滬深兩市服裝上市公司2018年上半年年中成績單公布，據《見者prophet》梳理統計，兩市10家男裝上市公司上半年累計實現營業(yè)收入172.30億元、合計凈利潤26.91億元，截止2018年6月29日止的上半年，上述10家上市公司市值合計1063.28億元。
業(yè)內人士認為，商務休閑男裝自 2016 年底復蘇以來，整體內生成長力有所提升，低效門店閉店接近尾聲，庫存壓力有所緩解。特別是2018年二季度以來，我國整體社會消費增速有所放緩，從中報來看表現為收入增速一季度增速高于二季度。但從各子板塊具體公司進行分析后發(fā)現，優(yōu)質品牌仍然表現出了優(yōu)于行業(yè)平均水平的增長。展望三季度，預計7-8 月優(yōu)質公司同店表現優(yōu)于行業(yè)平均水平，且從已經披露中報的公司來看，優(yōu)質品牌對下半年銷售持較為樂觀態(tài)度，備貨積極。而經過前期調整，優(yōu)質的品牌服飾企業(yè)已實現在產品端、品牌運營策略及渠道布局上競爭力的質變。
就整體而言，男裝行業(yè)仍處于低迷行情，部分品牌還未找到成功轉型方向，盈利能力較弱。
海瀾之家
海瀾之家上半年上半年實現營業(yè)總收入 100.14 億元，同比增長 8.23%;營業(yè)利潤 27.35 億元，同比增長 10.89%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 20.66 億元，同比增長 10.20%。
報告期，海瀾之家新開店門店 475 家，關店 170 家，凈增 305 家。截止 2018 年 6 月末，公司門店總數 6097 家，其中“海瀾之家”品牌 4694 家(含海外店 11 家)，“愛居兔”品牌 1158 家，其他品牌 245 家。
海瀾之家解釋稱，報告期內公司業(yè)績增長的主要原因在于面對消費增速放緩、全球化競爭加劇、網絡平臺及新型消費渠道的多維度競爭壓力，公司緊緊圍繞打造生活消費類多品牌管理平臺的戰(zhàn)略目標，繼續(xù)以消費者需求為導向，以服裝產業(yè)為核心，以信息技術為支撐，加快推進多品牌、多品類、管理型平臺的運營。
業(yè)內人士認為，從 2017 年海瀾之家的整體數據反映，其門店遍布全國 31 個省(自治區(qū)、直轄市)，覆蓋 80%以上的縣、市，凈開店約 2/3 為百貨/購物中心，開店速度沒有明顯變緩，開店目標性也很明確。目前海瀾之家在一、二線城市百貨/購物中心布局較為完善，但在三線及以下城市購物中心仍有較大的開店空間。
銀河證券分析師李昂介紹，海瀾之家的主品牌海瀾之家 2014-17 年 CAGR 為 13.38%，主品牌的穩(wěn)定增長為公司帶來充裕的現金流用以培育/吸收新品牌。公司培育多個子品牌：包括愛居兔、HLA Jeans、AEX、OVV 等，自 2017年三季度以來投資本土快時尚品牌 UR(Urban Revivo)10%股權及本土高端嬰童品牌英氏 44%股權。海瀾之家產品品類除覆蓋大眾男裝外，還包括女裝、商務裝、童裝、輕奢男女裝、家居館等。女裝品牌“愛居兔”在剝離原有運動裝、男裝品類后，處于快速增長(14-17 年 CAGR43.47%)階段，旗下多個年輕品牌具備長期成長空間。
九牧王
今年上半年，九牧王營業(yè)收入達12.6億元，同比增長10.68%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.63億元，同比增長17.1%�；久抗墒找�0.46元。公司最新分配方案為不分配不轉增。
