近日，鄭棉迎來“六連陽”，主力CF2409合約盤面價(jià)格從14840元/噸開啟反彈節(jié)奏，連破15000元/噸、15500元/噸兩個(gè)關(guān)口，讓一些看空殺跌、判斷9月合約將跌破14500元/噸乃至14000元/噸的空頭和套保盤大失所望，部分棉貿(mào)易商/期現(xiàn)公司“售現(xiàn)貨，平空單”的操作也逐漸減少。

對(duì)于引發(fā)近一周多來鄭棉觸底的反彈的原因，筆者分析除了棉紡織、服裝廠等消費(fèi)終端開機(jī)率回落好于預(yù)期（保生產(chǎn)、保就業(yè)成首要任務(wù)），新增訂單淡季差強(qiáng)人意外，還與4月份我國棉制品出口好轉(zhuǎn)（其中對(duì)美國環(huán)比增幅超兩成）及4月棉花/棉紗進(jìn)口量環(huán)比大幅下降、皮棉成本高企（加工企業(yè)捂盤、挺價(jià)）等因素有關(guān)，再加上ICE棉花7月合約收復(fù)75美分/磅，上試80美分/磅的橫向位動(dòng)等等積極因素有關(guān)。

不過，隨著CF2409合約上破15500元/噸，筆者判斷鄭棉反彈將遭遇投機(jī)空頭、套保盤的更大阻力，“限高桿”已經(jīng)形成，本輪反攻或告一段落，主力合約可能在15000-15500元/噸區(qū)間短暫企穩(wěn)，等待基本面、政策面及外圍市場(chǎng)面的指引，主要原因有以下幾點(diǎn)：

一是2024/25年度新疆棉“減種不減收”的預(yù)期強(qiáng)烈。雖然2024年新疆/全國棉花種植面積預(yù)測(cè)穩(wěn)中略有下降，但由于2024年3-5月新疆棉區(qū)天氣給力、積溫較高、墑情不錯(cuò)，棉苗長勢(shì)明顯好于前兩年，因此農(nóng)民、棉花企業(yè)對(duì)2024/25年度單產(chǎn)增長、總產(chǎn)量上調(diào)的預(yù)期較強(qiáng)。

二是2023/24年度中國棉花進(jìn)口量或超過300萬噸。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2023年9月至2024年4月，中國棉花進(jìn)口量累計(jì)248.08萬噸，刷新歷史同期最高記錄，一些外商、貿(mào)易企業(yè)和機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)2023/24年度中國棉花進(jìn)口總量將突破300萬噸，對(duì)國產(chǎn)棉的替代性、沖擊非常突出。

三是5-7月國內(nèi)棉花消費(fèi)需求、新增訂單都進(jìn)入“青黃不接”期，對(duì)鄭棉反彈支撐力度有限。5月上中旬以來，下游布廠及終端開機(jī)率下降的利空向中游蔓延，河南、河北、山東、江浙等地中小棉紡廠限產(chǎn)、減停產(chǎn)的比例上升，各方對(duì)棉花消費(fèi)不及預(yù)期的擔(dān)憂加重。目前廣東佛山、中山等地中小織造企業(yè)實(shí)際開機(jī)率已降至3-4成，而江浙、福建、山東等沿海地區(qū)織造企業(yè)開機(jī)率也多在5-6成。