5月鄭棉高位回落

　　在疫情反復(fù)、美聯(lián)儲(chǔ)加息落地等諸多外圍風(fēng)險(xiǎn)事件影響下，5月鄭棉高位回落；

　　期現(xiàn)價(jià)格持穩(wěn)，基差持續(xù)擴(kuò)大。

新年度總產(chǎn)預(yù)期同比調(diào)增&期末庫(kù)存量降低

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)最新發(fā)布的5月份全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告，2021/22年度全球棉花產(chǎn)量較4月份小幅下調(diào)，消費(fèi)量小幅下調(diào)，進(jìn)出口貿(mào)易量均有所調(diào)減，期末庫(kù)存微幅增加。首次發(fā)布的2022/23年度供需預(yù)測(cè)，全球棉花總產(chǎn)同比小幅調(diào)增，消費(fèi)量同比小幅調(diào)減，進(jìn)出口貿(mào)易量均有所調(diào)增，期末庫(kù)存量同比小幅減少。

　　全球棉花總產(chǎn)預(yù)期2635.8萬(wàn)噸，同比調(diào)增56.9萬(wàn)噸，增幅2.2%；全球消費(fèi)量預(yù)期2656.0萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減20.8萬(wàn)噸，減幅0.8%；出口量1035.4萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)增43.8萬(wàn)噸，增幅4.4%；全球期末庫(kù)存1803.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少18萬(wàn)噸，減幅1.0%。

美棉出口：部分國(guó)家取消簽約裝運(yùn)勢(shì)頭減弱

　　截至2022年5月19日，美國(guó)累計(jì)凈簽約出口2021/22年度棉花348.7萬(wàn)噸，達(dá)到年度預(yù)期出口量的108.59%，累計(jì)裝運(yùn)棉花226.7萬(wàn)噸，裝運(yùn)率65.01%。

　　當(dāng)周數(shù)據(jù)看，2021/22年度陸地棉凈簽約0.84萬(wàn)噸，較前一周大幅減少67%，較近四周平均減少70%，其中印度0.48萬(wàn)噸，越南0.22萬(wàn)噸；22/23年度陸地棉簽約2.16萬(wàn)噸，皮馬棉簽約0.02萬(wàn)噸；裝運(yùn)2021/22 年度陸地棉72235噸，較前一周減少7%，較近四周平均減少16%，其中，中國(guó)2.04萬(wàn)噸，土耳其1.14萬(wàn)噸。

美棉種植進(jìn)度同比大幅領(lǐng)先

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，至5月22日全美棉花播種進(jìn)度54%，同比領(lǐng)先7個(gè)百分點(diǎn)，較近五年平均水平領(lǐng)先3個(gè)百分點(diǎn)。其中得州播種進(jìn)度在44%，同比領(lǐng)先5個(gè)百分點(diǎn)，較近五年平均水平持平；

　　加州地區(qū)率先完成播種，同比大幅領(lǐng)先11個(gè)百分點(diǎn)，較近五年平均水平領(lǐng)先13個(gè)百分點(diǎn)。

印度2021/22年度棉花總產(chǎn)再度調(diào)減

　　據(jù)印度棉花協(xié)會(huì)(CAI)最新發(fā)布的4月供需平衡表中，供應(yīng)端方面，2021/22年度印度預(yù)期總產(chǎn)在550.2萬(wàn)噸，環(huán)比再度調(diào)減3.4%，同比減幅8.3%；需求端來(lái)看，消費(fèi)預(yù)期在544萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減5.9%，同比減幅4.5%；出口預(yù)期在68萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減11.1%，同比減少48.7%；期末庫(kù)存增至91.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加33.6%，同比減幅28.5%。

　　分區(qū)域產(chǎn)量情況來(lái)看，本年度北部棉區(qū)產(chǎn)量預(yù)期在87.28萬(wàn)噸，環(huán)比未見明顯調(diào)整；同比調(diào)減24.07萬(wàn)噸，減幅21.6%。中部棉區(qū)預(yù)期產(chǎn)量在311.02萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減18.7萬(wàn)噸，減幅在5.67%；同比調(diào)減13.69萬(wàn)噸，減幅4.2%。南部棉區(qū)產(chǎn)量在143.24萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減0.85萬(wàn)噸，環(huán)比減幅在0.59%；同比調(diào)減12.31萬(wàn)噸，減幅7.9%。

巴西總產(chǎn)預(yù)期小幅調(diào)減

　　根據(jù)巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司(CONAB)棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)，2021/22年度巴西總產(chǎn)預(yù)期調(diào)減至282.0萬(wàn)噸，環(huán)比(282.8萬(wàn)噸)小幅調(diào)減0.3%。受植棉成本大幅增加影響，新年度巴西植棉面積或減至155萬(wàn)公頃，同比減幅約3%，但仍處歷史高位。其中馬托格羅索州和巴伊亞州兩大主產(chǎn)棉區(qū)新棉面積預(yù)期均不容樂觀。從消費(fèi)情況來(lái)看，新年度巴西消費(fèi)預(yù)期在72萬(wàn)噸，同比增幅約3%；出口方面預(yù)期在200萬(wàn)噸，同比增幅約15%。

