今年化纖行業(yè)有點難。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國化纖產(chǎn)量為3367萬噸，同比實現(xiàn)微弱正增長；實現(xiàn)利潤總額164億元，同比減少51.16%。
面對這樣的市場環(huán)境，實體聚酯企業(yè)如何用好金融工具管理經(jīng)營風險，管理產(chǎn)品價格波動和庫存？企業(yè)在運用PTA期貨、短纖期貨時應注意哪些問題？在服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)、打造聚酯產(chǎn)業(yè)鏈風險管理工具體系方面，鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）下一步將有什么動作？
審時度勢參與套保
今年，國際原油價格總體保持高位大幅波動。3月上旬和6月上旬，WTI原油價格兩次突破120美元/桶；6月底降至106美元/桶，9月降至83.94美元/桶。
中纖網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年，滌綸短纖市場基本面整體疲軟，期間，短纖工廠甚至出現(xiàn)了負現(xiàn)金流情況。7月滌綸短纖市場走勢繼續(xù)向下，需求不佳，價格跌勢明顯；8月市場延續(xù)下跌走勢，當月產(chǎn)品月均價格為8014元/噸，較6月下跌 727元/噸。3月-8月，滌綸短纖行業(yè)的生產(chǎn)負荷率分別為78.9%、66.5%、67.2%、72.2%、78.8%、76.7%。
福建省金綸高纖股份有限公司（以下簡稱“金綸高纖”）年產(chǎn)45萬噸滌綸短纖和45萬噸滌綸長絲。該公司副總經(jīng)理林豐收表示：“在這種情況下，企業(yè)普遍很矛盾。因為成品賣也賣不出去，一堆庫存又擺在倉庫里，怎么辦？這時，聚酯企業(yè)在期貨市場套保就成為一種好選擇。比如，聚酯企業(yè)有一定量的PTA庫存，當PTA期貨價格漲到合適價位，企業(yè)就可以把這些庫存賣出套保。當然，在這個過程中，企業(yè)需要考慮庫存成本，確保套保整體有效�！�
據(jù)了解，金綸高纖于2017年8月申請成為鄭商所指定的PTA期貨交割倉庫，這是福建省第一家PTA期貨交割倉庫；2020年9月注冊成為鄭商所指定的短纖交割廠庫。今年2月底、3月初，金綸高纖在期貨市場進行套保，以減小公司的庫存壓力。
林豐收介紹，2月底時， 綜合考慮期現(xiàn)價差和公司庫存，公司在期貨市場賣掉一部分PTA原料庫存，形成部分獲利�！拔覀儺敃r做好了思想準備，聚酯成品價格后續(xù)如果上漲，我們的庫存成品價格也會跟著上漲，這對公司而言是好事。此后一段時間，公司的成品銷售尚可，庫存有所降低。3月11日，原料價格出現(xiàn)回調(diào)，公司賬面仍是盈利的。但此時，我們重新審視市場形勢，認為公司后續(xù)不一定會去交貨，所以便選擇了把原料在期貨市場上平倉獲利�！�
來自鄭商所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，PTA期貨日均成交量212萬手，日均持倉量226萬手；法人客戶成交占比為50%，持倉占比為82%；PTA期現(xiàn)貨價格相關(guān)性高達0.99，累計交割量為57萬噸。
今年1-7月，短纖期貨的日均成交量為24萬手，日均持倉量31萬手；法人客戶成交占比為54%，持倉占比為83%，期現(xiàn)貨價格相關(guān)性達0.98，累計交割量為6萬噸。
談及企業(yè)套保的注意事項，廈門國貿(mào)石化有限公司聚酯產(chǎn)業(yè)部期現(xiàn)經(jīng)理李文煌表示：“企業(yè)要想用好套保，核心應該關(guān)注加工費、庫存管理、風險管理。以加工費為主，企業(yè)應圍繞自身對加工費的判斷，再結(jié)合宏觀經(jīng)濟形勢和行業(yè)前景、預期，靈活調(diào)整套保計劃。同時，企業(yè)要注意買入的時間、數(shù)量、方向，要注意控制風險度和保證金，并合理利用保證金政策，比如把手上持有的貨物注冊成倉單，進行質(zhì)押，減少資金占用�？傊�，在達到預期和盈利目標的基礎(chǔ)上，企業(yè)該套保就套保，該鎖加工費就鎖加工費。”
