近期，鄭棉維持震蕩走勢，基本面仍然不容樂觀。美棉經(jīng)歷了連續(xù)大幅反彈之后，價格因需求弱勢表現(xiàn)而不斷回落，預計中期向下趨勢難改。從國際棉花基本面來看，雖然供給端存在一些擾動，但需求走弱使得平衡表逐漸寬松，未來需求仍是決定棉花走勢的核心因素。

美棉周度簽約數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷

　　從美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)來看，美棉2022/2023年度產(chǎn)量處于多年低位，但全球棉紡需求疲弱，以及美棉出口數(shù)據(jù)低迷，導致市場交易重心集中在需求方面。在此前棉花反彈過程中，美棉出口簽約數(shù)據(jù)出現(xiàn)過階段性轉好的情況，其中我國采購大幅增加，但最近三周的數(shù)據(jù)不斷走弱，成為美棉回落的重要原因之一。

　　從全球棉紡需求來看，美國紡織品進口環(huán)比不斷走弱，且美國國內服裝批發(fā)商庫存已經(jīng)處于多年高位，疊加美國經(jīng)濟衰退預期增強，未來美國需求或繼續(xù)走弱。此前出口表現(xiàn)亮眼的越南、印度和孟加拉等國，三季度以來出口訂單開始大幅走弱，其中越南10月出口紡織服裝27.02億美元，同比增加2.2%，環(huán)比減少0.8%，8月之前越南紡服月度出口均呈現(xiàn)同比大幅增長狀態(tài)。

　　近期，東南亞主產(chǎn)國紡企開機率同樣處于近幾年的偏低狀態(tài)。截至11月25日，越南紡企開機率為35%，環(huán)比持平；印度紡企開機率為52%，環(huán)比持平；巴基斯坦開機率為44%，環(huán)比減少1個百分點。整體來看，下游棉紡需求仍然低迷。

紡企開機率繼續(xù)走低

　　今年新疆棉花加工和公檢均大幅偏慢，尤其是公檢量大幅低于去年同期，這也導致新棉倉單數(shù)量大幅減少，加上2301合約持倉仍偏高，引發(fā)市場關于擠倉的擔憂，但近期新疆公檢大幅加快，后市繼續(xù)關注倉單變化。數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，2022/2023年度新疆棉累計加工226.2萬噸，同比下降28%，新疆棉累計檢驗86.37萬噸，同比下降68%，日檢驗速度維持在4萬噸上下。

　　目前新疆棉花采摘基本結束，但仍有零星地區(qū)采摘不順暢。籽棉收購方面，北疆大部分地區(qū)已基本結束收購，南疆也較多地區(qū)在七成以上。目前新疆機采棉收購價格在5.8—6.1元/斤左右，新棉成本也較采摘初期大幅增加，目前即期新棉成本在13000元/噸附近，但預計平均成本在12500元/噸附近。

　　截至11月25日，紡企棉花庫存為14.1天，環(huán)比減少0.4天；紡企開機率為41.8%，環(huán)比減少2.6個百分點；紡企棉紗庫存為34天，環(huán)比增加1.1天；織廠的棉紗原料庫存為4.2天，環(huán)比減少0.5天；織廠開機率為41.8%，環(huán)比減少2.2個百分點；織廠坯布庫存為38.3天，環(huán)比增加0.8天。棉花下游需求仍然低迷，開機繼續(xù)走低，成品庫存繼續(xù)增加。雖然紡企對于棉花的采購延續(xù)隨用隨買的策略，但奈何需求低迷，棉紗庫存仍呈現(xiàn)緩慢累積趨勢。今年棉花需求消費情況已經(jīng)較正常年份大幅降低，消費低迷進一步加劇了國內棉花供給過剩的壓力。

　　綜上所述，一方面，國內棉花供給充足，需求表現(xiàn)持續(xù)低迷，紡企對于棉花采購仍以隨用隨買為主；另一方面，紡企開機率繼續(xù)走弱，棉紗庫存環(huán)比不斷累積。另外，近期新疆棉花公檢加快，關注倉單變化。整體上，國內棉花供需兩端均存在一定壓力，短期鄭棉或延續(xù)震蕩走勢。