10月份以來，滌綸長(zhǎng)絲經(jīng)歷了近3000元/噸的價(jià)格下跌，11月利潤(rùn)跌至微虧，且?guī)齑嬉呀?jīng)漲到高位。近期，我們對(duì)幾家龍頭公司進(jìn)行了調(diào)研，大家主要把原因歸于以下幾個(gè)方面：1）7-9月份由上游PX和PTA引發(fā)的價(jià)格暴漲，9月下旬后又暴跌，打斷了市場(chǎng)正常的需求結(jié)構(gòu)，以至于下游織造環(huán)節(jié)不敢拿庫存，降低開工率，將自身庫存壓到極致；2）原油價(jià)格的調(diào)整進(jìn)一步加劇了這個(gè)過程；3）由于中美貿(mào)易摩擦，今年部分出口訂單提前。

我們也觀察了幾個(gè)指標(biāo)，來觀測(cè)下游需求的情況到底如何。結(jié)論是：不考慮中游價(jià)格波動(dòng)造成的庫存擾動(dòng)，下游需求情況也不容樂觀。我們大概率不能以2017-2018年行業(yè)10%以上的高增速來線性外推到2019年了。后面我們需要密切關(guān)注出口和內(nèi)需的形勢(shì)，以及油價(jià)的變動(dòng)。

一、下半年旺季遲遲沒有啟動(dòng)。從比較高頻的江浙織機(jī)開工率來看，相比2016-2017年，2018年上半年的開工率顯著提升，但從二季度開始已經(jīng)有所下行，10月份已經(jīng)顯著低于過去兩年的水平。一方面上半年的高開工可能透支了全年需求，但另一方面，下半年的需求確實(shí)也遲遲沒有啟動(dòng)。結(jié)合坯布庫存數(shù)據(jù)，10月份已經(jīng)漲至歷史高位。

二、紡服零售增速三季度顯著下行。觀測(cè)終端零售額數(shù)據(jù)，和滌綸長(zhǎng)絲強(qiáng)相關(guān)的紡織服裝和紡織類產(chǎn)品的零售額累計(jì)同比增速?gòu)?季度開始已經(jīng)出現(xiàn)了下行。弱相關(guān)的日用品零售額增速還維持在比較高的水平。但10月份的當(dāng)月同比數(shù)據(jù)，不管是紡織服裝還是日用品，增速下的都非�？臁＜壹彿矫�，營(yíng)收增速在三季度也出現(xiàn)了明顯下行，導(dǎo)致庫存快速累積。終端庫存方面，越上游的、越靠近化纖制造環(huán)節(jié)的庫存上升越快，當(dāng)然越靠近上游，越跟價(jià)格波動(dòng)的擾動(dòng)相關(guān)。

三、出口數(shù)據(jù)暫時(shí)比較健康。從出口數(shù)據(jù)來看，終端的紡服出口還在增長(zhǎng)，紗線方面受紡服轉(zhuǎn)移的影響，增速較高。10月份，出口單月數(shù)據(jù)跟往年一樣已經(jīng)開始環(huán)比下行。其中的隱憂是，如果四季度和2019年出口增速下行，長(zhǎng)絲的需求會(huì)不會(huì)再下一個(gè)臺(tái)階。