán)融資能力有限；H股股東以具吸引力的溢價出售缺乏流動性的H股的絕佳退出機會。

一是受宏觀環(huán)境及行業(yè)發(fā)展趨勢的影響，公司的業(yè)績承壓。

　　自2021年以來，疫情、包括俄烏沖突及中東危機等在內(nèi)的地緣政治沖突以及美國加息等因素對全球經(jīng)濟發(fā)展帶來持續(xù)的挑戰(zhàn)。作為全球經(jīng)濟不可或缺的一部分，公司經(jīng)營紡織、電力及蒸汽業(yè)務(wù)所在的中國市場亦一直面臨壓力。

　　紡織行業(yè)繼續(xù)面臨如生產(chǎn)成本高企及全球供應(yīng)鏈變化等多重挑戰(zhàn)。此外，國內(nèi)電力行業(yè)已轉(zhuǎn)向清潔能源，煤電產(chǎn)能比例減少。公司于截至2022年12月31日止財政年度及2023年上半年分別錄得虧損約人民幣15.58億元及虧損約人民幣5.04億元。

　　面對業(yè)績下滑的挑戰(zhàn)及不明朗因素，公司須實施可能影響短期財務(wù)表現(xiàn)的戰(zhàn)略舉措。實施合并將為本公司的長期戰(zhàn)略選擇提供更大靈活性。

二是魏橋紡織已喪失其作為上市平臺的優(yōu)勢，股權(quán)融資能力有限。

自2006年3月11日以來，公司并無透過發(fā)行股份自公開市場籌集任何資金，從股票市場集資的能力明顯有限。于合并完成后，H股將從聯(lián)交所退市，從而可能有助于公司節(jié)省與合規(guī)及維持上市地位相關(guān)的成本。

三是H股股東以具吸引力的溢價出售缺乏流動性的H股的絕佳退出機會。

H股流動性長期處于低位。截至最后交易日（包括該日）之過往12個月的日均交易量約為515,723股，僅相當于公司當前H股股本約0.12%，令H股股東難以通過二級市場交易以理想價格大規(guī)模變現(xiàn)所持有的H股，且H股交易缺乏流動性可能導致折價退出。注銷價設(shè)定為較H股市價有吸引力的溢價，為H股股東提供寶貴的退出機會，以變現(xiàn)其對公司的投資，且變現(xiàn)退出所得款項不會受H股流動性不足的影響。每股H股3.50港元的注銷價較H股于2023年11月24日（最后交易日）的收市價每股1.710港元溢價約104.68%，亦較截至最后交易日（包括該日）止的60及180個連續(xù)交易日H股于聯(lián)交所所報的平均收市價約每股1.441港元及每股1.429港元分別溢價約142.89%及144.93%。董事會（獨立董事委員會成員除外，其意見將在收到獨立財務(wù)顧問的意見后發(fā)表）認為合并的條款屬公平合理，且符合公司及股東整體的利益。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，港股流動性緊張、估值低、融資功能受限，是相關(guān)公司主動揮別港股市場的主要原因。

　　華泰睿思分析師羅藝鑫也表示，由于宏觀經(jīng)濟增長整體放緩，消費力持續(xù)性待改善，對2024年紡織行業(yè)基本面預(yù)期偏謹慎，但鑒于估值也已經(jīng)到了低點，隨著投資者信心觸底回升以及流動性改善，預(yù)計2024年的投資回報有望主要來自于估值和利潤率提升。觀察來看，當前主要紡織服裝上市企業(yè)估值大都處于過去三年均值減一個標準差的水平，預(yù)計隨著疫后恢復(fù)新常態(tài)，行業(yè)估值能夠提升，龍頭公司則能夠憑借更具韌性的銷售表現(xiàn)、領(lǐng)先的零售管理能力、供應(yīng)鏈管理能力、以及持續(xù)向好的品牌勢能，持續(xù)推動盈利改善。

　　羅藝鑫介紹，自2023年初國內(nèi)疫情影響基本消退后，消費市場整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，上市公司業(yè)績增長面臨更多不確定性。同時，美聯(lián)儲持續(xù)加息，從2022年初的0.25-0.5%加至2022年底的4.25-4.50%，2023年下旬已提升至5.25-5.50%，投資者風險偏好下降，對上市公司業(yè)績能見度或者低估值的要求更高。因此偏成長屬性、估值水位偏高的港股運動服飾子板塊估值中樞在年內(nèi)不斷下移，而偏價值屬性的、低估值、機構(gòu)倉位低位的A股服飾板塊估值中樞在社交場景修復(fù)的β行情催化下則有所提升，部分高景氣度標的估值抬升明顯，但板塊整體估值仍處于歷史較低位置。