九牧王解釋稱，報告期內公司業(yè)績變動的原因主要系：①公司持續(xù)進行渠道結構升級調整，主品牌九牧王的店效及單店平均面積得到持續(xù)改善;②子品牌FUN業(yè)績保持顯著增長。但2018年第二季度較2018年第一季度各項指標的增速均略有下降，一方面是受零售行業(yè)整體增速放緩的影響，另一方面是因為公司持續(xù)進行渠道結構優(yōu)化，關閉整改低效店、虧損店，但新開店進度未能達預期。
分品牌來看，上半年九牧王品牌收入同比增長 5.46%，毛利率同比提升 0.22pct，線下渠道仍在調整優(yōu)化，凈關店 92 家(直營 31 家，加盟 61 家);FUN 品牌得益于終端拓展和產品升級，收入同比增長 77.09%，毛利率提升 0.38pct，凈增門店 32 家(直營 15 家，加盟 17 家);2018 年韓國設計師潮牌 NASTYPALM 逐步替換 J1 品牌，在原有 J1 渠道及新增門店銷售，兩個品牌門店合計 28 家，實現收入1380.58 萬元。高端褲品牌 VIGANO 上半年凈開店 2 家，4 月獲得的“ZIOZIA”品牌在國內已擁有 135 家終端，受讓的 Beentrill 品牌下半年將開設獨立店鋪。2017年全年公司線上銷售增長 17.86%，銷售占比提升至 11.31%。
東方證券分析師施紅梅認為，中報顯示九牧王整體經營質量穩(wěn)健。上半年公司綜合毛利率提升 0.28pct，期間費用率下降 1.38pct，其中銷售費用率下降 2.10pct，管理費用率上升 0.96pct;經營活動凈現金流同比增長 11.61%，半年末公司應收賬款較年初增長 5.24%，存貨較年初減少 15.75%，二季度毛利率同比小幅下降預計與電商收入比重提升有關。
施紅梅判斷，未來九牧王在主業(yè)方面將繼續(xù)推進終端零售轉型，強化門店運營與單店盈利能力，主品牌預計將保持穩(wěn)健增長，FUN 等新品牌的快速增長有望成為新的看點之一。
七匹狼
今年上半年，七匹狼實現營業(yè)收入14.59億元，同比增長13.83%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤1.35億元，同比增長10.49%�？鄢墙洺Ｐ該p益之后，七匹狼歸屬上市公司股東的凈利潤出現下滑，同比減少6.15%。
七匹狼預計，公司2018年1-9月凈利潤為1.95億元～2.24億元，上年同期為1.95億元，同比變動0%～15%。公司表示，做出上述預測，是基于以下原因：根據訂單及銷售情況,預計2018年1-9月銷售收入較去年同期有所增長。
財報顯示，上半年七匹狼綜合毛利率同比提升 1.85pct(針紡等低毛利產品收入比重下降、主導產品毛利率穩(wěn)定上升)，期間費用率同比大幅上升 5.80pct，其中銷售費用率同比上升 2.17pct(主要是 Karl Lagerfeld 等新品牌投入增加，包括部分一次性費用)，管理費用率減少 0.22pct，存款利息收入減少使得財務費用率上升 3.87pct。上半年公司經營活動凈現金流為凈流出狀態(tài)，主要是由于支付前期票據、稅金及預付貨款的增加;應收賬款同比增長 48.33%;存貨同比增長 11.69%。上半年公司計提各項資產減值準備合計 0.55 億元，同比減少29.23%，其中計提存貨減值損失 0.48 億元，同比減少 36.38%。
施紅梅認為，隨著線下復蘇仍在持續(xù)，七匹狼的線上增速的放緩值得重點關注。預計七匹狼上半年線上線下的收入增長均在 10%+，線下的增長主要來自于同店。七匹狼線上收入占比 40%左右，線上收入增速的放緩需要在下半年重點關注。
在施紅梅看來，七匹狼目前 50 億左右的總市值，包含 38 億左右類現金資產(賬面現金+理財產品)，同時還有不少潛在升值的商鋪資產，市值安全邊際很高。但未來股價的彈性更多來自于主品牌的增長節(jié)奏和新品牌的減虧乃至逐步貢獻盈利。
