事件：

       11 年5 月（單月）：紡織服裝出口203.38 億美元，同比增長23.77%（較去年同期33.53%的增速回落9.76 個百分點）。其中紡織子行業(yè)出口86.19 億美元，同比增長23.67%；服裝子行業(yè)出口117.19 億美元，同比增長23.84%。

11 年1-5 月（累計）：紡織服裝累計出口888.40 億美元，同比增長26.53%（較1-4月的27.36%降低了0.83 個百分點）。其中紡織子行業(yè)累計出口375.49 億美元，同比增長31.47%（較1-4 月的33.97%降低了2.50 個百分點）；服裝子行業(yè)累計出口512.86億美元，同比增長23.12%（較1-4 月的22.92%提高了0.21 個百分點）。

點評： 5 月出口增速回落符合預(yù)期。

5 月紡織服裝出口額（單月、累計）增速同比、環(huán)比均出現(xiàn)下滑。其中紡織子行業(yè)單月同比增速較去年同期降低18.69 個百分點，且出口額的絕對值環(huán)比下降1.69%。

受棉價寬幅震蕩、人工成本居高不下、人民幣升值等多重因素影響，中國紡服海外訂單多為短單，觀望心態(tài)導(dǎo)致的推遲購買、去庫存現(xiàn)象突出，因此5 月紡服出口額增速的回落符合我們之前（出口額的高增長難以持續(xù)）的觀點。

棉價回落使得出口價格難以大幅上漲，價漲的驅(qū)動因素弱化；而價漲對于成交量的壓制效應(yīng)已逐步顯現(xiàn)，同時去庫存尚未結(jié)束、再庫存的時點仍需觀察，量增的驅(qū)動因素難以超預(yù)期。因此5 月出口額增速回落的趨勢后期仍將持續(xù)。