　　截至2023年11月24日，A股紡織服飾板塊PE TTM 估值攀升至23.3x，但較過去三年歷史均值25.7x仍折讓9%，估值相對處于歷史低位；分子板塊來看，上游紡織制造子板塊PE TTM估值恢復(fù)至23.8x，較過去三年歷史均值大致持平，下游服裝家紡子板塊PE TTM估值提升至27.4x，較過去三年歷史均值仍折讓約16%。

　　港股紡織服飾板塊重點上市公司的PE估值自2023年1月下旬以來波動下調(diào)，截至2023年11月24日，港股紡織服飾彭博一致預(yù)期12個月滾動動態(tài)PE估值為15.3x，較過去三年歷史均值24.0x折讓36%。

　　股價方面，2023年1月1日至2023年11月24日，A股紡織服裝板塊累計上漲了1.8%，而同期的上證指數(shù)累計下跌1.6%，滬深300指數(shù)累計下跌了8.6%，紡織服裝板塊相對滬深300的收益位列所有申萬一級行業(yè)的中上游。同期，港股的紡織服裝板塊累計下跌了32.8%，同期的恒生指數(shù)累計下跌了9.5%。

　　具體來看，2023年1月1日至2023年11月24日，A股紡織制造企業(yè)股價表現(xiàn)分化程度較服裝家紡企業(yè)更為明顯，或主要由于紡織制造企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)受海外訂單波動影響較大。龍頭男裝品牌股價漲幅亮眼。

　　港股方面，受海外生產(chǎn)基地疫情散發(fā)、全球物流運輸受阻、貿(mào)易關(guān)稅政策波動等負面因素影響，市場情緒較不樂觀，紡織制造企業(yè)整體股價表現(xiàn)稍弱于服裝家紡企業(yè)；港股運動服飾企業(yè)股價的低迷表現(xiàn)亦反映了市場對其零售流水增速放緩的擔憂。

　　羅藝鑫認為，面對消費者需求的多樣化，碎片化，圈層化，紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈需要更加敏捷供應(yīng)鏈以匹配快速變化的消費者偏好和需求。品牌商會更多選擇近岸外包的生產(chǎn)方式以平衡其生產(chǎn)效率和對需求變化的響應(yīng)速度，同時也需要及時將其對消費者洞察及時向上傳遞到代工、面料、設(shè)計等環(huán)節(jié)，因此需要強化跟核心供應(yīng)商合作并需要供應(yīng)商具備ODM的能力。對于供應(yīng)商而言，通過數(shù)字化以及自動化工具提升其小單快返和滿足更高要求交期的能力，例如智能設(shè)計，服裝大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，智能打樣設(shè)計和智能生產(chǎn)數(shù)字化工廠等。

　　公開資料顯示，魏橋創(chuàng)業(yè)主要從事棉花、皮棉、棉籽油、織物、棉紗及印花布的加工及銷售，布的零售及分銷，以及工業(yè)用水的供應(yīng)。魏橋創(chuàng)業(yè)由山東魏橋投資控股有限公司（「山東魏橋投資」，該公司為魏橋創(chuàng)業(yè)的單一最大股東）持有31.20%股權(quán)、13名魏橋創(chuàng)業(yè)現(xiàn)任及前任高級管理層人員持有48.80%股權(quán)（其中，約18.81%現(xiàn)時為已故張士平先生之遺產(chǎn)、張波先生持有約5.60%、張紅霞女士及其近親合共持有約7.78%、張艷紅女士持有約4.50%）及濱州瀚創(chuàng)科技發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（「合伙企業(yè)」，一間由山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團有限公司工會委員會持有約99.98%股權(quán)及張波先生持有約0.02%股權(quán)的合伙企業(yè)）持有20%股權(quán)。張波先生亦為該合伙企業(yè)的普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人。

　　山東魏橋投資擁有25名登記個人股東。山東魏橋投資的20.69%股權(quán)現(xiàn)時為已故張士平先生之遺產(chǎn)，及另外5.17%的股權(quán)以已故張士平先生的名義代表29名個人登記。楊光廠先生持有山東魏橋投資3.45%的股權(quán)，及另外1.72%的股權(quán)以楊光廠先生的名義代表10名個人登記。山東魏橋投資余下68.97%的股權(quán)由其它23名人士持有，彼等各自的持股不超過5%。

