自6月中旬起，短纖價(jià)格一路振蕩上行，主力2311合約價(jià)格一度突破8000元/噸。然而市場(chǎng)到了9月傳統(tǒng)旺季卻進(jìn)入漲后回吐階段，國(guó)慶后滌綸短纖市場(chǎng)能否向上一搏？
9月庫(kù)存供應(yīng)壓力大部分滌綸短纖企業(yè)生產(chǎn)意向有所下滑
9月，雖進(jìn)入傳統(tǒng)“金九”，但下游各個(gè)市場(chǎng)需求均未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，相對(duì)來(lái)看，近純滌縫紉線(xiàn)及水刺無(wú)紡布市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)健、盈利空間亦相對(duì)良好，其余各個(gè)市場(chǎng)多延續(xù)訂單匱乏、庫(kù)存高企、盈利不佳的局面。故月內(nèi)滌綸短纖供應(yīng)壓力依舊較大，其余權(quán)益庫(kù)存水平呈現(xiàn)持續(xù)小幅增加的態(tài)勢(shì)。
據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入9月份，滌綸短纖行業(yè)權(quán)益庫(kù)存水平、物理庫(kù)存水平均呈現(xiàn)持續(xù)小幅攀升的態(tài)勢(shì)。截至9月22日，企業(yè)權(quán)益庫(kù)存水平均值為9.36天，較上月同期增加1.24天，增幅為15.27%；截至9月22日，企業(yè)物理庫(kù)存水平均值為15.61天，較上月同期增加1.09天，增幅為83%。
雖9月份滌綸短纖市場(chǎng)價(jià)格整體為震蕩上行，但其漲幅依舊不及成本端，故月內(nèi)行業(yè)利潤(rùn)水平環(huán)比繼續(xù)收窄。截至9月25日，月內(nèi)平均現(xiàn)金流水平為-255.47元/噸，較8月同期多虧損60.34元/噸。持續(xù)虧損，且虧損幅度逐漸增加，目前部分滌綸短纖企業(yè)生產(chǎn)意向有所下滑。
31%業(yè)者看漲！能否向上需關(guān)注節(jié)后的需求成色
對(duì)于國(guó)慶期間滌綸短纖市場(chǎng)預(yù)期，部分業(yè)者觀點(diǎn)如下：37%的業(yè)者持區(qū)間震蕩觀點(diǎn)。主要判斷依舊如下：成本支撐仍存，但需求改善有限，多空博弈下，短纖價(jià)格維持區(qū)間整理的概率較大；32%的業(yè)者認(rèn)為下跌壓力較大。主因?yàn)椋掠渭啅S(chǎng)新單銜接不暢，且?guī)齑嫫�，盈利不佳；另外，雙節(jié)將至，部分終端工廠(chǎng)存放假考慮，開(kāi)工負(fù)荷存下降預(yù)期；31%的業(yè)者持看漲觀點(diǎn)。主要判斷依據(jù)為：后期PTA減量增多，且歐佩克+減產(chǎn)將持續(xù)到今年年底，成本端支撐仍存；且下周臨近中秋和國(guó)慶雙假期，節(jié)前備貨意愿或有支撐。成本和需求季節(jié)性走好是驅(qū)動(dòng)短纖價(jià)格上行的主要因素，后市價(jià)格能否繼續(xù)上漲需要關(guān)注節(jié)后的需求成色。
1、原料價(jià)格大幅上漲原油供需格局偏緊，呈現(xiàn)強(qiáng)去庫(kù)格局，價(jià)格不斷創(chuàng)下年內(nèi)新高，給下游油化工品種帶來(lái)成本推動(dòng)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上的PX、PTA、短纖都緊跟原料上漲。
從原油供給端來(lái)看，OPEC+維持減產(chǎn)，其中沙特將在2023年12月底之前維持每日100萬(wàn)桶的減產(chǎn)措施，從這一決定來(lái)看，沙特的原油產(chǎn)量會(huì)維持在每日900萬(wàn)桶的水平。俄羅斯方面也表示將對(duì)全球市場(chǎng)削減30萬(wàn)桶的原油日出口量，直至2023年年底。即便伊朗石油產(chǎn)量提升，也難以改變兩大產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)帶來(lái)的原油市場(chǎng)供給缺口，預(yù)計(jì)原油供應(yīng)緊缺會(huì)持續(xù)到今年四季度。
從原油需求端來(lái)看，成品油受限于煉廠(chǎng)產(chǎn)能及俄羅斯出口減少，進(jìn)入景氣周期，當(dāng)前汽油結(jié)束季節(jié)性旺季，不過(guò)汽油裂解價(jià)差仍然維持高位。在高利潤(rùn)的現(xiàn)狀下，預(yù)計(jì)煉廠(chǎng)開(kāi)工季節(jié)性下滑帶來(lái)的檢修損失量會(huì)低于往年同期。因此，成品油的季節(jié)性轉(zhuǎn)弱不會(huì)明顯，原油需求仍然有較強(qiáng)支撐。
綜合來(lái)看，原油從供需的角度看，去庫(kù)格局會(huì)持續(xù)至年底，價(jià)格大概率難以下跌，下游油化工品種的成本支撐會(huì)一直存在，油價(jià)上方風(fēng)險(xiǎn)在于價(jià)格過(guò)高帶來(lái)的宏觀通脹交易。
2、下游消費(fèi)處在旺季當(dāng)前紡織終端需求明顯走強(qiáng)，下游進(jìn)入金九銀十的旺季備貨期，供需格局好轉(zhuǎn)，短纖跟上原料漲幅，維持自身合理利潤(rùn)。
從短纖供給端來(lái)看，近期有部分裝置階段性檢修，供給小幅收縮，整體變化不大，近兩個(gè)月都維持在86%左右。當(dāng)前短纖企業(yè)現(xiàn)金流較好，自5月起一直維持正現(xiàn)金流狀態(tài)，企業(yè)開(kāi)工預(yù)計(jì)維持在高位。
需求端是近期短纖基本面的主要變化，前期6—7月份處在季節(jié)性淡季，訂單不佳，下游滌紗企業(yè)負(fù)荷有所下滑，備貨意愿也不高，需求偏弱。不過(guò)進(jìn)入8月中旬以來(lái)，滌紗產(chǎn)成品連續(xù)去庫(kù)，主要是終端訂單季節(jié)性轉(zhuǎn)好，部分企業(yè)為秋冬旺季購(gòu)買(mǎi)面料，下游終端企業(yè)逐步開(kāi)啟旺季備貨期。當(dāng)前滌紗企業(yè)開(kāi)工率企穩(wěn)回升至75%，終端織造開(kāi)工率連續(xù)提升至80%。下游企業(yè)原料庫(kù)存不多，仍有較大補(bǔ)庫(kù)空間。當(dāng)前處在國(guó)慶長(zhǎng)假前，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)。
綜合以上分析，我們認(rèn)為原料價(jià)格上漲和終端需求轉(zhuǎn)好是驅(qū)動(dòng)短纖價(jià)格連續(xù)走強(qiáng)的主要因素。原油強(qiáng)勁基本面大概率延續(xù)到四季度，短期下游油化工有成本支撐。不過(guò)終端需求在國(guó)慶節(jié)后有季節(jié)性走弱的預(yù)期，屆時(shí)短纖可能逐步承壓，價(jià)格表現(xiàn)可能弱于原料，建議關(guān)注節(jié)后需求成色。
