上周，鄭棉期貨價格在外盤站穩(wěn)80美分以后迅速上漲，并且連續(xù)幾日站穩(wěn)了17000元/噸關口之上，17日卻大幅回調(diào)，給追高的投資者一擊。

　　在美國農(nóng)業(yè)部7月份報告中，全球棉花產(chǎn)量略微上調(diào)，消費量卻調(diào)降較多，供給再次大于消費，市場確實不缺棉花。目前，國內(nèi)棉花下游紡紗虧損面擴大，坯布環(huán)節(jié)利潤微薄，如果以“需求決定價格”角度來看棉價，將會完全看錯行情。如果以“供給決定價格”角度分析棉價，也難以解釋去年5月份以來大幅下跌行情。因此在不同時期，多角度、多維度分析供求關系，將有助于分析未來價格走勢。

全球消費回升價格逐步走高

　　以USDA月度供需平衡表中消費量為參考數(shù)據(jù)，全球棉花消費在2022年4月份就開始被調(diào)降，報告公布時ICE棉花價格在133美分左右，而國際棉價卻并不理會，繼續(xù)上漲，當5月份需求數(shù)據(jù)再次被調(diào)低時，ICE棉花對應價格已經(jīng)飆升到150美分。此階段鄭棉價格在4月份21000元/噸左右沖擊22000元/噸后回落到21300元/噸，漲幅明顯小于外盤，似乎已經(jīng)意識到需求減弱的壓力。

　　隨后，當美國農(nóng)業(yè)部持續(xù)調(diào)低全球棉花消費量，直到2023年4月份才停止，ICE棉花價格在4月份一直保持在84美分以下，但2022年11月份的低點并未再被刷新，需求減弱確實打壓了國際棉花價格。反觀國內(nèi)棉花，在去年11月份見底以來，價格一路震蕩上漲，已經(jīng)提前于USDA調(diào)整消費量的時間段。當5月份美國農(nóng)業(yè)部調(diào)高棉花消費量時，國內(nèi)價格已經(jīng)接近16000元/噸，7月份數(shù)據(jù)公布后棉花價格站穩(wěn)了17000元/噸。

后期消費被調(diào)低概率較小

　　美國農(nóng)業(yè)部調(diào)低棉花消費，筆者認為可能基于兩點：一是棉花價格高企，高價棉花必然抑制需求。在去年4-5月份，ICE棉花價格上漲到150美分、國內(nèi)棉花價格高達21000元/噸，如此高的棉花，必然要受到化纖需求擠壓；二是宏觀環(huán)境變差，美國自3月份開始加息，歐洲部分國家也紛紛加息應對通貨膨脹，資產(chǎn)收縮趨勢下，需求也會相應減少。

　　再觀當前情況，雖然國內(nèi)棉花價格在17000元/噸之上，比去年12000元/噸大幅上漲40%多，但ICE棉花卻處于83美分左右，明顯處于低位；7月份數(shù)據(jù)表明，美國CPI重新回到了3時代，市場預期美國年內(nèi)最多加息兩次，加息幅度總計在0.5%，資產(chǎn)收縮進入尾聲階段。在這種背景下，美國農(nóng)業(yè)部再調(diào)低全球棉花消費量空間很小，不太可能重新回到4月份水平。

　　因此，我們通過分析過去全球棉花需求量數(shù)據(jù)，認為在未來一段時間，棉花消費量將會穩(wěn)步增加，如果以“需求決定價格”角度看棉花，或許價格還將穩(wěn)步上行。