林豐收也表示：“期貨是一種工具，如果用得好，就能穩(wěn)定企業(yè)效益，但企業(yè)須注意，運用期貨時一定要綜合考慮企業(yè)的資金實力，也要跟企業(yè)自身的經(jīng)營情況相互配套。比如，運用期貨時，要根據(jù)企業(yè)月產(chǎn)量，以及以前的成品庫存和原料庫存綜合考慮，進行相應的配套�！�
多種模式鎖定利潤
無論是PTA期貨，還是短纖期貨，聚酯企業(yè)在開展套期保值的基礎(chǔ)上，還形成了多種模式。其中，“基差點價”模式今年在聚酯行業(yè)被大量應用。
新鳳鳴集團目前的滌綸長絲年產(chǎn)能為630萬噸，滌綸短纖年產(chǎn)能為60萬噸，PTA年產(chǎn)能為500萬噸。今年，面對難以預料的行情，新鳳鳴積極運用基差點價等模式來保障生產(chǎn)運營。
新鳳鳴集團總裁助理章四夕介紹，今年7月，國內(nèi)聚酯工廠出現(xiàn)降負減產(chǎn)情況，使PTA工廠的庫存壓力增加。面對這種情況，新鳳鳴在下調(diào)開工負荷后，將一定量的PTA在期貨市場實行“點價銷售”。
平均來看，新鳳鳴是在5900元/噸的價格上完成點價（+350元）。相比合同簽訂日5750元/噸的現(xiàn)貨日均價，這一價格增值了500元/噸；相比6170元/噸的現(xiàn)貨月均價，增值了80元/噸。
“對于買方來說，通過提前在期貨盤面買入套保，規(guī)避了PTA價格上漲風險。對于新鳳鳴來說，通過鎖定基差，在期貨盤面價格上漲行情中實行了分批點價，降低了原料庫存壓力�！闭滤南φf。
李文煌還介紹：“短纖期貨上市后，行業(yè)便新增加了‘基差點價’定價模式，包括前點價、后點價�；钯Q(mào)易這幾年在滌綸短纖行業(yè)已逐漸普及�！�
除了“基差點價”，聚酯企業(yè)還可以運用期貨工具建立虛擬庫存。
林豐收介紹：“聚酯企業(yè)可以在遠期市場上購買PTA原料，但這些貨并不用被送到工廠，從而形成虛擬的PTA庫存。通過建立虛擬庫存，可以節(jié)省聚酯企業(yè)的資金成本�！�
同時，運用聚酯產(chǎn)業(yè)鏈多個期貨工具，聚酯企業(yè)還可以進行“虛擬工廠套利”，形成原料跟聚酯成品之間的價格差套利。
林豐收介紹，生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品的主要原料是PTA和乙二醇。當PTA和乙二醇的原料成本合計為5000元/噸時，生產(chǎn)出的滌綸短纖成本約為6000元/噸，還需要加上一定的加工成本，通常1000元/噸的加工成本對聚酯企業(yè)來說屬于保本經(jīng)營。綜合考慮這些成本后，企業(yè)何時進行正向套利？
“當短纖期貨出現(xiàn)高利潤時，企業(yè)可以在PTA期貨市場買入，在短纖期貨上賣出，實現(xiàn)1500元/噸-2000元/噸的價差，從而實現(xiàn)虛擬工廠的套利。當然，要認識到，高利潤在期貨市場價值的回歸需要一定的時間，有可能是1個月，也有可能是半年。”林豐收說。
反之，如果聚酯成品利潤出現(xiàn)虧損，企業(yè)就可以在期貨市場進行反向套利。
“當短纖工廠的實際生產(chǎn)出現(xiàn)虧損時，企業(yè)可以降低實體工廠的生產(chǎn)負荷，而在期貨市場賣出PTA原料，買入短纖，實現(xiàn)反向套利。從實際情況看，后續(xù)只要企業(yè)生產(chǎn)恢復到正常利潤水平，在期貨市場的套利就會獲利�！绷重S收說。
李文煌介紹：“企業(yè)可以鎖定利潤，通過運用PTA、乙二醇和短纖期貨品種，根據(jù)加工區(qū)間的變化在期貨市場構(gòu)建虛擬工廠，鎖定加工利潤，并運用短纖期貨進行跨月套保，管理虛擬庫存。如果市場出現(xiàn)前高后低的情況，也就是近月價格較貴、遠月價格較便宜，在保證正常生產(chǎn)的基礎(chǔ)上，企業(yè)可將多余的短纖庫存以現(xiàn)貨形式賣掉，或拋出近月合約，并在遠月合約買入相同的貨物，從而做到靈活管理庫存、盤活資金，并賺取期現(xiàn)與合約價差。不過，企業(yè)要注意控制期貨賬戶風險；如果離期貨倉庫較遠，也要注意保證生產(chǎn)的安全庫存，且要注意倉單品牌和倉庫的地址�？傮w來看，聚酯工廠目前在不同期貨品種間的切換更加順暢�！�
