一、2022年全球經(jīng)濟(jì)增長放緩

　　2022年1-9月，化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)等一級(jí)子行業(yè)營收及利潤總額增速均有所回落。相比于此前的庫存周期，當(dāng)前庫存水平更高，且國內(nèi)外需求均較弱，本輪主動(dòng)去庫存的周期或延長。
　　需求端，當(dāng)前下游需求低迷，未來內(nèi)外需有望復(fù)蘇，穩(wěn)增長等政策有望后續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)化學(xué)品需求有望向好。出口方面，海外特別是歐洲等地能源價(jià)格高企，有利于國內(nèi)部分化工品出口。在國內(nèi)民營石化等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)后，國內(nèi)石化乃至多個(gè)化工子行業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。
　　供給端，自疫情以來，各子行業(yè)的固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比于2020年觸底，此后沖高回落。2022年前三季度化工行業(yè)在建工程為8,983.52億元，同比增長14.02%，中國石化、中國石油、東方盛虹、萬華化學(xué)、榮盛石化、恒力石化、桐昆股份在建工程合計(jì)占比71.55%。中長期來看，行業(yè)集中度持續(xù)提升，未來龍頭企業(yè)將獲得更多市場(chǎng)份額與更高盈利水平。
　　成本端，2022年上半年國際油價(jià)突破上行；2022年下半年受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇以及歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，中國需求偏弱等因素影響，國際油價(jià)較二季度略有回落，但仍處于歷史高位水平。
二、2023年曙光乍現(xiàn)
　　進(jìn)入2022年，油價(jià)高位疊加中國疫情影響需求，煉化下游產(chǎn)品價(jià)差受損，2022Q3出現(xiàn)投產(chǎn)后最差單季度盈利。展望2023年，主要石化產(chǎn)品投放進(jìn)入尾聲，PX有望領(lǐng)先烯烴率先進(jìn)入復(fù)蘇進(jìn)程；公司層面，龍頭公司新材料也有望破局。
　　1、煉油：全球煉能緊張短期難以緩解
　　全球煉能在2021年出現(xiàn)了三十年來首次負(fù)增長。2022~2023年，預(yù)計(jì)科威特、中國、尼日利亞幾個(gè)新煉廠投產(chǎn)，但考慮到北美、歐洲、亞太其他國家超過100萬桶/天的淘汰，整體供給增長預(yù)計(jì)僅在100萬桶/天。而需求端，按照IEA預(yù)測(cè)，2022/2023年將有230/140萬桶的煉油需求增長。
　　2. 乙烯：至暗時(shí)刻，靜待拐點(diǎn)
　　乙烯周期能在一定程度上代表主要石化產(chǎn)品的景氣周期(但不完全)。根據(jù)bloomberg統(tǒng)計(jì)，2020與2021年全球乙烯產(chǎn)能增速同比分別+5.1%與+5.7%；2022年全球乙烯產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)同比+6.2%，是增速比較大的年份，供給壓力集中釋放。2023/2024/2025年產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)將下降至3.8%、1.4%、1.5%。預(yù)計(jì)全球乙烯平均開工率將在2023年達(dá)到最低點(diǎn)81%，之后有所回升。