全球公共衛(wèi)生事件以來，原油供需嚴(yán)重錯(cuò)配，在供應(yīng)過剩壓力下走出了連續(xù)下跌的行情，而4月底，庫容占用接近上限更是引爆市場(chǎng)情緒，最終導(dǎo)致期貨價(jià)格坍塌式下跌，美油5月合約出現(xiàn)了史無前例的負(fù)油價(jià)。低油價(jià)時(shí)代來臨，作為大宗能源化工行業(yè)最上游的原料，各產(chǎn)業(yè)鏈的原料成本也會(huì)下降。那么，對(duì)于滌綸短纖來說是否意味著可以享受到低成本紅利呢？下面將就棉型滌綸短纖進(jìn)行簡要分析。

此文成本紅利指滌綸短纖聚合成本下降較價(jià)格下降幅度大，在加工費(fèi)穩(wěn)定的情況下，導(dǎo)致現(xiàn)金流的提升�，F(xiàn)金流是我們按照當(dāng)天原料收盤價(jià)格測(cè)算聚合成本后計(jì)算的反映滌綸短纖利潤水平的值，雖跟工廠實(shí)際利潤情況有差別，但仍能很大程度反應(yīng)行業(yè)整體的盈利走勢(shì)。

原油是如何影響滌綸短纖成本的？

滌綸短纖的直接原料是PTA和乙二醇，原油分別通過“原油-石腦油-PX-PTA”和“原油-石腦油-乙烯-乙二醇”的傳導(dǎo)鏈條來對(duì)以上兩個(gè)產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行影響，從而間接影響到滌綸短纖的聚合成本。

滌綸短纖現(xiàn)金流變化

由于公共衛(wèi)生事件對(duì)各行業(yè)的影響都較大，從價(jià)格、成本、現(xiàn)金流都有很大程度的波動(dòng)，從上圖可以看出滌綸短纖現(xiàn)金流今年以來整體呈上升趨勢(shì)。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2017年、2018年、2019年滌綸短纖現(xiàn)金流平均分別在378元/噸、358元/噸、210元/噸。2020年以來，滌綸短纖現(xiàn)金流平均在465元/噸，尤其是自3月初油價(jià)開啟暴跌模式后，滌綸短纖的現(xiàn)金流提升明顯，除了聚合成本下降外，到了4月初由于防疫衛(wèi)材需求的炒作傳導(dǎo)至滌綸短纖部分規(guī)格產(chǎn)品，帶動(dòng)了整體市場(chǎng)價(jià)格的提升，從而進(jìn)一步拉升了現(xiàn)金流水平。但到了4月中旬，滌綸短纖現(xiàn)金流便開始大幅回落，所以當(dāng)前的高現(xiàn)金流狀態(tài)持續(xù)性不強(qiáng)。

需求低迷，利潤變現(xiàn)壓力大

公共衛(wèi)生事件快速發(fā)展成全球性事件后，對(duì)滌綸短纖內(nèi)需和外需都構(gòu)成抑制，除部分跟防疫衛(wèi)材相關(guān)規(guī)格的產(chǎn)品有過產(chǎn)銷放量外，主要的棉型規(guī)格產(chǎn)銷一直低迷。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2020年以來滌綸短纖產(chǎn)銷水平多數(shù)時(shí)間均低于去年同期水平，在較低的產(chǎn)銷水平下，高現(xiàn)金流難以轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際利潤，為避免累庫，工廠仍會(huì)選擇壓縮現(xiàn)金流去庫。

綜上，油價(jià)走低以來，滌綸短纖現(xiàn)金流有所放大，但在現(xiàn)實(shí)的供需壓力下，現(xiàn)金流水平收縮速度亦較快，而需求低迷或?qū)⒊掷m(xù)抑制現(xiàn)金流空間，在走出由供需主導(dǎo)的頹勢(shì)之前，滌綸短纖亦難享受到低油價(jià)帶來的成本紅利。