　　截止5月28日當(dāng)周，巴西(98.5%)棉花總的收割進(jìn)度為0.9%，前一周收割進(jìn)度為0.4%，去年同期收割進(jìn)度為0.4%。

國(guó)內(nèi)工商業(yè)庫(kù)存回落，同比增幅小漲

　　5月工商業(yè)庫(kù)存合計(jì)524.61萬(wàn)噸，環(huán)比減少45.43萬(wàn)噸，同比增加11萬(wàn)噸，同比增幅2.1%；

　　工業(yè)庫(kù)存方面，但國(guó)內(nèi)疫情仍然擾動(dòng)消費(fèi)，終端消費(fèi)受到抑制，紡企處在深度虧損中，經(jīng)營(yíng)壓力普遍較大，停產(chǎn)減產(chǎn)現(xiàn)象繼續(xù)增多，因而補(bǔ)庫(kù)謹(jǐn)慎，原料庫(kù)存繼續(xù)下降，純棉轉(zhuǎn)化纖或增加混紡比例的也在增加。

　　商業(yè)庫(kù)存方面，受國(guó)內(nèi)疫情等影響多地運(yùn)輸不暢，紡織企業(yè)開機(jī)率不足，月內(nèi)國(guó)內(nèi)棉價(jià)下跌，紡織企業(yè)剛需性適量補(bǔ)庫(kù)，需求較上月持平。

供應(yīng)端各項(xiàng)數(shù)據(jù)平穩(wěn)紡棉消費(fèi)趨弱數(shù)據(jù)下調(diào)

　　據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)，

　　21/22年度總需求方面，國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)散發(fā)的情況繼續(xù)影響到物流運(yùn)輸，并波及下游紡服消費(fèi)市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈中下游各主體對(duì)后市信心有所減弱，加之紡企紡純棉紗持續(xù)處于虧損狀態(tài)，企業(yè)減停產(chǎn)的情況難有改觀。本月將年度紡棉消費(fèi)繼續(xù)下調(diào)10 萬(wàn)噸至760 萬(wàn)噸。

　　22/23年度：大幅上調(diào)期末庫(kù)存和總供應(yīng)，小幅下調(diào)總需求。

國(guó)內(nèi)下年度種植面積增幅或低于預(yù)期

　　據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)調(diào)查結(jié)果顯示：全國(guó)植棉意向面積為4237萬(wàn)畝，同比上升0.8%。

　　新疆棉區(qū)，今年嚴(yán)格實(shí)行退地減水、糧食作物種植比例要求等相關(guān)政策，雖個(gè)別農(nóng)戶植棉面積增加，但整體增幅有限。整體來(lái)看，部分棉花種植面積較去年持平略減，實(shí)地播種面積還需進(jìn)一步核實(shí)。

　　內(nèi)地棉區(qū)，甘肅、安徽部分植棉面積較去年有所小幅增加，但由于缺乏勞動(dòng)力、機(jī)械化程度不高等影響，其他省地區(qū)植棉面積增幅還有待進(jìn)一步核實(shí)。

棉花、棉紗進(jìn)口量處于低位

　　2022年4月我國(guó)棉花進(jìn)口量17萬(wàn)噸，環(huán)比(21萬(wàn)噸)減少4萬(wàn)噸，減幅在19.0%；同比(23萬(wàn)噸)減少6萬(wàn)噸，減幅在24.5%。2022年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花79萬(wàn)噸，同比減少34.0%。2021/22年度(2021.9-2022.4)累計(jì)進(jìn)口棉花117萬(wàn)噸，同比減少46.1%。

　　2022年4月我國(guó)棉紗進(jìn)口量12萬(wàn)噸，同比減少11萬(wàn)噸，減幅47.83%，環(huán)比持平。2022年1-4月累計(jì)進(jìn)口棉紗49萬(wàn)噸，同比減31萬(wàn)噸，2021/2022年度截至3月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗112萬(wàn)噸，同比減38萬(wàn)噸。

　　整體來(lái)看，4月棉花進(jìn)口量環(huán)比同比均減，棉紗進(jìn)口量環(huán)比持平。

供應(yīng)端總結(jié)

　　本月USDA報(bào)告顯示，或因旱情持續(xù)不見好轉(zhuǎn)，西南棉區(qū)預(yù)期棄耕率較高等影響，美國(guó)2022/23年度產(chǎn)量大幅調(diào)減，同比減幅在5.8%，加之出口預(yù)期顯著調(diào)增，期末庫(kù)存大幅減少，同比減幅達(dá)14.7%；

　　新年度新棉種植季，新疆局部棉區(qū)受到天氣災(zāi)害及相關(guān)政策影響，或造成植棉面積增幅低于預(yù)期，另一方面，美國(guó)旱情雖有緩解，但緩解程度還有待進(jìn)一步觀察。后期天氣情況依然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)；