　　魏橋紡織始建于1951年，于1989年開始進行棉紡織生產(chǎn)，經(jīng)過多年發(fā)展，該公司的紡織業(yè)務(wù)主要生產(chǎn)坯布、棉紗和牛仔布這三大產(chǎn)品，目前是中國最大的棉紡織生產(chǎn)商，也是世界頭部棉紡織企業(yè)，2005年，魏橋紡織作價30億元從母公司魏橋集團收購了火電資產(chǎn)，并由此成功切入了電力市場。至此，魏橋紡織形成了“紡織+發(fā)電”的雙發(fā)展格局。

　　魏橋紡織由魏橋創(chuàng)業(yè)直接及間接擁有約63.67%股權(quán)。張波先生、張女士及張艷紅女士分別擁有2,080,000股內(nèi)資股、19,260,400股內(nèi)資股及1,560,000股內(nèi)資股，分別占公司投票權(quán)權(quán)益約0.17%、1.61%及0.13%，公司于2003年9月24日在香港聯(lián)交所上市，當日開盤價9.10港元/股，盤中最高9.55港元/股，當日收報于9.45港元/股，漲幅11.18%，當日成交量達8535萬股。

　　財報顯示，2022年度，魏橋紡織實現(xiàn)營業(yè)收入165.74億元，同比增長約1.9%，歸屬于母公司所有人應(yīng)占凈虧損約15.58億元，每股虧損約為人民幣1.30元。同期，魏橋紡織的紡織品收入104.99億元，同比下降約8.3%，主要是受國際貿(mào)易摩擦、供應(yīng)鏈格局的改變等不利因素的影響，國內(nèi)外紡織市場持續(xù)疲弱，對紡織品的需求整體下降，使得公司的棉紡織產(chǎn)品訂單相應(yīng)減少，銷售量同比下降。電力及蒸汽收入約人民幣60.74億元，同比增加約26.2%，主要是由于原材料煤炭價格上升，公司根據(jù)既定銷售電價機制上調(diào)了電力銷售價格，以及下游客戶對電力的需求增加，銷售量亦有所增加。

　　業(yè)績持續(xù)受挫的魏橋紡織，截至2023年6月30日止的2023年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入79.51億元，同比減少約4.1%；歸屬于母公司的凈利潤虧損約為人民幣5.04億元。

　　報告期內(nèi)，魏橋紡織的紡織品收入59.12億元，同比上升約8.7%，主要是一方面，期內(nèi)紡織品內(nèi)銷市場不斷回暖，紡織品的需求整體上升，公司的棉紡織品銷售量同比上升；另一方面，公司采取靈活的銷售策略保持相對穩(wěn)定的市場占有率；電力及蒸汽收入約為20.39億元，同比減少約28.5%，主要是由于受宏觀政策調(diào)整及下游市場需求減少影響，電力銷售量較去年同期相比減少，收入相應(yīng)減少。

　　對于業(yè)績變動的主要原因，魏橋紡織解釋稱，2023年上半年，全球經(jīng)濟錯綜復(fù)雜，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)的基礎(chǔ)不穩(wěn)固，中國紡織行業(yè)面臨著生產(chǎn)成本上升、海外市場需求不足及全球供應(yīng)鏈格局調(diào)整等多重挑戰(zhàn)，從而使得紡織行業(yè)生產(chǎn)、效益、投資等主要運行指標均承壓。面對復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，魏橋紡織的業(yè)務(wù)和運營亦受到不利影響。

　　截止2023年6月30日，魏橋紡織共有39000名員工，較去年同期減少約1000名。人員的減少主要是期內(nèi)正常的人員流動。期內(nèi)公司員工成本總額約為17.40億元，較去年同期的21.89億元減少約20.5%，主要是由于公司去年同期為員工進一步完善福利保障所致。

　　魏橋紡織表示，公司會密切關(guān)注中國紡織行業(yè)下半年的整體行業(yè)動態(tài)，根據(jù)行業(yè)整體情況，及時調(diào)整自身的運營策略，充分發(fā)揮自身特色和優(yōu)勢，繼續(xù)在管理創(chuàng)新、降本增效、研發(fā)投入和綠色智能化制造等方面狠下功夫，提升在國內(nèi)外市場上的競爭力。