9月17日—18日，中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)抗再度升級(jí)，內(nèi)外棉市場(chǎng)在悲觀情緒的沖擊下破位暴跌，這是否會(huì)斷送棉花慢牛的根基，后市行情又將如何演繹？
貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)抗升級(jí)，利空情緒和需求
美國(guó)時(shí)間9月17日，白宮宣布將從9月24日起，對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的約2000億美元商品加征稅率為10%的關(guān)稅，并將于2019年1月1日將稅率標(biāo)準(zhǔn)提升至25%。對(duì)此消息，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)于北京時(shí)間9月18日晚間宣布，決定對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的5207個(gè)稅目、約600億美元商品，加征10%或5%的關(guān)稅，同樣自9月24日起實(shí)施。委員會(huì)同時(shí)表示，如果美方執(zhí)意進(jìn)一步提高加征關(guān)稅稅率，中方將給予相應(yīng)回應(yīng)。
目前美方的征稅清單涵蓋絕大部分紡織原料、半成品以及少量服裝附件產(chǎn)品，中國(guó)對(duì)美出口額較大的梭織服裝、針織服裝和家用紡織制成品等商品未列入清單。據(jù)中國(guó)紡織品進(jìn)出口商會(huì)統(tǒng)計(jì)，實(shí)際征稅清單涉及中國(guó)對(duì)美國(guó)紡織服裝出口額約103億美元，占中國(guó)對(duì)美國(guó)紡織服裝及原料出口額的22.6%。但是，經(jīng)過(guò)此次對(duì)抗升級(jí)，市場(chǎng)預(yù)期剩余另外的353億紡織品服裝恐怕難以幸免。目前，有少數(shù)下游企業(yè)反映金九銀十旺季不旺，紡服出口訂單不及往年，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)消費(fèi)的利空已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)苗頭，由于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的延后發(fā)布，這一點(diǎn)還需跟蹤考證。
筆者認(rèn)為，經(jīng)過(guò)持續(xù)地拉鋸和對(duì)抗，棉花市場(chǎng)投資者對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)的定性已經(jīng)從“事件型驅(qū)動(dòng)”變?yōu)椤俺砷L(zhǎng)性利空”。即貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于棉花需求的利空具有長(zhǎng)期性和成長(zhǎng)性，不會(huì)在某次下跌中徹底消化。那么，市場(chǎng)對(duì)該驅(qū)動(dòng)的解讀就會(huì)長(zhǎng)期悲觀，并且會(huì)形成不斷惡化的預(yù)期，會(huì)增加棉價(jià)向下調(diào)整的頻率和幅度。
缺口預(yù)期仍在，產(chǎn)業(yè)利多驅(qū)動(dòng)不變
筆者在8月赴新疆調(diào)研半月，行程遍及北疆和南疆主要產(chǎn)棉區(qū)，樣本占全疆棉花產(chǎn)量的63%，預(yù)計(jì)，2018/19年度新疆棉花產(chǎn)量有望達(dá)到540萬(wàn)噸左右，比去年增產(chǎn)35萬(wàn)噸，增幅約7%。雖然疆棉增產(chǎn)，但不改國(guó)內(nèi)缺口預(yù)期，地產(chǎn)棉產(chǎn)量計(jì)70萬(wàn)噸，那么全國(guó)棉花產(chǎn)量約610萬(wàn)噸，面對(duì)925萬(wàn)噸的消費(fèi)量，仍有315萬(wàn)噸的產(chǎn)需缺口，去庫(kù)存趨勢(shì)不變。即便受貿(mào)易戰(zhàn)影響，925萬(wàn)噸的消費(fèi)預(yù)估可能要打折扣，但難以改變?nèi)?kù)存大勢(shì)。
在缺口預(yù)期下，市場(chǎng)普遍看漲新花開(kāi)秤價(jià)，目前新疆大部分地區(qū)開(kāi)秤價(jià)高開(kāi)高走，具體見(jiàn)下表。目前，新花絮棉報(bào)價(jià)在17400元/噸，毛重，帶票。籽棉大量上市尚未展開(kāi)，新花紡棉報(bào)價(jià)尚不明朗，不過(guò)筆者測(cè)算恐難低于17500元/噸，對(duì)盤(pán)面的支撐仍在。從這個(gè)角度看，目前鄭棉是超跌的，下方空間有限。
綜上所述，棉花本身的基本面支持產(chǎn)需缺口驅(qū)動(dòng)下的慢牛行情，但貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)又從情緒和需求上帶來(lái)利空，兩股力量的角力增加了棉花市場(chǎng)的曲折性和不確定性，給行情判斷帶來(lái)極大的難度。筆者認(rèn)為，鄭棉的長(zhǎng)期重心大概率還會(huì)上移，但貿(mào)易站擾動(dòng)也會(huì)長(zhǎng)期存在，在市場(chǎng)交易貿(mào)易戰(zhàn)利空時(shí)就會(huì)下跌調(diào)整，貿(mào)易戰(zhàn)緩和時(shí)就會(huì)上漲反彈，節(jié)奏的把控尤為關(guān)鍵，波動(dòng)率放大后CF1905的區(qū)間調(diào)整為（16000，19000）元/噸。
