國(guó)際原油價(jià)格自3月中旬以來(lái)持續(xù)陷入收斂盤整走勢(shì)當(dāng)中,因市場(chǎng)多空消息持續(xù)處于拉鋸之中。一方面,全球經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)推動(dòng)需求前景繼續(xù)回升,另一方面,OPEC+產(chǎn)油國(guó)和美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)也在謹(jǐn)慎地增加產(chǎn)量,這暫時(shí)維持了市場(chǎng)的平衡。然而,基準(zhǔn)布倫特原油與中東原油價(jià)差拉大的狀況,卻正告訴投資者,全球石油市場(chǎng)當(dāng)前的形勢(shì)并沒(méi)有表面價(jià)格所顯示的那么均衡。

事實(shí)上,當(dāng)前北海布倫特原油相對(duì)迪拜原油的溢價(jià)價(jià)差已經(jīng)達(dá)到了自2019年底以來(lái)16個(gè)月最大水平,這顯示中東地區(qū)已經(jīng)存在原油供給相對(duì)過(guò)剩的局面,以致于其必須在國(guó)際市場(chǎng)上以明顯低于基準(zhǔn)布倫特原油的價(jià)格才能得到出售,但其價(jià)格優(yōu)惠程度一旦達(dá)到一定水平,卻也會(huì)引發(fā)國(guó)際買家轉(zhuǎn)移采購(gòu)方向,這遲早將在全球石油市場(chǎng)引發(fā)下一輪連鎖反應(yīng)。

本月初,OPEC及其盟友同意到7月為止再恢復(fù)每日200萬(wàn)桶原油的產(chǎn)能,以逐步解除去年疫情爆發(fā)以來(lái)的限產(chǎn)措施,為最終產(chǎn)能重返正軌作鋪墊。OPEC+之所以會(huì)如此安排,是因?yàn)樗麄冇行判恼J(rèn)為疫苗的進(jìn)一步推廣將令全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平進(jìn)一步回升。而就在此同時(shí),有關(guān)伊朗核問(wèn)題談判有望重啟的預(yù)期,也進(jìn)一步令投資押注來(lái)自中東地區(qū)的供給會(huì)增加。這恰好卻與北海油田進(jìn)入例行維護(hù)期的時(shí)間窗口相疊合,共同造就了中東基準(zhǔn)原油價(jià)格相對(duì)布倫特原油貼水?dāng)U大的局面。

這與此前的格局正好構(gòu)成了鮮明的對(duì)比。在2020年下半年大部分時(shí)間內(nèi),布倫特原油與迪拜原油的價(jià)差都可忽略不計(jì),后者價(jià)格還曾間或出現(xiàn)倒掛走高的局面。于是,在中東原油相對(duì)價(jià)格下行的背景下,亞洲買家也就不用再舍近求遠(yuǎn),購(gòu)買來(lái)自大西洋盆地和西非的原油。而之前蘇伊士運(yùn)河中斷的局面更是強(qiáng)化了這一狀況。在蘇伊士運(yùn)河通航受阻后,中東原油運(yùn)往歐洲的成本上升,而大西洋地區(qū)和西非輸往亞洲市場(chǎng)的原油亦然,這也是拉開(kāi)兩者價(jià)差的關(guān)鍵因素所在。

但高額價(jià)差并無(wú)法維持太久,因?yàn)橘u方競(jìng)爭(zhēng)壓力已經(jīng)開(kāi)始傳遞。上周以來(lái),西非地區(qū)安哥拉和尼日利亞等產(chǎn)油國(guó)也跟進(jìn)下調(diào)了原油出口價(jià)格,部分合約甚至降至自去年11月以來(lái)新低。而國(guó)際買家也正在關(guān)注伊朗此后進(jìn)一步恢復(fù)出口產(chǎn)能的預(yù)期沖擊,因?yàn)镺PEC+減產(chǎn)額度中并沒(méi)有計(jì)入伊朗此前因?yàn)槭艿街撇枚鴵p失的出口份額,因而一旦該國(guó)哪怕是部分性地恢復(fù)出口,都可能令事實(shí)上仍相當(dāng)脆弱的全球原油供需平衡局面再度被顛覆。

分析師指出,布倫特與迪拜原油當(dāng)前的價(jià)差,或許也是OPEC+中起主導(dǎo)因素的中東產(chǎn)油國(guó)趁機(jī)擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額的利好因素。然而,市場(chǎng)買賣雙方的靈活性也意味著,布倫特基準(zhǔn)油價(jià)高升水的格局并不會(huì)一直延續(xù)下去,一旦產(chǎn)油國(guó)此后對(duì)供需前景判斷有誤,在增產(chǎn)降價(jià)促銷的操作中力度過(guò)猛,仍然就可能搬起石頭砸了自己的腳。