　　國(guó)內(nèi)方面，疫情防控有所放松，整體流轉(zhuǎn)好于前期，但消費(fèi)不旺，訂單稀少，采購(gòu)基本維持剛需，庫(kù)存壓力較大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷利潤(rùn)嚴(yán)重倒掛。

整體社銷疲弱，PMI指數(shù)有所回升

　　1—4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額138142億元，同比下降0.2%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額124807億元，增長(zhǎng)0.8%。4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額29483億元，同比下降11.1%。

　　5月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.6%，雖低于臨界點(diǎn)，但比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為47.8%，比上月上升5.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　整體來(lái)看，PMI指數(shù)雖仍處臨界點(diǎn)以下，但整體較上月景氣水平有所提升。

紡織服裝內(nèi)需維持弱勢(shì)

　　服裝、鞋帽、針紡織品類4月零售總額791億元，同比減少22.8%，1-4月零售總額4084億元，同比減少6%。消費(fèi)市場(chǎng)受疫情沖擊明顯，內(nèi)需維持弱勢(shì)。

　　1—4月份，全國(guó)網(wǎng)上零售額38692億元，同比增長(zhǎng)3.3%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額32887億元，增長(zhǎng)5.2%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為23.8%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、用類商品分別增長(zhǎng)12.9%、6.3%，穿類下降1.7%。

外需出口微幅增長(zhǎng)

　　2022年4月，我國(guó)出口紡織品服裝235.91億美元，同比增長(zhǎng)1.35%，環(huán)比上升6.99%。其中出口紡織紗線、織物及制品122.59億美元，同比增長(zhǎng)1.63%，環(huán)比增長(zhǎng)3.67%；出口服裝及衣著附件113.32億美元，同比增長(zhǎng)2.39%，環(huán)比增長(zhǎng)10.84%。

　　2022年1-4月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口958.4億美元，同比增長(zhǎng)8.65%；其中紡織品出口488.24億美元，增長(zhǎng)11.14%；服裝累計(jì)出口470.17億美元，增長(zhǎng)6.17 %。

產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)顯示下游市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)

　　根據(jù)TTEB的高頻產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)，目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存情況較前期有所好轉(zhuǎn)，但下游訂單依舊稀少，開工維持低位；紗線價(jià)格持穩(wěn)維持高位，導(dǎo)致利潤(rùn)維持低位。

　　雖疫情防控有所緩解，但整體產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)不暢，消費(fèi)較差，成品庫(kù)存維持下降但仍維持在高位，需求端風(fēng)險(xiǎn)依舊存在。

需求端總結(jié)

　　需求端，疫情防控放松，走貨有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)剛需補(bǔ)庫(kù)，庫(kù)存下降但維持高位，

　　目前產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行方面，整體訂單量未能好轉(zhuǎn)，整體銷售依舊偏弱，利潤(rùn)倒掛，后市信心不足。

　　進(jìn)入6月，棉市市場(chǎng)進(jìn)入淡季，雖市場(chǎng)逐步解封棉市銷售持續(xù)，但增量有限，市場(chǎng)整體或?qū)⒆呷酢?/p>

邏輯梳理

　　長(zhǎng)期邏輯：國(guó)內(nèi)內(nèi)需較差以及外需訂單轉(zhuǎn)移，新疆棉商業(yè)庫(kù)存較高，紗線庫(kù)存天數(shù)達(dá)到近五年歷史最高水平，上半年受外棉支撐，得以處于高位運(yùn)行，內(nèi)外價(jià)差倒掛，后期內(nèi)外價(jià)差處于回歸理性的過(guò)程，近期外棉見頂回落，主要是美國(guó)主產(chǎn)區(qū)德州降雨緩解了干旱，以及國(guó)際對(duì)中國(guó)內(nèi)需的擔(dān)憂情緒所致，外棉遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)棉價(jià)，導(dǎo)致美金棉無(wú)人問津，抑制需求，美棉拐點(diǎn)或已經(jīng)出現(xiàn)。內(nèi)棉的利空還在于軋花廠還貸壓力日趨明顯，近期出現(xiàn)拋售心態(tài)，8 月底之前軋花廠基本就要還完貸款，且缺乏支撐的情況下，軋花廠的壓力很大，部分近期就面臨還貸壓力的軋花廠低價(jià)出貨。中長(zhǎng)期來(lái)看，棉花價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢(shì)。

　　短期邏輯：當(dāng)前由于歐美消費(fèi)階段性見頂，國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)滯漲，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)受新棉銷售壓力，有較大的風(fēng)險(xiǎn)。但是因?yàn)橄掠萎a(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存并不高，價(jià)格下行空間有限。

6月觀點(diǎn)

　　皮棉加工企業(yè)：可在2209合約20800-21000區(qū)間進(jìn)行套保；

　　紡織企業(yè)：建議積極在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，可結(jié)合自身庫(kù)存，可進(jìn)行反向套保。

　　投資客戶：建議區(qū)間交易，20800-21000區(qū)間逢高做空。