總體觀點(diǎn):服裝子板塊內(nèi)的個(gè)股，分化趨勢(shì)將更加明顯。

　　行業(yè)投資邏輯梳理

紡織子行業(yè)層面，預(yù)計(jì)原材料市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)下行，龍頭企業(yè)生產(chǎn)、銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)，運(yùn)行質(zhì)效基本平穩(wěn)，短中期來(lái)看，棉紡織龍頭企業(yè)具有配置型投資價(jià)值;中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著棉花政策的調(diào)整，棉紡織行業(yè)有望迎來(lái)有利機(jī)遇，龍頭企業(yè)將受益。

服裝子行業(yè)層面，內(nèi)銷市場(chǎng)整體尚無(wú)明顯起色，但呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化的趨勢(shì):(1)預(yù)計(jì)鄉(xiāng)村消費(fèi)品市場(chǎng)增速持續(xù)上升，但城鎮(zhèn)市場(chǎng)增速持續(xù)放緩;(2)網(wǎng)購(gòu)渠道仍高速增長(zhǎng)，但實(shí)體渠道增速持續(xù)放緩;(3)市場(chǎng)整體低迷，但新的消費(fèi)需求和期望正在不斷產(chǎn)生。預(yù)計(jì)未來(lái)服裝個(gè)股盈利的分化趨勢(shì)將更加明顯:(1)行業(yè)深度轉(zhuǎn)型期，孕育出更多的消費(fèi)盲點(diǎn)和商業(yè)機(jī)會(huì)，如雙十一、余額寶、微信紅包;(2)傳統(tǒng)服裝零售品牌對(duì)這樣的新需求，在把握和滿足上出現(xiàn)了不同節(jié)奏的滯后和不匹配，企業(yè)應(yīng)對(duì)新變化的節(jié)奏和力度不同，將帶來(lái)更加明顯的分化，包括盈利分化。

長(zhǎng)期推薦富安娜、森馬服飾。

　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤

7月3日，鄭棉期貨價(jià)格跌破15000元/噸。今年以來(lái)，美棉種植面積上升、國(guó)內(nèi)需求低迷，市場(chǎng)基本面一直承受向下壓力。根據(jù)我們近期調(diào)研反饋，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈上的棉企，觀望情緒濃厚，成交量并沒(méi)有因?yàn)槊迌r(jià)下跌而增加。

　　上周行業(yè)運(yùn)行較為平淡

上周紡織服裝板塊漲幅3.88%，相對(duì)跑贏大盤(深成指上周漲幅0.29%)，其中紡織、服裝子板塊上周漲幅分別為5.20%、2.55%;從漲跌幅前十名的個(gè)股來(lái)看，眾和股份、浙江富潤(rùn)等題材股漲幅居前，本周上漲24.81%、20.95%，年初至今累計(jì)漲幅52.37%、43.15%;而貴人鳥(niǎo)、夢(mèng)潔等個(gè)股則出現(xiàn)回調(diào)。

從PE估值水平來(lái)看，紡織服裝板塊目前PE為15倍，對(duì)應(yīng)14年預(yù)測(cè)的凈利潤(rùn)增速17.03%，相對(duì)來(lái)看，板塊估值在全部的一級(jí)子行業(yè)中，處于居中略偏后的位置。

上周森馬服飾公告公司正在籌劃對(duì)外投資事項(xiàng)，股票停牌。

棉花價(jià)格持續(xù)微跌，上周棉價(jià)同比下降0.11%至17318元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示:終端需求持續(xù)低迷;行業(yè)運(yùn)營(yíng)成本持續(xù)攀升;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。