近期國(guó)際宏觀環(huán)境較為緊張，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，影響商品整體走勢(shì)，且美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望論壇植棉意向面積高于預(yù)期，導(dǎo)致內(nèi)外棉價(jià)承壓，鄭棉(20960, -205.00, -0.97%)周度下跌395元/噸，跌幅1.86%，ICE美棉周度下跌1.56美分/磅，跌幅1.31%。

節(jié)后棉花現(xiàn)貨價(jià)格重心下移

　　受春節(jié)期間美棉價(jià)格大漲，帶動(dòng)鄭棉節(jié)后補(bǔ)漲，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格也隨其出現(xiàn)一波上漲行情，最高點(diǎn)至23533元/噸，較節(jié)前價(jià)格上漲222元/噸。但紡織企業(yè)節(jié)后新簽訂單不足，紗廠成品庫(kù)存隨之增加，使得棉花采購(gòu)需求相對(duì)有限，高價(jià)原料向下傳導(dǎo)不暢，節(jié)前的補(bǔ)庫(kù)預(yù)期難以?xún)冬F(xiàn)，棉花價(jià)格略顯承壓。隨著近期宏觀環(huán)境緊張影響，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格也觸及到了節(jié)后低點(diǎn)，2月25日國(guó)內(nèi)3128現(xiàn)貨價(jià)格23292元/噸，較高點(diǎn)下跌241元/噸，棉花價(jià)格重心下移。

商業(yè)庫(kù)存同比增加 軋花廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)

　　棉花價(jià)格近期雖然走低，但未能刺激下游消費(fèi)，補(bǔ)庫(kù)的紡織企業(yè)多是一些庫(kù)存偏低的工廠，采購(gòu)難以放量，且上游棉花資源多集中于軋花企業(yè)手中，一口價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，降價(jià)銷(xiāo)售意愿不強(qiáng)。截止目前，2021/22年度新疆棉花銷(xiāo)售進(jìn)度約30%左右，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存下降緩慢。據(jù)Mysteel調(diào)研監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止2月18日，全國(guó)棉花商業(yè)總庫(kù)存465.34萬(wàn)噸，同比增加5.84%，商業(yè)庫(kù)存水平高于同期。

下游成品庫(kù)存銷(xiāo)售受阻 需求恢復(fù)緩慢

　　因節(jié)后下游需求疲軟，棉紗出貨受阻，紗線成品庫(kù)存也高于同期。據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，截止2月25日，全國(guó)主要地區(qū)紡企紗線庫(kù)存為25.1天，較節(jié)前增加0.6天，環(huán)比增幅2.4%，同比增幅136.7%。隨著紗線庫(kù)存壓力的增加，近期部分紗廠下調(diào)紗線價(jià)格200-600元/噸，降價(jià)促銷(xiāo)以回籠資金，若后期訂單仍無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，紗線價(jià)格或仍有下調(diào)空間。

　　綜上所述，當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花供需格局呈偏弱局面，棉花商業(yè)庫(kù)存高企，供應(yīng)端表現(xiàn)寬松，下游訂單缺乏，需求端持續(xù)疲軟，疊加新年度全球棉花種植面積調(diào)增、美聯(lián)儲(chǔ)加息等預(yù)期，短期棉價(jià)上行仍有阻力。但軋花企業(yè)當(dāng)前挺價(jià)意愿仍強(qiáng)，2021/22年度棉花銷(xiāo)售緩慢，支撐棉花期現(xiàn)回歸邏輯，棉價(jià)大幅下跌概率不大，重點(diǎn)關(guān)注3月份需求恢復(fù)情況及外部環(huán)境的變化。